全球資產配置輪回 擁抱黃金 “資產之花”漸指大宗商品
全球新冠肺炎疫情發生以來，西方主要央行紛紛祭出寬松貨幣政策，全球流動性空前充裕。資金活水所到之處，常常盛放“資產之花”。
市場人士認為，收益偏低的美債與“已經太貴了”的美股已難以承擔為資金保值增值的使命。隨著其他市場收益率下降，展望新一輪的財富轉移的目的地，大宗商品和黃金似乎已經做好了準備。
美股“落雨”黃金“晴”
隨著避險情緒升溫，黃金越漲越兇。7月8日盤中，國際黃金現貨價格站上1800美元/盎司整數關口，為2011年以來首次。業內人士指出，全球流動性寬松及美債等資產表現低迷，令資金重燃對黃金的投資熱情。
美債、美股近期面臨資金出逃的壓力。宏觀經濟研究機構MRB合伙公司表示，美聯儲在今后數月仍將致力于為經濟復蘇提供支持，美聯儲釋放的信號暗示國債收益率在未來6至12個月或將處于低位。此外，美股近期走勢乏善可陳，一方面美國疫情數據繼續增加令投資者對經濟前景產生擔憂，海外疫情統計顯示，上周全美新增新冠肺炎確診病例環比增加27%；另一方面，美聯儲通過注入各種流動性來刺激資產價格的手段已經引起了市場警惕。
“美股被高估了，黃金卻被低估了�！庇惺袌鋈耸勘硎�。7月7日晚，COMEX黃金期貨交易量暴增，在北京時間22:02-22:04三分鐘內成交量為6608手，交易合約總價值近12億美元；在北京時間22:10-22:12三分鐘內成交量為12208手，交易合約總價值逾21.9億美元。
從近期走勢來看，不僅是黃金，大宗商品市場似乎逐漸成為資金的新目的地。文華財經數據顯示，今年以來，國際大宗商品市場總體呈現“V”形反轉走勢，代表國際商品價格的CRB指數自4月21日低點101.48點反彈以來，目前已累計上漲了39.5%；國內文華商品指數自4月3日低點127.24點反彈以來，累計漲幅達12.8%。目前來看，國內外大宗商品市場總體仍處于上升通道之中。
“今年以來，大宗商品尤其是工業品，包括金屬和能化產品等基本呈現一季度下跌、二季度上漲的格局�！狈秸衅谄谪浐暧^研究員李彥森表示，主要的影響因素是新冠肺炎疫情。由于一季度疫情較嚴重，偏弱的下游需求和剛性的上游供給壓制商品價格明顯回落。二季度開始國內企業逐步復工復產，但海外尤其是部分大宗商品出口國家形勢嚴峻，這導致需求回升的同時供給出現不確定性，因此價格漲勢明顯。此外，3月以來西方主要經濟體央行多采取寬松政策，有利于市場信心恢復。美元相對偏弱的行情，也對商品價格的反彈產生助力。
中國資產具吸引力
“二季度前半段，大宗商品反彈主要是流動性寬松下的貨幣現象，6月伴隨海外經濟企穩，商品上漲反映了經濟修復預期。3月底海外央行加大寬松力度，美聯儲將基準利率區間降至零，宣布無上限QE，同時美國出臺占GDP比例約10%的大規模經濟刺激法案，市場情緒企穩，流動性危機緩解。5月之后分別經歷了歐洲疫情緩解和歐美經濟重啟，以原油為代表的大宗商品超跌反彈�！敝行牌谪浹芯坎拷鹑谄谪浗M姜婧表示。
原油、黃金、銅、鐵礦石的上漲原因略有不同。姜婧分析，原油減產疊加歐美經濟重啟后需求回暖；低利率環境利好黃金，疫情反復下避險有支撐；銅上半年礦產原料偏緊，價格反彈偏強；鐵礦石則主要是南美疫情上升后發貨不及預期導致庫存走低。簡而言之，流動性寬松、避險、經濟修復預期、供應偏緊是上述商品上半年漲幅顯著的主要原因。
姜婧指出，美聯儲最新會議紀要顯示，低利率環境或維持至2022年。流動性充裕的環境下，資金需要尋找收益。對國際投資者具備吸引力的國家需滿足兩個條件，即疫情控制較好和高利差。放眼全球，中國經濟恢復早且中美利差達200個基點高位，中國資產最具吸引力。
有色金屬或率先表現
展望后市，李彥森表示，“從經濟層面看，我們的基本假設是下半年國內經濟繼續復蘇，年底前后完全恢復至疫情之前水平，商品尤其是工業品的下游需求將會持續改善，有利于其價格反彈的持續性。但需求修復的主要時間是二季度，未來修復的速度將會放慢，因此商品價格漲勢持續的同時，漲幅將可能不如二季度�！�
李彥森分析，基建投資將接替房地產成為拉動經濟的主要力量，制造業也將出現修復。投資者可以積極布局與上述行業相關的黑色和有色品種。需要注意的是，海外疫情仍在加速擴散，一旦疫情再度影響海外復工復產的節奏，可能對商品價格產生短期影響。這一風險需要警惕。
姜婧認為，從某種程度上，進入中國的資金選擇何種資產取決于投資者的風險偏好。就近期國內市場而言，股市情緒高漲，外資持續凈流入，短期權益市場吸引力大于商品，債市較弱。長期來看，當本輪股市上漲行情平靜后，資金面臨重新分配。下半年國內經濟仍將處于庫存周期的去庫階段，在被動去庫時權益率先發力，但經濟進入主動補庫時商品表現更好。IMF預計明年全球經濟或大幅反彈5.4%，在經濟基本面改善的預期下，資金有望再次進入大宗商品市場。
“下半年預計商品市場整體將維持寬幅震蕩。經濟企穩修復拉動商品需求改善，但供應端仍有壓力：原油繼續減產空間有限，銅礦石偏緊局面將改善，鐵礦石庫存邊際回升，國內化工企業有新增產能投放。因此，下半年商品更多為階段性和結構性機會。相較而言，有色金屬有望首先受益于全球經濟修復迎來做多機會，其次，雨季之后國內地產將會對黑色商品需求形成拉動作用。此外，黃金仍具備戰略配置價值和上漲空間，建議維持配置�！苯悍Q。
