“近期國內銅現貨市場有所改善，期貨市場情緒也隨之有所好轉，滬銅期價由此出現止跌企穩跡象。”華泰期貨分析師吳相鋒近日在接受中國證券報記者采訪時表示，因中國冶煉產能投放及對宏觀層面的擔憂預期，銅市整體偏弱，但短期供需面還不算太差，因此銅價以企穩為主。不過，由于當前總顯性庫存仍高達110萬噸，或將限制銅價反彈空間。
中國證券報：6月中旬以來，滬銅期價一度遭遇重挫，不過，最近一周出現止跌企穩跡象，何種因素刺激市場情緒好轉？
吳相鋒：主要是由于國內現貨市場有所改善，特別是體現在現貨升貼水上。現貨市場有所改善主要基于以下因素：首先，6月中旬以來，銅價下跌得較為急促，冶煉企業由于過去一段時間價格上漲時套保效果并不好，因此出現部分未套保現貨（主要以自產原料、廢料等），銅價下跌之后，供應端惜售情緒產生。其次，印度40萬噸冶煉產能關停的影響依然存在，中國冶煉產能預期投放量較大，但形成實際供應仍需要時間。再者，人民幣6月中旬以來貶值加速，進口銅精礦原料面臨較大匯率損失，特別是一些受到監管嚴格的冶煉廠，缺乏豐富的匯率衍生品對沖手段，而銀行提供的匯率對沖手段成本較高，因此，容易出現匯率敞口，存在一定的美元交割需求。隨著銅價下跌，現貨市場較此前幾個月出現改善，而一旦市場恐慌情緒宣泄，重新回歸現貨市場，情緒出現好轉便可以理解。
中國證券報：請結合近期公布的一系列重磅經濟數據，談談銅市當前的需求情況。
吳相鋒：華泰期貨銅研究團隊按銅需求端劃分大致分為八大領域，其中電力電纜和銅管是銅需求的核心。對于電力電纜需求，2018年以來主要驅動力量是鄉村配電網改造和建設，特別是近期《鄉村振興戰略規劃（2018-2022年）》已印發實施的情況下，縣級以下區域的配電網改造和升級是銅電纜需求的核心驅動力量，因此，銅需求的核心領域和宏觀相關性或不是很緊密。另一方面，雖然一線城市地產有所降溫，但二三線城市仍較熱，由于人們對美好生活的追求，空調配備率增加的力量也不容忽視。另外，銅需求有一定的滯后性，當前的需求不算差。
中國證券報：當前全球銅市供需格局如何？
吳相鋒：從全球層面看，由于市場此前對美國基建需求的預期較為濃厚，因此，從2016年至2018年初，COMEX銅從不足7萬噸積累至24萬噸，但由于美國缺乏資金，以及市場對美國基建預期落空，這部分供應轉而影響LME市場（物理上暫時還未改變，仍停留在美國）。而亞洲方面，由于印度冶煉企業關停，直接影響海灣和東亞地區供應，目前這部分缺口尚未能補充，因此，供應的關鍵就取決于中國冶煉產能的投放以及達產進度。需求方面，真實的需求并未過度轉弱，目前的擔憂仍存在于預期層面。綜合情況來看，短期在供需偏緊的情況下，銅市或以消化庫存為主；而一旦中國冶煉產能投放，供需則會轉向寬松。
中國證券報：后續銅價將如何演繹？
吳相鋒：銅市雖然因中國冶煉產能投放以及宏觀層面的擔憂預期而整體偏弱，但短期供需面還不算太差，因此，銅價以企穩為主。不過，由于當前全球三大交易所總庫存仍有60余萬噸，加上保稅區50萬噸左右庫存，總顯性庫存仍高達110萬噸，因此，會制約銅價反彈高度。
