A股市場經過五個多月的反復震蕩，已悄然進入12月中旬，2020年臨近收官，投資者對來年春季行情的布局已悄然展開。

　　機構也在為如何布局來年而忙碌。統計數據顯示，進入四季度以來，基金、券商、保險和QFII已開始對各上市公司頻繁調研，被調研公司涉及所有申萬一級行業。機構調研情況初步表明，在四大機構最新布局意向中，科技與消費仍是重點領域。

　　目前，在“加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”的背景下，在經濟加速復蘇進程中，科技與消費為何會成為眾多機構公認的好賽道，哪些上市公司受到機構的重點關注，機構布局的邏輯何在？在此，《證券日報》對四季度以來四大機構的調研情況予以詳細解讀。

　　基金走訪552家上市公司

　　4家獲超百機構抱團調研

　　在爆款權益基金的陣營急速擴容下，基金經理的調研足跡也讓投資者愈發關注。

　　“隨著四季度的到來，各大基金公司均開始對明年的布局做準備。”榕樹投資研究部主管李仕鮮在接受《證券日報》記者采訪時表示，明年市場或將延續結構性上升行情。其中，消費、醫藥和科技等三大領域依然是基金重點關注方向。

　　《證券日報》記者對同花順數據統計后發現，四季度以來，截至12月11日，滬深兩市共有552家上市公司獲基金公司的密集調研。其中，歌爾股份、新產業、新潔能、邁瑞醫療等4家公司期間累計接待參與調研的基金公司家數居前，均超過100家，分別為179家、131家、103家和103家。緊隨其后的是長春高新、海康威視、匯川技術、衛寧健康、傳音控股、吉比特、兆易創新、華測檢測、伊之密、廣聯達等公司，期間接待基金公司調研家數均超70家，占比逾兩成。

　　從申萬一級行業分布來看，四季度以來獲基金公司調研的552家公司，主要扎堆在電子、醫藥生物、機械設備、化工和計算機等五大行業，分別涉及個股數量80只、63只、50只、50只和47只。以電子和計算機為代表的科技股共有127只個股，成為基金重點關注的領域。

　　在基金公司密集調研走訪之際，已有機構提前布局。統計數據顯示，在上述被調研的552家A股上市公司中，截至今年三季度，有461家公司的前十大流通股股東名單中出現基金身影，占比83.5%。

　　在基金高度關注下，上述個股的市場表現也可圈可點。統計數據顯示，四季度以來，上證指數累計上漲4.01%。上述552只個股中，有206只個股漲幅跑贏同期上證指數，占比近四成。其中，新潔能、立昂微、朗姿股份、河鋼資源、*ST融捷等5只個股，期間累計漲幅均超100%。

　　“基金公司的重點調研方向，往往代表市場下一步核心布局方向。”巨澤投資董事長馬澄告訴《證券日報》記者，當前基金對電子、醫藥生物、機械設備、化工和計算機等行業進行了重點走訪，表明基金對明年后疫情時代的順經濟周期板塊非常看好。近期，有關疫苗研發進展的利好消息不斷，歐美國家預計將于明年6月前全部完成接種。此舉意味著，明年全球經濟復蘇預期強勁，必將帶動需求，推動電子、機械設備、化工等產業鏈全面復蘇。另外，今年受疫情影響，全球對在線辦公、計算機、云服務的需求大增，疊加5G開始進入應用場景階段，預計計算機領域未來會有相當大的發展空間。

　　明年的A股走勢如何？金百臨咨詢分析師秦洪在接受《證券日報》記者采訪時表示，在當前A股市場中，機構投資者的話語權持續提升，加上資金結構的巨變、IPO提速等因素的影響，再考慮到我國經濟面臨產業轉型、經濟升級等現實要求，預計邊緣股和績差股未來走勢將持續疲軟。但能夠持續創造增量價值、增量利潤的朝陽產業、成長行業恰恰相反，其龍頭股有望持續震蕩走高。另外，這些行業龍頭股往往是A股幾大主要指數的成分股和市場中的人氣股，這類個股走強無疑會推動指數節節攀升。

　　萬聯證券分析認為，年末A股存量資金博弈加劇，考慮到年底流動性相對偏緊，預計短期市場或將延續震蕩調整，因此看好防御性板塊，如食品飲料、農林牧漁和大金融等。在行業配置方面可關注三條主線：一是低估值的銀行、保險等大金融股，以及交通運輸行業中的大藍籌股；二是關注有色金屬、化工、汽車等順周期行業；三是關注數字貨幣、半導體、新能源及高端裝備等“十四五”規劃受益板塊。

　　券商調研680家上市公司

　　凸顯五大投資邏輯

　　“券商調研之所以受市場關注，是因為券商的證券研究部門是國內最主流的賣方證券研究機構，他們通過研報牢牢掌控市場的話語權。同時，券商的研報幾乎是所有機構投資者決策信息的重要來源，所以能在很大程度上影響市場的投資方向。”冬拓投資基金經理王春秀在接受《證券日報》記者采訪時表示。

　　在跨年行情疊加年報預期的推動下，券商調倉換股的需求日益增加。《證券日報》記者對同花順數據統計后發現，四季度以來，截至12月11日，券商共計調研680家A股上市公司，成為機構調研A股的主力軍。

　　私募排排網研究員莫靜在接受《證券日報》記者采訪時表示，以券商為首的機構調研的動向越來越受到市場關注，一方面源于A股市場機構資金在市場的占比逐年抬升；另一方面源于在資本市場改革的推進下，券商等機構秉持的價值投資理念在A股市場的有效性越來越高。

　　具體來看，四季度以來，有158家A股上市公司接待券商調研家數在10家及以上。其中，歌爾股份接待調研券商家數最多，達62家。緊隨其后的是中科創達，接待調研券商家數達60家。衛寧健康、新產業等兩家公司接待調研券商家數也均超過50家，分別達到59家、53家。此外，愛美客、廣聯達、海康威視、匯川技術、邁瑞醫療、兆易創新、華宇軟件、新潔能、森馬服飾、啟明星辰、吉比特、京東方A等上市公司接待調研券商家數也均超過40家。

　　王春秀向《證券日報》記者介紹稱，這些被扎堆調研的行業或企業，都是機構重倉股或潛在建倉標的，所以具有很高研究價值。根據券商調研報告篩選出真正有投資價值的股票構建股票池，待認真研究并搞清楚其中投資邏輯后，在價格大跌出投資價值時建倉不失為穩健的選擇。

　　記者進一步梳理后發現，券商調研的680家A股上市公司主要呈現五大特點：一是股價處于相對低位。截至12月11日，滬深兩市所有A股上市公司均價為22.87元；上述680家上市公司中，有367家公司最新收盤價低于均價，占比53.97%。其中，41只個股最新收盤價不足5元。

　　二是股價調整較為充分。四季度以來，截至12月11日，上述680只個股中，共有351只個股期間股價出現下跌，占比51.62%。其中，12只個股期間累計跌幅超過30%。

　　三是估值相對較低。上述680只個股中，剔除虧損股后，共有554只個股最新動態市盈率低于所屬行業平均水平，占比逾八成。其中，南寧糖業、東方精工、榮安地產、華僑城A等個股最新動態市盈率不足5倍。

　　四是業績增長確定。截至12月11日收盤，共有83家上市公司披露年報業績預告，業績預喜公司家數達到51家，占比61.45%。其中，24家公司2020年度凈利潤有望同比翻番，天賜材料、海欣食品、高德紅外、樂歌股份、雙星新材、大北農、雅化集團等公司均預計2020年度凈利潤同比增幅達到300%及以上。

　　中國銀河證券分析師蔡芳媛認為，當前上漲動能已由流動性驅動轉為基本面驅動，存量資金博弈導致熱點快速輪動。業績仍是未來長線布局的重要支撐，歲末年初通常是對優質白馬股布局的最佳時點。

　　五是680只個股在所屬申萬一級行業分類中，扎堆電子、機械設備、醫藥生物等三大領域，三大行業入選個股分別達到89只、70只、79只。

　　莫靜表示，當前市場業績為王，業績增速高、成長確定性高、行業處于高景氣度周期或景氣度向上的公司更容易獲得券商青睞。

　　保險公司調研337家上市公司

　　超七成前三季度營收增長

　　四季度以來，截至12月11日收盤，保險公司累計調研337家A股上市公司。從上市公司的行業分布來看，被保險公司調研的上市公司主要集中在五大行業，分別是電子行業（49家）、醫藥生物行業（45家）、計算機行業（37家）、機械設備行業（25家）、化工行業（24家），在被保險公司調研的337家上市公司中合計占比超五成。

　　從被保險公司調研的次數來看，四季度以來，保險公司累計調研1556次。有11家公司獲保險公司調研次數超20次，分別是邁瑞醫療、歌爾股份、新產業、匯川技術、愛美客、海康威視、新潔能、吉比特、長春高新、兆易創新和美亞柏科。其中，邁瑞醫療獲保險公司調研次數最多，達44次。歌爾股份次之，獲保險公司調研42次。

　　對此，接受《證券日報》記者采訪的華輝創富投資總經理袁華明表示，調研次數越多，反映出保險公司對電子、醫藥生物、計算機行業的關注度越高。保險資金是長線資金，行業特點決定了資金安全和流動性會是險資投資中重要的考量因素。險資投資具有注重基本面、價值投資和長期投資的風格特點，因此，選擇的標的往往是流動性更突出的頭部企業。電子、醫藥生物和計算機等科技創新板塊的中長期成長性突出，對包括保險公司在內的機構資金具備較強的配置吸引力。加上科技創新行業具有業績彈性大、專業要求高的特點，因此成為機構重點調研的領域。

　　能獲得保險機構的青睞，自然離不開上市公司本身優秀的業績表現。2020年三季報顯示，被保險公司調研的上市公司中，超七成公司前三季度營業收入實現同比增長，超六成公司前三季度凈利潤實現同比增長。從年報業績預告方面來看，截至12月11日，已有43家被保險公司調研的上市公司率先披露2020年年報業績預告，有30家公司業績預喜，占比近七成。其中，包括業績預增公司21家、業績略增公司4家、業績扭虧公司4家、業績續盈公司1家。值得關注的是，有18家公司預計2020年全年凈利潤同比翻番。其中，天賜材料、樂歌股份、大北農、雅化集團等4家公司預計2020年凈利潤同比增長超3倍。

　　從市值角度來看，截至12月11日收盤，被保險公司調研的337家上市公司平均市值為323.94億元，有20家市值超過1000億元的上市公司被保險公司調研。其中，被保險公司調研的市值最高公司為美的集團，達到5901.74億元。緊隨其后的是市值超過4000億元的邁瑞醫療和海康威視。

　　“保險資金具有資金量大、投資周期較長、持股高度分散、預期回報較低、厭惡風險等特點，因此傾向于追求長期穩健收益，遵循價值投資選股體系，因此，險資在選股上偏愛流動性好、股息率高、盈利能力強、流通盤較大、業績確定的藍籌股。這類個股的長期投資價值非常確定，可作為長期投資的重要參考標的，穩定獲取企業成長和盈利帶來的投資回報。” 私募排排網資深研究員劉有華對《證券日報》記者表示。

　　被保險機構調研的上市公司，在二級市場的整體股價表現也不錯。統計數據顯示，自四季度以來，截至12月11日收盤，有172家上市公司股價上漲，在被保險公司調研的上市公司總數中占比超五成，近四成個股跑贏同期上證指數（4.01%）。其中，新潔能、立昂微、朗姿股份、永興材料等4只個股累計漲幅均超90%。

　　QFII調研135家上市公司

　　科技股是重點領域

　　“海外利空消息逐漸消化，市場風險偏好繼續修復，成為近期外資入場步伐加快的的核心驅動。”國盛證券策略團隊對《證券日報》記者表示，“北上資金自11月份以來連續回流，繼創下年內單月凈流入規模新高后，12月份以來北上資金凈流入規模繼續擴大，合計吸金超過300億元。繼續看好當前至明年一季度的跨年行情。”

　　隨著北上資金投資情緒持續回升，近期外資對A股調研的積極性也很高，顯然是在為明年的“春季行情”做準備。《證券日報》記者對同花順數據統計后發現，四季度以來，滬深兩市共有135家A股上市公司獲QFII的密集調研。其中，邁瑞醫療、廣聯達、海康威視、歌爾股份、新產業等5家公司期間累計接待參與調研的機構家數居前，均超10家。

　　在所屬行業方面，上述四季度以來獲QFII調研的135家公司主要扎堆在電子、醫藥生物、計算機、化工等四大行業，分別涉及個股數量30只、18只、17只、11只。綜合來看，以電子、計算機為代表的科技股仍是外資四季度調研的重中之重，以化工為代表的順周期板塊也成為外資頻繁調研的重點目標。

　　接受《證券日報》記者采訪的私募排排網資深研究員劉有華表示：“科技是國家政策大力扶持的行業，也是值得長期看好的優質賽道。但今年下半年以來，科技股的調整幅度比較大，部分個股的股價走勢持續低迷，因此，在后續選股方面需要更加精細化。從目前資金流向及部分個股的股價走勢來看，出現結構性春季行情的概率較大。對于投資者而言，QFII重點調研的品種，一般基本面問題不大，如果結合個股的前十大股東數據去判斷和選擇，可能會是個不錯的投資方式。”

　　上述四季度以來被QFII調研的135只A股，近期的股價表現也非常活躍。其中，有87只個股期間股價實現上漲，占比逾六成。新潔能、立昂微等2只個股期間累計漲幅分別達到534.19%、392.85%；愛美客、思瑞浦、天賜材料、洋河股份、卓勝微等個股期間累計漲幅也均超過50%。

　　年報業績預期向好或是四季度QFII頻繁調研的重要依據。截至12月11日收盤，在上述四季度以來被QFII調研的135家A股公司中，已有21家公司率先披露2020年年報業績預告，業績預喜公司有15家，占比逾七成。其中，天賜材料、大北農、比亞迪、匯川技術、歌爾股份等5家公司均預計2020年全年凈利潤同比翻番。

　　結合上述QFII調研A股公司的相關數據，招商證券首席策略分析師張夏對《證券日報》記者表示：“外資持續流入的動力和趨勢仍在。第一，近期美聯儲表態顯示，將繼續對市場提供流動性支持，且市場對美聯儲寬松政策加碼的預期有所增強，有利于提振全球市場風險偏好。第二，國內經濟持續改善，且在全球范圍內占優，增強了人民幣資產對外資的吸引力。第三，科創板股票納入滬港通持續推進，近期取得實質性進展，部分科創板股票被調入上證180、上證380等核心指數，明年年初有望納入陸股通，這也是未來外資增量的一個來源。第四，從歷年年末表現看，北上資金通常會布局跨年行情，今年應該不會出現意外，北上資金未來有望繼續流入。”。

　　多數券商預測，隨著市場風險偏好改善，預計2021年外資流入額有望達到3000億元人民幣。

　　國泰君安證券認為，2021年的風險環境將得到很大程度的緩和，隨著海外風險不確定性落地、市場風險偏好上升和全球經濟復蘇趨勢明朗，預計2021年海外投資者配置A股相較2020年有望提升，北上資金凈流入規模在3000億元左右。

　　國盛證券策略團隊也表示，中國的抗疫成果帶來的基本面優勢持續、人民幣持續升值預期、外部環境趨于改善等多重因素共振，都有利于交易型外資的增持，2021年交易盤有望重回凈流入。保守預計，2021年外資增量將達2000億元-3000億元。

　　海通證券也認為，在海外經濟復蘇等多因素提振下，預計2021年外資流入將略有加速。