A股調(diào)整在結(jié)構(gòu)上或已接近充分
博時(shí)基金魏鳳春
上周，國(guó)際主要股市普遍下跌。A股結(jié)構(gòu)分化，大盤(pán)藍(lán)籌股指顯著下跌，中小創(chuàng)等成長(zhǎng)類股指略有反彈。冬季限產(chǎn)導(dǎo)致供給收縮，而鋼廠高盈利也支撐全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格，國(guó)內(nèi)黑色系商品普遍大幅上漲。上周資金面持續(xù)緩解，國(guó)債期貨后半周顯著反彈，但債市整體依然平淡，信用債繼續(xù)調(diào)整。
海外市場(chǎng)方面，市場(chǎng)對(duì)特朗普政府的擔(dān)憂再度上升，但在經(jīng)濟(jì)上，參議院版的稅改方案獲得通過(guò)，往后看，稅改議案還將經(jīng)歷一系列立法步驟，市場(chǎng)普遍預(yù)期2018年一季度落地的可能性較大，稅改方案通過(guò)或?qū)?duì)沖掉市場(chǎng)對(duì)打壓美元、美股的擔(dān)憂。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整后，10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)水平相比較9月進(jìn)一步上升。從行業(yè)來(lái)看，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和石油石化行業(yè)單月ROE同比上行，其他行業(yè)下行。今年以來(lái)上述兩類企業(yè)ROE同比多數(shù)月份均為上行。
具體來(lái)看，A股市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)周期景氣的理解與實(shí)際情況相對(duì)較為接近，不存在大的預(yù)期差。從中期看，A股低估周期景氣可持續(xù)性的概率偏大。總體來(lái)看，A股基本面變化不大，較低的風(fēng)險(xiǎn)偏好以及年底的流動(dòng)性緊張可能抑制市場(chǎng)表現(xiàn)。短期看，市場(chǎng)調(diào)整或接近尾聲。結(jié)構(gòu)上看，白馬的加速調(diào)整，說(shuō)明A股調(diào)整在結(jié)構(gòu)上或已接近充分；空間上看，中證1000本輪調(diào)整幅度在-11%以上，上證50為-5.6%左右。時(shí)間上，這輪調(diào)整從10月中旬開(kāi)啟，目前已接近2個(gè)月。但或還將延續(xù)低位震蕩局面，遇下跌可加倉(cāng)。建議維持金融與消費(fèi)的標(biāo)配，適度提高對(duì)周期與成長(zhǎng)板塊的配置。
港股市場(chǎng)受A股調(diào)整的影響而下跌，但美股加速上漲帶來(lái)溢出效應(yīng)，港股在有估值與盈利支撐的條件下，調(diào)整幅度或有限，遇調(diào)整是加倉(cāng)良機(jī)。從結(jié)構(gòu)看，受益于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)改善的相關(guān)標(biāo)的可能會(huì)受到盈利與估值的雙擊，彈性也相對(duì)更大。
