伴隨A股投資者交投熱情升溫，A股“避風港”——上證50ETF期權最近又一次刷新了持倉紀錄。截至9月11日收盤，50ETF期權合約總持倉達431.91萬張，創歷史新高，較七個交易日前增加了三成。次日該品種交投熱情延續，至收盤持倉維持422.28萬張的歷史高位水平。

　　業內人士認為，期權持倉不斷創新高，折射出機構保值的需求越來越大。不過部分業內人士認為期權市場面臨的開戶門檻較高、對沖工具不足的現狀仍限制了市場發展。日前召開的證監會全面深化資本市場改革工作座談會議提出，要繼續豐富期貨期權產品。我國期權市場有望穩步擴容，建議投資者提早布局期權市場。

　　杠桿效應顯現

　　在期權市場博弈的資金近期非常活躍。9月以來，50ETF期權的持倉量快速攀升。9月2日，50ETF期權持倉量尚且只有329.04萬張；9月11日，50ETF期權的持倉量已創下431.91萬張的歷史新高，僅用7個交易日飆升超過百萬張，增幅超31%。截至9月12日收盤，50ETF期權的持倉量為422.28萬張，為歷史第二高位。

　　在持倉量激增的過程中，雖然單日飆升192倍的“神話”已難再現，但期權市場依然展現著杠桿效應。以中秋假期前的9月12日為例，當天上證50指數午盤拉升，上漲1.43%；50ETF期權看漲合約全線大漲，其中50ETF購9月3100合約大漲50%，50ETF購9月3000合約大漲44.11%。部分合約在9月份還曾出現盤中漲超300%的表現。

　　方正中期金融衍生品研究員彭博告訴中國證券報記者，目前了解到的情況是，資金在期權市場主要有兩種操作方式：一種買入股票，并用期權套保，這更多是大資金的操作方式；另一種是純粹的利用期權進行多空組合操作，如做牛市價差。此外，還有部分資金在做投機。

　　國投安信期貨期權業務部行政負責人洪國晟說，在中秋節前，50ETF創下年度新高，接下來市場對多頭行情還是比較期待，買入看漲期權的參與者比較多。同時，由于9月合約接近到期，時間價值開始遞減，在這個過程中，主力月份合約持倉量會持續增加。

　　據了解，在這波行情中，有私募提前買入認購期權，隨后在利好因素頻出的情況下斬獲頗豐，甚至有機構組合中期權部分的收益已經達到200%-300%。

　　不過，對于期權的所謂“財富效應”，上交所此前曾發文提醒，慎防臨近到期日買期權的風險。上交所稱，市場上有些觀點鼓吹一種近乎無腦的期權買方套路，美其名曰“末日彩票”。這些觀點推薦投資者在每個月合約到期日當天或者前幾天買入跨式期權組合（同時買一張平值認購、買一張平值認沽），在合約到期日平掉該跨式組合獲利。但測算數據顯示，這類操作大概率是虧損的。

　　機構對沖需求提升

　　業內人士指出，風險管理才是衍生品的要義。這也是期權市場愈發火熱的重要原因。

　　“期權持倉創新高，主要還是參與的人越來越多，或機構保值的需求越來越大。機構配置了大量股票，必須要有對沖工具。”彭博說。

　　一家大型資產管理機構的投資經理告訴中國證券報記者，50ETF期權持倉量不斷上升，連續創出新高，是幾方面因素導致。第一，這個品種引入市場至今已有幾年時間，一開始主要是大型機構在做，后來小機構甚至散戶也逐步了解并進入期權市場，這一期權品種逐步走向成熟，必然就會造成持倉量不斷提升。第二，從行情特點來看，目前50ETF的價格在前期高位附近，配置指數的資金出于對沖風險的需要，可能會在該點位買入看跌期權，保護頭寸；沒有現貨持倉的資金，則可能去買看漲期權，做一些虛擬庫存。第三，8月以來北上資金持續進入，這部分資金可能配置一些權重股，需要衍生工具來對沖風險。此外，對于想要交易波動率的資金而言，50ETF期權也是一個很好的工具。

　　洪國晟也表示，從大環境來看，整個市場的參與者在迅速增加。面對指數上漲時，機構對沖風險的需求不斷提升，50ETF就是一個很好的工具。洪國晟還介紹，機構投資者參與50ETF的規模越來越大，有幾家做波動率交易的私募，目前管理規模可達到10億元的級別。

　　“此外，豐富期貨和期權產品的呼聲較高，促使部分投資者提早布局期權市場，提前練兵。”洪國晟說，這也是期權市場活躍度提升的原因之一。

　　三方面完善期權市場

　　自2015年中國資本市場有了第一只期權產品——50ETF期權，至今已經4年時間，中國期權市場在穩定起步、快速發展的同時，也暴露出一些不足。從促進市場更好發展角度來看，業內人士也提出了期待和建議。

　　北京盈創世紀投資管理有限公司總裁韓冬對中國證券報記者表示，我國期權市場仍存在一些需要完善的地方。首先，希望期權市場的門檻可以降低，更多的人參與，就有更活躍的市場，市場對投資的教育，是效率最高的教育。其次，我們都知道，在全球各期權市場成交量最大、關注度排名第一的，就是股指期權。盡管這些年我們有了ETF期權、商品期權，但股指期權才是我們最大的缺失，希望股指期權能夠盡早推出。再次，我們在與海外市場人士溝通中發現，一些海外市場投資者在交易的時候只需要開一個經紀賬戶，就可以交易所有的投資品種。希望未來的中國市場能有“超級賬戶”，一個賬戶可以搞定所有的投資。無論對于機構還是個人，“超級賬戶”能讓投資者和經紀商更好的綜合評估和控制風險，投資者的資金使用效率更高，從而會推動市場更加健康發展。

　　“總體上，這就是我對未來期權市場的三個方面的期待。希望降低門檻面向更多的投資者，讓市場發揮作用；豐富期權品種，增加股指期權；實現‘超級賬戶’，所有投資一個賬戶全部搞定。”韓冬表示。

　　一德期貨分析師陳暢表示，自2015年50ETF期權上市以來，國內金融期權市場迅速發展。近年來，伴隨A股市場國際化的深入和活躍度的提升，50ETF期權成交量及持倉量屢創新高，期權經濟功能逐步發揮，期權市場規模穩步擴大。上交所股票期權市場發展報告（2018）顯示，2018年利用50ETF期權進行保險和增強收益的交易占比分別達到了13.97%和45.29%。截至2019年9月11日收盤，50ETF期權合約總持倉創歷史新高，說明在對沖避險需求不斷提升的背景下，50ETF期權在風險管理和財富管理中發揮良好作用。

　　從未來對期權市場的建設角度來看，陳暢認為，國內金融衍生品市場中，在已經上市的股指期貨和金融期權工具方面，中小股票的對沖工具相對不足。無論是50ETF期權、還是股指期貨IF品種、IH品種，它們身上更多體現出藍籌價值的色彩。雖然股指期貨IC品種一定程度上為投資中小市值上市公司的資金提供了保護，但我們認為中證500指數更多的是代表了中等市值上市公司的發展狀況，對成長型企業反映不足。目前中小板、創業板上市公司已經超過1700家，科創板已經成功開板運行，科創板ETF隨后也將推出。“我們希望未來的金融衍生品市場，能夠有更多的涵蓋中小企業和成長型公司的對沖工具，以便為市場參與者提供更豐富的風險管理和財富管理選擇。”