隨著供給側結構性改革不斷推進，焦煤、焦炭、鋼鐵等組成的“黑色系”產業鏈也在經歷一輪結構性調整和優化。在這個過程中，以焦煤、焦炭期貨以及鐵礦石期貨為代表的黑色系衍生品也在不斷擴容和豐富，幫助產業鏈企業獲得更好的風險管理工具，給產業鏈的穩固運行提供了一層保護屏障。

　　在近日舉辦的“2019中國煤焦產業大會”上，多位業內人士表示，一套較豐富的黑色系衍生品體系目前已經形成，市場流動性較充足，參與者結構不斷優化。隨著市場環境的變化和企業更精細化風險管理需求的涌現，現有衍生品體系將優化升級并進一步擴容，幫助產業鏈企業實現更加穩健的生產經營，發揮衍生品市場服務實體經濟的能力。

　　“雙焦”期貨成交量居全球前列

　　作為黑色系產業鏈的龍頭期貨品種，“雙焦”期貨即焦炭期貨、焦煤期貨分別在2011年、2013年在大連商品交易所（簡稱“大商所”）上市。

　　大商所總經理王鳳海在“2019中國煤焦產業大會”上表示，近年來影響焦煤焦炭價格運行的不穩定性因素明顯增多，焦煤、焦炭現貨價格波動加大，企業穩定經營面臨巨大挑戰，利用期貨市場管理風險的需求不斷增強。

　　煤焦鋼產業是大商所服務實體經濟的重點領域之一。大商所先后上市焦炭、焦煤、鐵礦石期貨，逐步形成較完整的煉鐵原料避險鏈條，鐵礦石期貨已引入境外交易者，大商所煤焦礦價格在國內國際市場的影響力也日益增強。

　　經過數年發展，“雙焦”期貨漸趨成熟。王鳳海介紹，焦煤、焦炭期貨市場流動性較充足，參與者結構不斷優化。1—7月大商所焦煤、焦炭期貨實現成交量4927萬手、成交額8.3萬億元、日均持倉31萬手，單位客戶持倉占比達到37%、較去年同期提高2個百分點，單位客戶數量達到6400家。在今年上半年全球能源期貨成交量排名中，大商所焦炭、焦煤期貨分列第9和第17位。

　　近年來，焦煤、焦炭、鐵礦石期現貨價格相關性穩步提升，基于大商所價格的基差定價模式在鋼鐵、煤炭現貨貿易中逐步應用。越來越多的企業通過參與期貨市場管理價格波動風險，期貨功能得以進一步發揮。

　　大商所資深專家陳偉介紹，今年以來焦煤、焦炭期貨市場交投活躍。上半年焦炭期貨日均成交量、持倉量分別為24.80萬手、18.72萬手，同比分別增加14.76%、21.17%。焦煤、焦炭期貨換手率分別保持在1.32、0.86的合理水平。從市場結構上看，上半年焦煤、焦炭法人客戶持倉占比分別為40%、33%，較去年同期分別增長1.3%、3.9%，市場結構進一步優化。

　　交割方面，焦煤、焦炭期貨的主力交割地逐漸隨著現貨貿易流向變化而轉移。2017年以來，焦煤期貨在天津港交割量占比萎縮至6%，交割逐漸向唐山地區傾斜，主要交割地包括京唐港、曹妃甸港等。同時自2017年以來，焦炭交割逐漸從天津港向日照港、青島港轉移，天津港交割占比下降至33%，而日照港、青島港交割占比上升至22%、17%。

　　優化合約 創新業務模式

　　“雙焦”期貨在運行過程中，也經歷了合約規則制度的持續優化，市場運行質量不斷提升。

　　2018年，大商所調整了焦煤期貨交割質量標準，具體包括將焦煤交割標準品定位于強度稍低、用于降灰降硫的配合焦煤，提升試驗焦爐生成焦炭反應后強度（CSR）、降低灰分、擴大硫分范圍、增加鏡質體最大反射率指標等，進一步貼近企業生產需要。市場人士表示，焦煤交割新標準已經在1907合約實施并得到了市場檢驗。交割焦煤CSR在60%-65%的范圍、硫分在0.6%-0.8%的范圍，交割品呈現低硫、中高強度特性，市場接受度明顯提升。

　　王鳳海表示，大商所根據現貨市場的發展變化，及時調整焦煤期貨合約質量標準，進一步改善期貨價格代表性，提升產業企業的避險效率。同時，在焦煤焦炭品種上，研究實施“滾動交割制度”，進一步降低企業交割成本。

　　“雙焦”滾動交割制度，也是當下產業鏈企業較關注的焦點之一。“大商所將研究推出焦煤、焦炭品種的滾動交割制度，以促進倉單流轉、擴充交割貨源，并根據貿易流向適時調整焦炭交割地點。”陳偉介紹，煤焦品種上市時間較長，現貨市場變化較大，從品質結構、供需結構到貿易流向均發生了變化。大商所正研究優化煤焦合約制度，提高實體企業參與期貨交易的便利性和積極性。

　　所謂滾動交割制度，就是在交割月第一個交易日至最后交易日的前一交易日期間，由持有標準倉單和交割月單向持倉的賣方客戶主動提出，并由交易所組織匹配雙方在規定時間完成交割。焦煤、焦炭的滾動交割適用滾動交割結算價、交割申請與配對等一般規定和做法，不對現有的滾動交割制度本身進行任何改變和調整。

　　中國證券報記者了解到，實施滾動交割可促進倉單流轉，擴充交割貨源，將有效緩解焦炭、焦煤期貨的交割壓力，解決交割月面臨的庫容緊張、運輸困難、貨源緊張等問題。買方在提前接到倉單后可隨之出售，使倉單再次進入交割環節，實現倉單流轉。而賣方在進入交割月后每日均可申請滾動交割，可持續備貨并提前回收貨款，總體降低全市場交割成本。

　　此外，大商所還在優化合約之外作出了不少業務創新。如在服務產業企業個性化風險管理需求方面，推出了商品互換業務，目前已開展27筆業務，累計成交名義本金近3億元；基于焦煤焦炭期貨開發了8只商品指數，為產業企業、機構客戶提供多樣化的風險管理和資產配置服務。2019年大商所還面向煤焦鋼企業，推出了涵蓋場外期權、場內期權、基差貿易等業務模式的“企業風險管理計劃”。

　　更多新工具將上線

　　“雙焦”期貨市場向成熟方面大步邁進，覆蓋的相關產業鏈企業也不斷增加。不少企業都能夠充分運用場外期權、基差貿易等新模式來管理生產經營風險。隨著市場需求的進一步增加和細化，“雙焦”衍生品家族還將進一步擴容和豐富。

　　王鳳海表示，大商所將持續提升市場運行質量，加快推進煤焦相關新品種上市，深化場外市場建設，不斷提升大商所期貨價格影響力和服務實體經濟能力，服務煤焦行業供給側結構性改革。

　　“下一步大商所將繼續扎實做好一線監管，堅決維護市場平穩運行，加快推進焦煤、焦炭滾動交割制度落地，研究調整焦炭合約質量標準，持續提升市場運行質量，不斷鞏固多元開放發展成果。”王鳳海說。

　　王鳳海還介紹，大商所將加快推進廢鋼、氣煤期貨和鐵礦石、焦煤、焦炭期權上市，進一步豐富避險產品和工具體系，不斷充實多元開放市場內涵。此外，深化場外市場建設，上線基差交易平臺，深入實施企業風險管理計劃，推廣商品互換、商品指數、基差貿易應用，推動大商所市場價格發現和風險管理功能更好融入產業體系。

　　“對于實體經濟來說，上市的期貨品種越多樣，服務產業的領域越廣泛。產業鏈的品種越豐富，產業企業風險管理的效率越高。”大商所產業拓展部副總監李華表示，大商所今后將繼續加強新工具和新品種的研發，以拓展服務實體經濟的領域。此外，大商所還將與期貨公司、銀行、券商等金融機構加強合作，通過多種渠道和模式服務實體經濟，為企業提供綜合性的風險管理服務。