當信用寬松的態勢越發明顯，債券市場上謹慎情緒逐漸彌漫開來。2月11日，銀行間市場利率債收益率明顯上行，10年期國債收益率單日跳升6個基點至2.79%，國債期貨價格則出現較大幅度下跌。

　　業內人士分析，政策成效還需鞏固，銀行體系流動性依舊充裕。1月金融數據充分表明寬信用進程正加快推進，穩增長的效果將逐漸顯現，債市利率轉為低位波動的可能性加大。

　　利率低位反彈

　　春節假期過后，債券市場波動有所加大，利率呈現震蕩上行走勢，代表性的10年期國債收益率較節前上行將近10個基點。業內人士分析，隨著降準降息的政策利好接連兌現，市場開始關注政策空間和成效。

　　1月，新增信貸、社會融資規模增量、M2增速等多項金融數據超出市場預期。其中，新增信貸3.98萬億元，同比多增3944億元；社會融資規模增量達6.17萬億元，同比多增9842億元。

　　數據發布次日（2月11日），國債期貨低開低走，全線下跌。截至11日收盤，10年期國債期貨主力合約跌0.44%，5年期主力合約跌0.37%，2年期主力合約跌0.12%。現券市場上，國債、國開債等利率產品收益率紛紛反彈，10年期國債、國開債活躍券成交利率升至近1個月高位。Wind數據顯示，11日銀行間市場10年期國債收益率為2.79%，單日上行約6個基點，幅度較大。

　　華創證券固收首席分析師周冠南認為，1月金融數據進一步驗證，信用周期已經度過快速收縮階段，寬信用進程持續推進。

　　“1月金融數據反映出政府積極提振融資需求的各項舉措已開始顯現成效，社融與信貸同比多增幅度較大，寬信用對債市形成利空。”中信證券聯席首席經濟學家明明表示。

　　轉為震蕩格局

　　“金融底”逐漸夯實，寬信用預期增強，是否意味著債券市場利率底部已現，此后將一路上行？目前看，機構對債券市場拐點的看法尚未達成共識。

　　有市場人士認為，債市利率仍有下行空間。主要理由在于，1月金融數據超預期，但信貸結構仍欠佳，寬信用存在一定的不確定性。在全年穩增長政策下，央行進一步放寬貨幣條件的確定性更高，從而可能推動債市利率進一步下行。

　　國泰君安固收首席分析師覃漢稱：“我們對‘天量’融資的持續性保持謹慎，而對寬貨幣的進一步演繹仍抱有強烈期待，也堅持認為社融超預期造成市場分歧加大，反而帶來很好的加倉機會。”國盛證券固收首席分析師楊業偉分析，雖然新增信貸放量，但政策顯現效果需要時間，短期內經濟運行依舊偏弱；信貸能否持續回升也存在一定不確定性，預計貨幣條件會保持寬松，在經濟實現有效企穩之前，央行可能繼續降息降準。

　　同時，也有機構人士認為，寬信用或逐漸成為未來債市交易主線。“無需懷疑穩增長的決心與未來兩個季度寬信用的可持續性。”平安證券首席經濟學家鐘正生認為，在強烈的穩增長訴求之下，針對居民消費的刺激政策有望加速推進，房地產按揭貸款利率有望進一步調整，綠色基建、傳統基建等將成為企業中長期貸款增量的有力抓手。國金證券首席經濟學家趙偉同樣認為，隨著政策底夯實，寬信用正得到確認，穩增長效果將加速顯現。

　　“寬信用對債市構成利空，但貨幣寬松的窗口期不會立刻關閉，一季度仍有可能降準，預計債市將維持震蕩態勢。”明明稱。

　　在各方分歧凸顯的情況下，一些市場參與者認為，未來一段時間的債券市場難以走出單邊行情，債市利率轉為低位波動的可能性加大。