研究報告內容摘要：

　　內容摘要：

　　近期氧化鋁行業受到政策和外部環境影響，供需前景明顯改善，價格上漲有持續性。

　　具體來看，下半年以來，《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》、《京津冀及周邊地區 2018-2019 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》意見稿等多項政策先后出臺。今年鋁行業采暖季限產政策主要變化：1.限產覆蓋城市上減少了河南省鞏義市，增加了河南省濟源市，鞏義是鋁加工大縣，鋁板帶箔產能占全國近25%，今年限產沒有提及鞏義，電解鋁下游加工受影響較小，鋁需求有望好于去年。2.明確錯峰生產產能標準，錯峰生產基準產能以2018 年9 月產能計。預計今年實際限產產能或高于去年。

　　判斷下半年氧化鋁價格中樞將持續抬升，明顯好于上半年的表現，具體節奏和強度取決于政策的落地情況。主要判斷邏輯如下：1.采暖季限產來臨，氧化鋁實際限產產能或高于去年，供應端將明顯受到影響。2.環保督查強化露天礦山整治，違規、排放不達標的礦山停產整治，鋁土礦供應受到影響，鋁土礦價格持續走高，帶來成本端的支撐。3.海外擾動因素強：美鋁罷工疊加礦山停產，帶來一個外部的鋁土礦和氧化鋁供給擾動。

　　標的推薦：

　　中國鋁業、南山鋁業、云鋁股份。

　　風險提示：

　　采暖季限產政策執行力度不及預期風險；海外礦山供給超預期風險