中證網訊（記者 趙中昊）粵開證券首席經濟學家李奇霖5月22日發布研報表示，下半年降準降息仍然值得期待。2020年政府工作報告直接提出要充分利用好“降準降息”手段，推動（企業融資）利率持續下行，也沒有“把好貨幣供給總閘門”的表述，而是提出要引導M2和社融增速明顯高于2019年。這意味著今年必然是一個寬信用的大年。

　　從經濟和市場的角度看，2020年政府工作報告有以下方面值得關注：第一，沒有設定GDP增長目標。目前國內經濟處于恢復過程中，制造業生產已基本恢復到疫情前的水平，但需求恢復相對偏慢，疫情海外擴散又加劇了中國出口的不確定性。不設置具體增長目標，既能夠給政策更大的靈活空間，讓宏觀調控重點錨定就業，又能避免過低的增長目標影響企業和家庭的預期。

　　第二，保就業是今年宏觀調控的首要任務，就業目標有所放松。盡管放松了就業目標，但完成任務需要多方面發力。政府在直接穩定和擴大就業的同時，還通過加大減稅降費力度、推動企業降低生產經營成本和強化金融支持等方式，保市場主體從而間接穩定和擴大用人需求。

　　第三，寬信用是重點，下半年降準降息仍然值得期待。2020年政府工作報告直接提出要充分利用好“降準降息”手段，推動（企業融資）利率持續下行，也沒有“把好貨幣供給總閘門”的表述，而是提出要引導M2和社融增速明顯高于2019年。這意味著今年必然是一個寬信用的大年。在財政的力度低于預期的情況下，今年穩經濟擴基建，必然要更多依靠外部融資手段，這對更好融資環境提出了要求。

　　第四，積極財政力度低于預期，亮點是減稅降費規模繼續擴大。新增財政赤字3.76萬億元，發行抗疫特別國債1萬億，新增專項債額度3.75萬億元，都基本處在市場預期范圍的下限或者接近下限。2019年原計劃降費稅費2萬億元，實際完成2.36萬億元。今年計劃提高到2.5萬億元，規模超預期，這是穩市場主體、增加經濟可持續性的選擇。此外，在財政領域，專項債實際發行規模和特別國債的發行方式與發行時間仍具不確定性，后面還有待進一步觀察。

　　第五，部署實施擴大內需戰略，重點還是基建投資。2020年擴大內需的工作，一是推動消費回升，二是擴大有效投資，固投的重點仍是基建。2020年基建投資增速有望回升到10%以上。

　　李奇霖認為，對資產配置而言，債券的投資機會依然存在，股票預期落空，關注結構性機會。2020年政府工作報告對債市偏利好。政府的要求非常務實，并未一味追求經濟增速，而是強調要保就業，利率債的供給規模低于市場預期。5月份天量的供給即將過去，經歷過前期大幅調整后的利率，債市已有較好的介入做多價值，建議投資者積極參與，做平曲線。對股票而言，由于刺激政策預期的落空，投資者可能會產生一定的落差，但在寬貨幣與寬信用的環境下，股票無熊市，今年股市仍然存在結構性機會。