促進債券市場各類基礎設施之間有序互聯互通的政策信號日前釋放。專家認為，債券市場基礎設施之間互聯互通深化，有利于促進債市健康發展，有望活躍交易所債券市場。作為下一步債市對外開放的重要舉措，“南向互換通”適時啟動大勢所趨。

　　加強債券市場建設

　　中國人民銀行行長潘功勝日前在十四屆全國人民代表大會常務委員會第六次會議上作國務院關于金融工作情況的報告時提出，加強債券市場建設，促進債券市場各類基礎設施之間有序互聯互通。

　　專家認為，債券市場基礎設施之間互聯互通深化，有利于促進債市健康發展，有望活躍交易所債券市場。

　　“當前渠道層面的互聯互通或將向業務規則、管理方式、運作模式等多維度互聯互通拓展；互聯互通品種可能會從債券現券向債券回購、債券衍生品等拓展；交易所信用類債券能夠觸及更多銀行間市場投資人，交投活躍性和流動性或將得到明顯提升。”中國農業銀行投資銀行高級分析師劉蕊表示，長期來看，境內外互聯互通的交易規模、交易品種、適用范圍預計會進一步擴容。

　　“互聯互通每日額度上限或將進一步放寬，投資標的與交易品種有望進一步豐富。隨著‘跨境理財通’逐漸成熟，這一‘通道’有望向全國其他地區推廣。此外，引導境外機構投資者提升信用債投資比例，推動境內信用債與國際標準接軌或是重要方向。”劉蕊說。

　　深化對外開放

　　開放是我國債券市場發展的主旋律之一。從2017年的“債券通”到2023年的“互換通”，我國債市對外開放程度持續深化。

　　中國人民銀行上海總部最新數據顯示，截至9月末，境外機構持有銀行間市場債券3.19萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的2.4%，共有1110家境外機構主體入市。

　　“當前境外投資者在交易所的持債規模較小，隨著互聯互通基礎設施的便利性不斷增強，未來境外機構投資者有望更加便捷、深入地參與交易所債券市場，拓寬其投資范圍。”中信證券首席經濟學家明明說。

　　進一步擴大債券市場開放，拓寬境外投資者投資范圍成為下階段債市開放重點之一。業內人士認為，“南向互換通”或成為下一步債市對外開放的重要舉措。

　　“超過90%的南向通投資都是以人民幣債券為主，投資者面對的主要是融資風險和利率風險，一般會利用利率掉期來管理相關風險。而投資于美元或其他貨幣債券的投資者，一般會利用外匯掉期或交叉貨幣互換，將美元或相關外幣兌換回人民幣來對沖風險。”渣打銀行香港及大灣區金融市場部主管曾繼志表示，市場需要增加風險對沖工具，包括適時開展“南向互換通”，研究設立“回購通”的可行性，并探討如何允許投資者使用更多類型的金融衍生工具以對沖風險，比如信用違約掉期和期貨等。

　　“在時機成熟時，可考慮推出更多的互聯互通機制，適時啟動‘南向互換通’，擴大聯通范圍和市場覆蓋面。”中國銀行研究院研究員王有鑫建議。