上半年交出亮眼“成績單” 債市長期利率中樞抬升風險有限
10年期國債收益率下行至2.64%、10年期國債期貨上漲3.10%……伴隨著6月30日收盤，今年上半年，債券市場交出一份亮眼“成績單”。
專家表示，經濟溫和復蘇、資金面寬松及股票市場調整等帶來的風險偏好下降，是上半年債市走牛的主要原因。進入7月，穩增長政策窗口期臨近，料對債市產生一定短期影響；長期來看，長期利率中樞抬升風險不大。
上半年超預期走牛
上半年債券市場走牛。中債登數據顯示，現券市場上，1月3日，10年期國債收益率為2.82%，6月30日為2.64%，下行18個基點；1月3日，10年期國開債收益率為2.97%，6月30日為2.77%，下行20個基點。
國債期貨市場同樣有較好表現。Wind數據顯示，截至6月30日，4月21日上市的30年期國債期貨主力合約漲2.45%；今年以來，10年期國債期貨漲3.10%，5年期國債期貨漲2.04%，2年期國債期貨漲0.75%。
分季度看，一季度，債市整體先抑后揚；二季度，債市經歷了一輪牛市行情。
中信證券首席經濟學家明明分析，4月到5月初，基本面預期轉弱，長期限債券收益率震蕩走低；5月中旬到6月初，在資產荒、弱信貸影響下，資金面轉松，短期限債券收益率下行較多；6月中旬以來，降息落地，穩增長預期回升，長期限債券收益率“V”型調整后逐漸企穩�！岸径纫詠�，債市在基本面修復預期轉弱、資產荒和信貸增速回落引起的資金面寬松、降息等寬貨幣預期落地等利好影響下，經歷了一輪牛市行情�！泵髅髡f。
興業證券首席固收分析師黃偉平表示，總體來看，上半年債市圍繞兩條主線展開：一是資產荒邏輯導致配置力量較強，債券成為回報穩定的高息資產；二是在經濟溫和復蘇和資金面轉向寬松情況下，交易盤在4月以后加速進場。
警惕資金面波動加大
展望下半年債市，市場人士表示，在流動性寬松和經濟基本面復蘇放緩背景下，長期利率中樞抬升風險不大。
從流動性看，資金面的穩定為債券牛市提供基礎。國盛證券首席固收分析師楊業偉表示，二季度季末過后，資金或再度寬松，資金價格回落將帶來債市再度配置機會。不過，明明提示，降息后貨幣調控寬松操作或面臨階段性空窗期，資金利率中樞仍難抬升，但需警惕資金面波動加大風險。
從政策預期看，明明認為，進入7月，穩增長政策窗口期臨近。新紀元期貨研究報告分析，三季度政策面將成為國債期貨主要交易邏輯。
從經濟恢復預期看，專家表示，三季度經濟環比或有所恢復，債市將處于防御階段，但目前經濟尚在尋找新增長點，地產處于恢復周期，債券利率長期處于下行趨勢，債市全年走�；{不改�！叭绻掳肽隂]有出臺明顯刺激政策，那么長端利率將繼續挑戰2.6%關鍵點位。”中信建投首席固收分析師曾羽表示。
明明認為，經濟修復斜率抬升有待時日，長債利率中樞尚無抬升風險。
