500億元逆回購操作創2月9日以來單日新高
保持流動性合理充裕 央行“工具箱”儲備足

　　中國人民銀行8月25日開展500億元7天期逆回購操作，操作量創2月9日以來單日新高，中標利率保持2.20%不變。因逆回購有100億元到期，25日實現凈投放400億元。

　　專家認為，逆回購放量體現央行保持月末市場流動性合理充裕的意圖。市場普遍認為，目前資金面存在一定缺口，預計央行將采取公開市場操作等方式對沖流動性壓力，不排除四季度降準可能性。

　　公開市場操作放量

　　Wind數據顯示，8月25日銀行間市場利率有所上行，顯示流動性趨緊。當日，Shibor隔夜利率報2.21%，較上周（16日至20日）平均值上行27個基點。截至25日17時，DR007加權價報2.32%，較5天均值漲約14個基點。另外，本周同業存單平均發行利率為2.6163%，較上周下降1個基點。

　　為保持月末流動性平穩，央行25日以利率招標方式開展500億元7天期逆回購操作，中標利率2.20%。從規模看，這是2月9日以來單日開展逆回購規模最大的一次。

　　本周（23日至27日）共有500億元逆回購到期，目前央行已開展700億元逆回購操作，市場人士認為，這體現出央行保持月末市場流動性平穩的意圖，后續公開市場操作仍值得期待。

　　天風證券固收首席分析師孫彬彬認為，今年以來，央行進一步提高貨幣政策操作的精準性和有效性，及時熨平現金投放、財政稅收、季末等短期波動因素，引導貨幣市場短期利率圍繞公開市場7天期逆回購操作利率在合理區間運行，保持了市場流動性穩定。

　　資金面承壓

　　業內人士認為，當前資金面存在一定缺口。7月15日央行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，但降準后資金面并未出現明顯寬松。后續在政府債發行持續放量、同業存單到期等因素影響下，資金面可能階段性趨緊。

　　國泰君安首席宏觀分析師董琦表示，7月全面降準，但其他貨幣政策工具并沒有配合投放流動性，整體貨幣環境仍是不缺不溢狀態。

　　信達證券首席固收分析師李一爽預計，在央行保持流動性合理充裕的基調下，資金利率中樞出現大幅抬升的風險不大，如果受到地方債集中發行等因素影響，不排除資金面出現階段性趨緊的情況。

　　政策利率將保持平穩

　　展望未來一段時間公開市場操作，孫彬彬稱，對于地方債發行帶來的供給和MLF大規模到期壓力，預計央行會進行充分的流動性對沖，但總體應是量寬價平。“因為要保持常態操作，管好貨幣總閘門，所以政策利率未必會調整。”他說。

　　在招聯金融首席研究員董希淼看來，下半年可望適當增加流動性，降準可期。

　　也有專家認為，在跨周期調控與政策對沖已開始發力的背景下，未來是否持續降準和調低LPR尚需進一步觀察。

　　“以MLF操作利率為代表的中期政策利率料繼續保持不變，未來出現‘雙降（降準+政策性降息）’的可能性不大。”東方金誠首席宏觀分析師王青認為，處于中下游的小微企業需要貨幣政策“扶一把”。具體措施之一就是要引導實體經濟貸款利率穩中有降，對沖原材料成本上升給小微企業帶來的經營壓力。