信托業壓通道、提費率 2019合規通道仍有空間
后通道時代
資管產品多層嵌套，不僅增加了產品的復雜程度，導致底層資產不清，也拉長了資金鏈條，抬高了社會融資成本。大量分級產品的嵌入，還導致杠桿成倍聚集，加劇市場波動。2018年5月，正式落地的資管新規要求，消除多層嵌套并限制通道業務。
在資管新規的約束下，過去的2018年，被視為通道業務的事務管理類信托、券商單一資管計劃、基金子公司單一資管計劃規模大幅下降，去通道取得明顯成效。這些資管機構也面臨轉型壓力，主動管理被視為方向之一。在“后通道時代”，逃避監管的通道業務仍將被壓減，不過合規的通道業務仍為監管所鼓勵。正如央行行長易綱2018年末在清華演講時所說：“影子銀行是必要補充，但要依法依規經營�！�
2019年仍可以做通道業務，但是力度不會像2017年那么大。未來信托通道結構會進一步優化，但不是用貸款功能監管套利，而是在合規前提下發揮信托服務功能，如SPV、財富管理等。
回過頭看，“壓通道”確實是2018年信托業的關鍵詞之一。
2017年下半年以后，部分地方銀監局加強了通道業務的監管力度，但由于券商、基金子公司通道業務被擠壓，信托通道增長勢頭仍舊明顯。2018年初至4月，監管要求進一步去通道，5月至8月，通道業務基本處于暫停狀態，受此影響通道費率攀升。
信托等非標融資的快速萎縮，帶動了社會融資規模增速放緩，宏觀政策在年中也經歷了一番討論。“根據支持實體經濟的需要，8月監管要求有所放松，但未來2-3年去通道的大方向不會變。”一位信托公司負責人稱。
據最新監管要求，監管套利、違法違規提供便利的事務管理類信托業務被嚴控，但支持信托公司開展符合監管要求、資金投向實體經濟的事務管理類信托業務。
“現在可以做通道，但是力度不會像2017年那么大�！币晃恍磐薪浝碚J為，“2019年適當做一些通道業務，沖點規模。未來通道業務可能不會太多，主動管理項目越來越多，占比會有提升�！�
通道費率快速攀升
剛進入2018年，信托從業者便明白了一個事實：壓通道將成為全年關鍵詞。
先是監管層下發55號文規范銀信通道業務。接近監管層的人士稱，2018年信托業的外部環境關鍵是“壓”，就是壓通道。很快中信信托帶頭承諾壓縮銀信通道，多家信托公司迅速跟進。4月的信托監管會議召開再次強調控通道，月底資管新規正式下發抑制通道業務。
在嚴控通道的背景下，信托資產規模以“每季度萬億”的速度下降。2018年初信托資產規模超26萬億，一季度末降至“25萬億級”，二季度末降至“24萬億級”，三季度末再度降為“23萬億級”。以事務管理類信托業務為例，三季度末該類業務規模為13.61萬億，較年初下降2.03萬億，年內延續下滑態勢；占比為58.82%，相比年初下降0.8個百分點。
與此同時，通道費率快速攀升。據21世紀經濟報道記者了解，2018年7月時主流通道費率在4‰-5‰，高者可達8‰。更為嚴峻的是，部分委托人即便愿意出上述價格，可能也找不到通道。而2017年時，主流費率在1.5‰左右。
由于信托貸款規模的快速下滑帶動了社融增速下降，引發了市場對金融支持實體經濟的擔憂。年中過后，信托通道有所放松。“4月底資管新規出來后，5月左右公司停了所有通道，之后監管又出了一個細則，口徑較以往放松了一些，10月份可以開始做了。” 前述信托經理對21世紀經濟報道記者表示。
2018年8月初，監管窗口指導部分信托公司等金融機構，在符合資管新規和執行細則的條件下加快項目投放。8月17日，銀保監會信托部下發37號文，要求對事務管理類信托業務要區別對待、嚴把信托目的、信托資產來源及用途的合法合規性，支持信托公司開展符合監管要求、資金投向實體經濟的事務管理類信托業務。
資深信托研究員袁吉偉稱，近年信托通道業務萎縮，主要還在于資管新規對通道業務提出了新要求，一方面是資管新規禁止提供繞監管的通道業務，相關合規要求提升；另一方面，資管新規下銀行理財面臨較大的整改壓力，過往銀行理財資金、銀行表內資金是最主要的通道委托人，現在這方面受限很大，萎縮較明顯。未來理財子公司成立后，與銀行有關的相關通道業務萎縮會更顯著。
21世紀經濟報道記者了解到，多家公司的全年信托規模均為下降，部分公司還實現了超目標下降。“今年公司規模壓縮達標了，壓了一千多億，之前的目標是700億。一方面我們主動降通道，另一方面監管對于委托人為銀行的業務查得比較緊，所以主動管理業務上的沒有預期好�！币晃恍磐泄拘磐袠I務負責人稱。
強化服務信托
目前，根據新的監管要求，通道業務可以合規開展。受此影響，通道費率有所下行。“現在又慢慢降下來，大概在千二左右。”前述信托經理稱。這一費率仍比2017年高。
袁吉偉認為，信托的優勢在于非標業務中的貸款功能，這是其他資管機構所不具備的，因此部分非標業務的通道還是需要通過信托。此外，信托交易結構設計多樣，也是其他資管業務所不具備的；信托在財產權等領域的優勢仍較為突出，能夠提供有價值的服務。
盡管信托通道存在優勢，但袁吉偉認為，通道業務是監管差異的產物，隨著資管行業統一監管后，通道業務需求趨勢性下降不可避免。未來信托公司需要增加信托業務附加值，提高轉化水平，發揮信托服務優勢，建立服務平臺。
“未來信托通道結構會進一步優化，不是用貸款功能監管套利，而是在合規前提下發揮信托服務功能，如SPV、財富管理等。如果把這些看做通道業務，那么這種通道也跟之前的通道業務是完全不同的�！鼻笆鲂磐泄矩撠熑朔Q。
前述信托經理提及，現在一些業務會包裝為主動業務，這類業務所有環節都跟主動管理項目一樣，要做盡調、后續管理等，風險由信托公司承擔，也按主動管理上報，不同之處就是資金和資產是委托人的�！耙话阒鲃庸芾碣M率1-2個百分點，但這種項目收費低，只有千分之五到千分之八。不過如果出風險可能比較麻煩，因此很多時候是基于對交易對手的信任�！�
近期召開的信托業年會上，銀保監會副主席黃洪要求，我國信托業的未來發展要堅持七個方面，其中便包括“信托業務要堅持發展具有直接融資特點的資金信托，發展以受托管理為特點的服務信托，發展體現社會責任的公益(慈善)信托”。
一位信托公司財富人士認為，由于監管等方面原因，未來通道不是主流，以后信托公司的能力將體現在主動管理上。“如果做通道，就是真正事務管理的通道，不是給銀行做監管套利。說白了，未來就兩個方向，要么去做主動管理，要么就是做資產證券化SPV、家族信托等事務管理類信托，涉嫌監管套利的業務可能業務越來越少�！�
