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未來供給側改革更強調提高全要素生產率，2019年去產能、環保限產等供給側因素對PPI環比的拉動可能有所減弱，應更重視基建、地產等需求側邏輯的作用。預計今年四季度到明年，PPI同比增速的中樞可能延續回落。

天風證券首席固收分析師孫彬彬稱，從PPI角度看，工業品通縮已漸成趨勢，由于大宗商品價格下行和基數壓抑，下行趨勢還會持續。PPI下降一方面拉低通脹壓力，另一方面反映投資下行壓力仍然明顯。在工業品通縮背景下，流動性環境大概率仍會保持寬松。

此前在CPI超預期上升之時，市場普遍憂慮“滯脹”問題，但滯脹的本質在于需求端不振的同時受到成本的推動。目前從CPI主要拉動因素來看：菜價處于回落趨勢，豬肉價格年內漲幅有限，油價已經大幅回落，并且在去年年末高基數的效應下，同比增速再難上升。故年內不必憂慮“滯脹”問題。

豬肉等或是影響未來一段時期CPI走勢的重要因素，2019年CPI可能呈“倒V”型走勢。考慮到豬肉供給領先指標的變動情況，豬價或對CPI形成持續拉動。綜合豬肉和原油價格等因素情景分析，中性情景下，2019年CPI或呈“倒V”型走勢、中樞抬升。

預計2019年通脹整體水平仍將保持溫和水平，全年CPI同比增長2.3%，結合翹尾因素判斷，呈兩頭高，中間低，三季度達到谷底的形態。上游PPI方面，預計2018年12月將跌破CPI同比增速，但隨后將逐步企穩，2019年全年大約在1.5%左右，不太可能出現持續通縮。核心CPI將穩定在1.9%-2.3%區間，整體看通脹應不是2019年經濟的核心矛盾。