中國銀河證券首席經濟學家 劉鋒 中國銀河證券投行總部研究員 蔡雅琴

  　2020年以來，國內經濟發(fā)展持續(xù)復蘇。但若要恢復到正常經濟平均增長水平，2020年及2021年全年GDP的復合平均增速至少需達到6%，那么2021年全年GDP增速則至少需達到9.8%。2021年以來，我國經濟獲得顯著恢復性增長，就業(yè)情況不斷改善，居民可支配收入增速顯著提高，但我國經濟恢復常態(tài)化仍面臨諸多挑戰(zhàn)。

　　第一，我國目前的經濟基礎難以支撐PPI大幅增長。2020年6月起，我國PPI增速環(huán)比止降轉升。PPI增速的持續(xù)上漲反映了復工復產正有序推進；同時，中國作為全球經濟復蘇最快的國家，在外需的拉動下PPI增速持續(xù)上漲。作為全球貿易晴雨表的波羅的海航運BDI指數(shù)今年上半年上漲超過140%，全球貿易上半年呈現(xiàn)擴張態(tài)勢，對出口導向型經濟體的增長形勢產生了顯著拉動。但BDI指數(shù)目前位于歷史高位，2021年上半年BDI指數(shù)的增長可能是暫時的，持續(xù)上行較難。

　　同時，PPI上漲缺乏足夠的經濟基礎支撐。2020年3月以來，美元指數(shù)下降11%，人民幣對美元升值10%，幾乎可以對沖外盤的漲幅，因此人民幣計價的大宗商品不具漲價基礎。且從PPI的構成來看，PPI的上漲與原材料價格的結構變化有關。我國部分基礎材料對外依存度較高，下半年經濟增長或難取得強勁的外需支撐。

　　第二，第三產業(yè)發(fā)展空間較大，將推動經濟可持續(xù)增長。未來新經濟發(fā)展的重要內涵是第三產業(yè)的崛起并逐漸成為經濟發(fā)展的主導力量。2020年雖受疫情影響，但我國第三產業(yè)增加值占國內生產總值比重仍達到54.5%，第三產業(yè)發(fā)展仍具有較強韌性。

　　值得注意的是，我國2021年第三產業(yè)增勢強勁，一季度同比增長15.6%，占GDP比重為58.3%。我國服務業(yè)在逐漸改善且仍有較大發(fā)展空間，預計下半年第三產業(yè)將繼續(xù)為我國經濟發(fā)展注入生機。

　　第三，我國服務貿易進出口逆差亟需改善。得益于我國疫情的精準控制，2021年1月至5月，我國貨物出口同比增長30.1%。但我國貨物進出口貿易高增速或難持續(xù)。一是我國作為全球經濟復蘇最快的國家，在特定時期異常增長的外需是不可持續(xù)的。二是今年各國積極促進生產并開展國際貿易，我國貨物出口面臨的競爭將加劇。三是國際形勢撲朔迷離，外需發(fā)展面臨諸多不確定因素。

　　同時，中國服務貿易發(fā)展迅速，對于服務貿易的進口需求較大。2020年受全球疫情影響，服務貿易特別是服務進口顯著下降，服務進出口逆差6,929億元。雖然我國服務貿易發(fā)展強勁，但在整體服務水平以及部門結構等方面與發(fā)達國家相比存在較大差距。服務貿易進口如果持續(xù)下滑，勢必將為我國高附加值產業(yè)（如高科技產業(yè)）發(fā)展帶來壓力與挑戰(zhàn)。

　　第四，消費和投資回暖，經濟持續(xù)增長需要拉動內需。從中等收入國家向高收入國家發(fā)展的過程中，消費對于GDP的貢獻比重將越來越大。

　　2021年一季度消費恢復性增長，對國內生產總值增長的貢獻率達63.4%，已接近2019年同期水平。2019年、2020年消費增速分別約為9%和1%，今年消費增速需要高于18%，才能恢復到正常經濟模式下的增長。預計若全年消費占GDP比重高于60%，則消費水平或恢復到正常水平，為明年經濟發(fā)展奠定堅實基礎。

　　第五，我國就業(yè)形勢向好，但未來就業(yè)仍面臨諸多挑戰(zhàn)。“十四五”規(guī)劃提出要實施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略，擴大就業(yè)容量，提升就業(yè)質量，緩解結構性就業(yè)矛盾。2021年1月至5月，城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)達到574萬人，完成全年目標的52.2%，同比增長24.8%，達到2019年同期96%以上的水平。

　　但未來就業(yè)仍面臨諸多挑戰(zhàn)。首先，傳統(tǒng)行業(yè)面臨升級或轉型，國際化的技能型人才需求將大幅上升，傳統(tǒng)型人才或面臨轉型及再就業(yè)，人才培養(yǎng)機制需進一步完善。其次，我國勞動力市場存在一定的信息不對稱，有效的就業(yè)平臺需進一步推進。再次，我國人口年齡結構正發(fā)生改變，人口老齡化趨勢明顯。

　　第六，貨幣環(huán)境宜松不宜緊。在貨幣調控方面，利率作為定價樞紐是極其重要的。盡管目前物價有所上漲，但是從結構上分析，物價上漲不會大面積出現(xiàn)，我國的利率調整需要謹慎。中國人民銀行已決定于7月15日起將金融機構存款準備金率下調0.5個百分點，維持市場流動性。另外，我國還可采取其他方式，例如增加貨幣發(fā)行、逆回購等方式來調節(jié)市場資金，促進經濟穩(wěn)定發(fā)展。