上周，兩市持續(xù)走弱，國防軍工行業(yè)領(lǐng)跌，成為上周跌幅最大的行業(yè)板塊。但值得注意的是，上周多家上市軍工企業(yè)一季報(bào)出爐，多家公司業(yè)績超預(yù)期。對(duì)此機(jī)構(gòu)認(rèn)為，軍工板塊逆周期屬性有望凸顯，投資價(jià)值進(jìn)一步顯現(xiàn)。而隨著軍民融合、混改、資產(chǎn)證券化等利好政策的持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)內(nèi)生動(dòng)力和活力有望進(jìn)一步被激發(fā)。

　　軍工板塊業(yè)績穩(wěn)定增長

　　上周上證綜指下跌5.64%，申萬國防軍工指數(shù)下跌10.98%，跑輸市場5.34個(gè)百分點(diǎn)，位列申萬28個(gè)一級(jí)行業(yè)中的第28名。除了航天發(fā)展逆市上漲2.95%之外，板塊內(nèi)個(gè)股上周悉數(shù)下跌。其中中國船舶、中船科技、中船防務(wù)、亞星錨鏈、天和防務(wù)跌幅均超過20%。

　　值得注意的是，上周多家上市軍工企業(yè)交出了出色的一季報(bào)業(yè)績。其中，中航光電2019年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.56億元，同比增長45.95%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.33億元，同比增長39.14%。中航機(jī)電2019年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.63億元，同比增長2.29%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5，840.58萬元，較去年同期增長23.55%。中直股份2019年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.87億元，同比增長11.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7878.91萬元，同比增長11.50%。

　　中泰證券認(rèn)為，2019年軍費(fèi)增長保持穩(wěn)定，軍改影響進(jìn)一步消除，軍工行業(yè)“前三后二”的交付規(guī)律疊加新一代主戰(zhàn)裝備的列裝，促使2019年行業(yè)景氣度持續(xù)向上。雖然國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，軍工板塊逆周期屬性有望凸顯，行業(yè)的基本面將持續(xù)好轉(zhuǎn)。

　　民生證券提供的數(shù)據(jù)顯示，截至4月26日，110家軍工上市公司中已有84家披露2019年一季度報(bào)告，披露率達(dá)到76.4%。整體營收增速為10.7%，歸母凈利潤增速14.7%。子板塊方面，地面兵裝、航空和國防信息化板塊表現(xiàn)優(yōu)異，業(yè)績?cè)鏊俜謩e為93.7%、27.7%和16.5%，由于航空板塊體量較大，因此對(duì)整體軍工板塊業(yè)績?cè)鲩L貢獻(xiàn)明顯。

　　政策支持力度加大

　　軍工產(chǎn)業(yè)事關(guān)國家安全，同時(shí)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。特別是在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中，軍工產(chǎn)業(yè)對(duì)于信息技術(shù)、新型材料、高端先進(jìn)制造等行業(yè)具有巨大的引領(lǐng)和推動(dòng)作用。在消息面上，由中國上市公司協(xié)會(huì)主辦、國防軍工行業(yè)委員會(huì)承辦的國防軍工上市公司座談會(huì)3月下旬在北京召開。證監(jiān)會(huì)及相關(guān)部門、滬深證券交易所在會(huì)上表示，將充分考慮軍工企業(yè)的特殊性與重要性，進(jìn)一步完善體制機(jī)制改革，繼續(xù)深化資本市場基礎(chǔ)性制度改革，大力拓展各類融資渠道，不斷加大對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、國防軍工企業(yè)的政策支持力度。

　　中國上市公司協(xié)會(huì)軍工委數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國防軍工板塊上市公司合計(jì)110家。其中，央企軍工集團(tuán)所屬上市公司49家，其它央企及地方國有軍工上市公司13家，民營軍工上市公司48家。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，十一大軍工集團(tuán)下屬 A股上市公司2016年以來資本運(yùn)作數(shù)量呈逐年上升趨勢(shì)，2018年資本運(yùn)作數(shù)量為96次，涉及金額為774.36億元。

　　對(duì)此中泰證券認(rèn)為，過去兩年軍工改革處在規(guī)劃、試點(diǎn)階段，隨著改革進(jìn)入縱深，2019年有望在資產(chǎn)證券化、軍工混改和軍民融合等方面取得突破，改革紅利的逐步釋放將充分助力行業(yè)發(fā)展，建議重點(diǎn)關(guān)注電科、航天、船舶等板塊的投資機(jī)會(huì)。改革類標(biāo)的建議關(guān)注有一定的基本面支撐且有改革預(yù)期的標(biāo)的。

　　東興證券從基金持股、板塊配置等方面對(duì)國防軍工持倉情況進(jìn)行跟蹤分析后認(rèn)為，市場集中度和籌碼集中度有所下降表明當(dāng)前市場參與者增多以及市場偏好有所變化；部分具主題催化且基本面改善的公司獲增持，顯示今年事件驅(qū)動(dòng)型機(jī)會(huì)或顯著增多。數(shù)據(jù)顯示，以全部基金為統(tǒng)計(jì)口徑，從基金重倉持股的倉位配置來看，2019年1季度國防軍工板塊的重倉股持倉比例下調(diào)至2.23%，較2018年4季度的2.39%有所減少。對(duì)此東興證券稱，上述數(shù)據(jù)反映市場對(duì)國防軍工板塊的投資偏好程度仍在持續(xù)下降，軍工板塊的長期大底正在形成并逐步夯實(shí)。東興證券建議關(guān)注三條主線，分別是彈性較大的軍工TMT板塊、確定性業(yè)績支撐的總裝類企業(yè)和優(yōu)質(zhì)的民參軍企業(yè)。