一年前，創業板注冊制下首批企業上市的鐘聲在深交所敲響，創業板正式步入注冊制時代。

　　這一年，創業板統籌推進發行承銷、上市、交易、持續監管、退市、投資者保護等一系列基礎制度改革，探索延伸注冊制改革在“增量+存量”市場的種種可能性。改革成效幾何？有哪些亮眼的成績？創業板如何在服務專精特新“小巨人”企業方面發力？市場生態發生了哪些變化？

　　帶著這些問題，證券時報獨家專訪了中證金融研究院首席經濟學家潘宏勝，他用數據說話，立體式的呈現了這一年來創業板的改革成效，以及資本市場助力中小和民營企業發展的方方面面。

　　上市條件包容性提升

　　證券時報記者：2020年8月24日，創業板改革并試點注冊制正式實施，同步推進增量與存量市場改革，擔負著為全市場注冊制改革探索路徑、積累經驗的任務。請問如何評價創業板注冊制改革探索的效果？

　　潘宏勝：創業板改革并試點注冊制一年來，創業板運行總體平穩，創新創業企業上市通道拓寬，板塊吸引力持續提升，有力支持了雙創企業成長和新經濟發展。創業板已有12年實踐，現有投資者超過4500萬，在支持雙創企業方面有一定積累。為進一步激發市場活力，創業板在推進試點注冊制改革的同時，以信息披露為核心，在首發、再融資、并購重組同步推行注冊制，統籌改革完善發行承銷、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度，為全市場注冊制積累經驗。

　　第一，上市條件的包容性得到提升。創業板注冊制綜合考慮預計市值、收入、凈利潤等指標，制定了更為多元、更具包容性的上市條件，簡化發行條件，重點服務成長型創新創業企業。據了解，改革以來至2021年8月23日，創業板注冊制下新申報企業中有28家以第二套盈利上市標準申報，占比為5%。在182家新增注冊制上市公司中，157家為高新技術企業，占比達86%，分布行業達37個，其中計算機、通信和其他電子設備，專用設備，通用設備，專業技術服務等前4大行業占比40%。

　　第二，再融資和并購重組的制度安排得到優化。注冊制下，再融資優化了發行條件、小額快速融資限額、批文有效期等安排，壓縮審核注冊期限。改革以來至2021年8月23日，172家公司實施完成再融資，合計融資1651.87億元，家數與融資金額均為歷年年度最高。17家公司擬小額快速融資共35.03億元。并購重組方面，放寬了定價機制、配套融資等方面的限制，支持上市公司同行業或上下游產業整合。改革以來至2021年8月23日，累計受理23家企業并購重組申請，8家已注冊生效、交易金額共41.76億元。據統計，創業板重大資產重組資產評估平均溢價率為6.65倍，2015~2017年并購高峰期超過7.5倍，注冊制實施以來，該比例已下降至3.61倍，整體估值趨于理性。

　　第三，股權激勵機制和模式更加簡便靈活。創業板注冊制下的股權激勵引入第二類限制性股票模式，允許授予價格突破50%的折扣限制，放寬激勵對象范圍，并將激勵上限從過去的10%提高至20%。注冊制實施以來，共有231家創業板公司披露246單股權激勵方案，其中164單使用第二類限制性股票，占比達66.67%。公司在滿足獲益條件后，可將股份分次登記至激勵對象名下，激勵模式更加靈活。

　　第四，常態化市場化退市機制逐步完善。創業板注冊制對退市機制進行改革，新增了市值指標、復合財務指標，精簡了退市流程，明確了新老退市制度過渡期安排。2020年以來，深交所共對7家創業板公司作出終止上市決定，其中2家因面值低于1元被強制退市，16家公司因觸及新規財務指標被實施*ST，那些缺乏持續經營能力的僵尸或空殼公司已無法通過變賣資產或突擊做大與主業無關的收入來規避退市。同時，通過破產重整、重組上市、資產出售等渠道拓寬了多元化的退出渠道，市場優勝劣汰的機制正在逐步改善。

　　推動傳統產業與“四新”深度融合

　　證券時報記者：資本市場承載著助力經濟轉型升級，推動金融與科技高質量循環的重要使命。創業板注冊制改革一年來，在推動創新驅動和產業轉型方面有何特色或亮點？

　　潘宏勝：“十四五”規劃明確提出要堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐。科創板主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業，突出硬科技特色。創業板的特色與差異化主要體現在支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式的深度融合方面。應該說，改革實施一年來，注冊制下相關行業新上市公司的發展勢頭良好，推動傳統產業與“四新”深度融合取得了積極進展。

　　第一，積極開展自主技術創新，一些新興行業細分領域的龍頭公司開始嶄露頭角。據統計，182家創業板注冊制公司擁有與主營業務相關的核心專利技術約1.5萬項，66家公司正在開展所在行業的相關前沿領域研究，57家公司相關產品或技術屬于原始創新或集成創新，125家公司的主要技術、產品屬于國際或國內領先。多家公司自主研發領先技術，已成為細分行業的龍頭，有的產品還實現了進口替代。比如，有全球銷量第一的半掛車生產企業，推動社會安防行業向數字化、網絡化、智能化方向發展的樓宇對講行業領先企業，以及具有原創性全棉紡紗布原材料生產技術的醫療材料企業等。

　　第二，與農業等傳統產業有機融合，推動提高產業鏈現代化水平。據統計，182家創業板注冊制公司中，94家公司的技術和產品可以直接應用于現有產業，推動產業公司轉型升級。比如，有的上市公司研發水稻、油脂副產品等循環經濟產業模式，可推動傳統農業和農產品向精準生產和高效利用轉變，提高農業生產的附加值和現代化水平；有的上市公司是環保水務行業的高新技術企業，其先進工藝在提高微生物量的同時改良其種群特性，在降低污染、減少能耗和總碳源需求量等方面具有很好的應用前景。

　　第三，與傳統制造業創新結合，推動先進制造業和現代服務業發展。創業板注冊制公司涵蓋了現代物流、研發設計、人力資源服務等多個方面，在推動生產性服務業向專業化和價值鏈高端延伸，與先進制造業深度融合等方面具有優勢。比如，有的現代物流服務企業通過數字集成系統，深度嵌入制造業客戶全過程的供應鏈服務，實現了服務與制造兩業的融合創新；有的文化公司專注文化演藝活動策劃、藝術創意設計制作，還參與舞美（燈光）工程類行業標準的制定。

　　第四，數字技術與實體產業結合，支持數字產業做大做強。不少創業板注冊制公司涉足人工智能、大數據、云計算等新興數字產業，努力打造數字經濟的新技術、新業態、新模式，推動數字技術與實體企業有機結合，提升傳統產業的效率。比如，有的上市公司作為IT解決方案的提供商，積極研發自主可控的技術，幫助銀行解決中小企業融資、零售業務轉型和普惠金融等問題，促進銀行業的數字化轉型。有的上市公司為大型國企提供會計集中核算、資金集中管理、財務共享等信息系統服務，幫助企業提高精細化管理水平。

　　助力更多專精特新中小企業進入資本市場

　　證券時報記者：今年7月30日召開的中共中央政治局會議指出要發展專精特新中小企業。創業板是專精特新“小巨人”企業的重要上市板塊，注冊制改革支持這些中小和民營企業的狀況如何？

　　潘宏勝：“小巨人”企業是專精特新企業中的佼佼者，是專注于細分市場、創新能力強、市場占有率高、掌握關鍵核心技術、質量效益優的“排頭兵”企業，大多是民營中小企業。截至2021年7月，工信部累計公布了三批共4762家專精特新“小巨人”企業，主要集中在新一代信息技術、高端裝備制造、新能源、新材料、生物醫藥等中高端產業領域。目前，132家專精特新“小巨人”企業已在創業板上市，其中28家在注冊制改革后新上市，合計IPO募資156億元。不少“小巨人”企業登陸創業板市場后，通過再融資、并購重組、股權激勵等方式，為企業發展注入了新的活力和動能。可以預計，未來會有更多的專精特新中小企業進入資本市場并成長壯大。

　　從目前已在創業板上市的專精特新“小巨人”企業運行數據看，主要有以下特點。一是行業聚集效應初步顯現。按照證監會行業分類統計，這些中小民營企業涉及22個行業，其中在計算機、通信和其他電子設備制造業、專用設備制造業、儀器儀表制造業、電氣機械和器材制造業、化學原料和化學制品制造業等五大類行業有78家公司，占比為59%。二是研發支出力度較大。2020年，創業板專精特新“小巨人”企業平均研發支出約5654萬元，平均研發強度7.58%，28家公司研發強度超過10%。三是頭部公司業績增長迅猛。2020年，創業板132家專精特新“小巨人”企業平均實現營收7.46億元，同比增長11.14%；平均凈利潤9453萬元，同比增長1.29%。市值排名前20的專精特新“小巨人”企業平均營收8.94億元，同比增長22.37%，高于板塊平均水平，平均凈利潤1.69億元，同比增長24.12%。四是高市值公司開始涌現。截至2021年8月23日，創業板“小巨人”上市公司總市值超過1萬億元，平均市值80.88億元，其中市值超過100億元有26家，占比19.7%，排名首位的企業市值約859億元。