中證網(wǎng)訊（記者 胡雨）國金證券7月15日發(fā)布研報(bào)指出，雖然二季度GDP增速低于預(yù)期，但6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)性好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)投資下行趨勢依然較確定，社會(huì)消費(fèi)品零售總額溫和回升且結(jié)構(gòu)改善，下游制造業(yè)表現(xiàn)較強(qiáng)。6月消費(fèi)結(jié)構(gòu)性改善、成本壓力對于制造業(yè)的約束減弱以及出口超預(yù)期意味著本輪降準(zhǔn)更指向結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
　　國金證券指出，6月地產(chǎn)投資累計(jì)同比漲幅收窄，且1-6月兩年平均增速回落。從高頻數(shù)據(jù)來看，6月螺紋表觀消費(fèi)放緩較明顯，意味著新屋開工的疲軟難以逆轉(zhuǎn)。另外6月金融數(shù)據(jù)中的居民中長期貸款同比少增較多和100大中城市成交土地溢價(jià)率當(dāng)月值進(jìn)一步回落，表明房地產(chǎn)投資下行趨勢依然較確定。
　　國金證券指出，雖然6月社零受到多項(xiàng)外部因素?cái)_動(dòng)，但總量溫和回升且結(jié)構(gòu)改善。具體來看：1-6月鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額兩年平均增速從前值的3.7%回升至4.0%，且二季度居民債務(wù)和居民可支配收入之間的差值回落，對消費(fèi)的約束減弱；雖然汽車缺芯和廣東疫情對社零帶來負(fù)面影響，但并不大；受到“618”等年中促銷提振，1-6月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額兩年平均增速為16.5%，高于前值的15.6%，分商品來看，除汽車以外的消費(fèi)品零售額兩年平均增速從4.0%回升至4.3%，限額以上大部分的商品增速均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
國金證券指出，在產(chǎn)能利用率和信貸數(shù)據(jù)支持下，下游制造業(yè)表現(xiàn)較強(qiáng)。分行業(yè)來看，下游制造業(yè)中醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、運(yùn)輸設(shè)備和專用設(shè)備1-6月兩年平均增速均出現(xiàn)上行，與此相對的中游原材料大部分行業(yè)的兩年平均增速出現(xiàn)回落，意味著大宗商品價(jià)格降溫對下游制造業(yè)的約束減弱，和6月BCI企業(yè)投資前值指標(biāo)回升相呼應(yīng)。
　　國金證券指出，6月消費(fèi)結(jié)構(gòu)性改善、成本壓力對于制造業(yè)的約束減弱以及出口超預(yù)期意味著本輪降準(zhǔn)更指向結(jié)構(gòu)性調(diào)整。為維持正常的信用創(chuàng)造，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，降準(zhǔn)更多為了強(qiáng)化對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，以確保中小企業(yè)正常運(yùn)行。另外7月15日MLF和公開市場逆回購利率均維持不變，更加釋放了穩(wěn)健貨幣政策取向并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變的信號。