研究報告內容摘要：

　　4家上市快遞公司發布2020年7月經營數據。申通快遞實現快遞服務收入16.67億元，同比下滑6.31%；實現業務量7.86億件，同比增長23.51%；實現單票收入2.12元，同比下滑24.29%。韻達股份實現快遞業務收入25.50億元，同比下滑7.88%；實現業務量12.68億件，同比增長44.25%；實現單票收入2.01元，同比下滑36.19%。圓通速遞實現快遞業務收入22.98億元，同比增長6.06%；實現業務量10.64億件，同比增長37.91%；實現單票收入2.16元，同比下滑23.10%。順豐控股實現速運物流收入113.67億元，同比增長36.25%；實現速運物流業務量6.36億件，同比增長72.36%；實現單票收入17.87元，同比下滑20.96%；實現供應鏈業務收入6億元，同比增長30.72%，速運物流和供應鏈業務收入合計119.67億元，同比增長35.96%。

　　7月順豐業務量增速繼續領跑。2020年7月，順豐控股、韻達股份、圓通速遞業務量同比增速均在37%以上，其中順豐控股高達72.36%。申通快遞、韻達股份、圓通速遞、順豐控股市場份額分別達到11.33%、18.27%、15.33%和9.16%，韻達股份、圓通速遞、順豐控股市場份額分別提升1.53%、0.64%和2.13%。順豐控股和韻達股份市場份額提升較為明顯，其中順豐控股2020Q1和2020Q2市場份額分別為13.73%和9.07%，同比分別提升5.64、2.37個百分點，市場份額連續兩個季度呈現提升趨勢。我們判斷順豐控股7月市場份額同比提升的原因如下：（1）公司從2019年5月針對電商市場及客戶推出特惠專配新產品，迅速獲得市場認可，拉動經濟板塊業務去年下半年實現收入同比增長47.54%，而特惠專戶產品在去年7月份還沒有大幅起量，基數相對較低，今年7月實現了低基數上的高增長；7月份公司時效產品仍然延續今年上半年的趨勢，對公司業務量、收入增長帶動較大，服裝鞋帽、食品、家居、母嬰等品類貢獻可能依然較大，品質化消費成為順豐時效產品增長的新動力。

　　7月價格競爭仍然激烈。7月行業單票收入為10.42元，同比下滑10.06%，環比6月10.67元的行業單票收入下滑2.34%。申通快遞、韻達股份、圓通速遞、順豐控股7月單票收入同比下滑達到24.29%、36.19%、23.10%和20.96%，除韻達股份7月單票收入環比大幅下滑14.74%，其他三家公司單票收入環比基本持平。我們判斷通達系快遞公司競爭中以價換量的模式沒有根本性的變化，韻達股份單票收入同比下滑最大，業務量同比增長最高。順豐控股單票收入下滑20%以上，我們延續2020年7月19日外發報告《6月快遞公司數據點評：順豐、圓通業務量增速領跑，行業價格競爭略放緩》的判斷，認為與單票價格較低的經濟件填倉產品——特惠專配的比例提升有較大關系。

　　投資建議。我們建議關注收入結構逐步優化、業務量高速增長的順豐控股。

　　風險提示。疫情防控進展不及預期、宏觀經濟增速不達預期、新興電商平臺帶來的業務量增速不達預期、人力成本大幅增加。