中國證券報記者2月13日獲悉，為適應全面實行股票發行注冊制改革需要，優化網下發行生態，中國證券業協會研究制定了《首次公開發行證券網下投資者管理規則》、《首次公開發行證券網下投資者分類評價和管理指引》等自律規則，對各板塊網下投資者的注冊、分類評價和自律措施實行科學統一管理，并于近期征求行業意見。

　　此外，中證協還對北京證券交易所網下投資者注冊條件和行為規范作出差異化安排。

　　從四方面提出具體要求

　　為適應全市場注冊制改革需要，《管理規則》對主板、科創板、創業板等不同板塊，以及專業機構、一般機構、個人等不同類型的網下投資者總體適用統一的標準和要求進行管理，全面提升網下投資者自律管理水平。在注冊條件、行為規范等方面，進一步明確網下投資者在內部管理、研究定價、合規風控、投資實力、專業人員配置等方面的具體要求，確保網下投資者具有參與網下發行業務所需的專業能力，配售對象的產品性質和投資策略與網下詢價配售業務相匹配。

　　針對在科創板、創業板注冊制試點改革過程中，暴露出部分機構投資者獨立性、合規風控能力以及專業研究定價能力不足、報價搭便車、抱團報價等問題，為進一步規范網下投資者行為，《管理規則》從四個方面提出具體要求。

　　一是人員配置要求，明確專業機構和一般機構投資者均應配備首發證券研究和投資業務人員，且具有兩年（含）以上權益類資產研究或權益類、混合類產品投資管理經驗；二是投資獨立性要求，機構投資者應自主作出投資決策；三是合規性要求，機構投資者尤其是私募基金管理人應將參與首發證券詢價和配售業務納入整體合規風控體系，并指定專職人員加強合規管理和風險控制，并對首發證券網下詢價和配售業務合規負責人員工作經驗和專業要求作出規定；四是對一般機構投資者風險承受能力要求進行細化，要求其風險承受能力等級應為C4級（含）以上。

　　近年來，網下機構投資者“抱團壓價”行為多次引發監管部門關注。業內人士指出，市場化發行定價是注冊制核心環節之一。然而，部分擁有參與網下詢價和配售資格的機構投資者未能充分發揮自身的專業研究能力，而僅看到資本市場投機溢價空間，責任意識淡漠�！豆芾硪巹t》對機構投資者獨立定價能力、專業主動管理能力和合規風控能力提出進一步要求。

　　強化網下投資者自律管理

　　在全面注冊制下，市場化的發行定價機制對網下投資者的專業能力提出了更高的要求。為適應全面注冊制改革需要，《分類評價和管理指引》將所有類型的網下投資者均納入分類評價與管理體系，并同步調整了列入關注、限制名單的具體情形，強化網下投資者自律管理。

　　具體來看，《分類評價和管理指引》將日常監測中發現的部分網下投資者報價隨意性較大、報價偏離度顯著較高的行為，作為網下投資者納入關注名單的具體情形之一予以規定，并進一步明確協會將會同證券交易所，共同確定網下投資者報價偏離“四個值”孰低值程度顯著較高的認定標準和投資者比例，并根據市場情況適時調整。同時，對列入限制名單的網下投資者違規行為的種類和情節等方面做出原則性規定，實踐中將依據《管理規則》的有關規定作出處理，提高自律管理的協調性和統一性。此外，還優化了精選名單申報條件，強調專業機構網下投資者應具有一定的主動投資管理能力。明確要求申報精選名單的專業機構網下投資者應具有較強的權益類主動投資管理能力，最近連續兩個季度偏股類主動管理型資產管理規�；蚨壥袌龉善背謧}規模應達到300億元（含）以上。

　　在統一網下投資者自律管理的基礎上，中證協對北交所股票公開發行并上市網下投資者注冊條件和行為規范作出差異化安排，進一步提高自律管理的針對性和有效性。其中，對北交所網下投資者投資實力作出差異化安排。要求其所屬自營投資賬戶或直接管理的證券投資產品從證券二級市場買入的非限售股票和非限售存托憑證最近一個月末總市值應不低于1000萬元。此外，中證協還對北交所股票公開發行并上市網下投資者行為管理中的特別事項作出相應安排。