在資本市場成立三十周年之際，A股市場即將邁出改革攻堅一大步——全市場推行注冊制。

　　繼證監會主席易會滿10月21日表態將“穩步在全市場推行注冊制”，22日，證監會副主席李超在2020金融街論壇年會上進一步明確，將研究制定全市場推廣注冊制的實施方案。這也意味著在創業板之后，主板、中小板也有望迎來注冊制改革。

　　2018年11月5日，伴隨科創板并試點注冊制啟動，注冊制改革同步取得實質進展。試點注冊制近兩年來，已經形成從科創板到創業板、再到全市場的“三步走”改革節奏。

　　“目前，前兩步改革已經落地實施，市場運行總體平穩，改革效果符合預期。”據李超介紹，目前企業從IPO受理申請到完成注冊，平均用時5個月左右，審核注冊效率明顯提高。

　　下一步，證監會將加強對科創板、創業板試點注冊制各項制度規則運行情況的評估，并深入總結試點經驗，完善符合我國國情的注冊制框架，研究制定全市場推廣注冊制實施方案。

　　推動基礎制度定型

　　股票發行制度是資本市場最根本、最基礎的制度。十八屆三中全會明確提出推進股票發行注冊制改革這一重大任務。從2013年底新股發行體制改革正式啟動至今，已歷經近7年時間。

　　10月21日，劉鶴副總理在2020金融街論壇年會開幕式演講中提到，要大力發展多層次資本市場。他指出，要堅持“建制度、不干預、零容忍”九字方針，完善資本市場基礎制度，提高上市公司質量，優化市場結構，強化信息披露和投資者保護。

　　易會滿在隨后的致辭中表示，將聚焦解決體制機制性障礙，加快構建更加成熟更加定型的資本市場基礎制度體系。

　　他提出，要以注冊制改革為龍頭，帶動資本市場關鍵制度創新。將在總結科創板、創業板試點經驗的基礎上，繼續按照尊重注冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現中國特色和發展階段三個原則，穩步在全市場推行注冊制。

　　具體包括，完善以投資者需求為導向的信息披露規則體系；設立多元包容的發行上市條件，健全發行承銷機制；打造權責清晰、標準統一、透明高效的發行審核注冊機制。積極穩妥優化交易結算制度，豐富風險管理工具，優化融資融券和轉融通制度，穩步推進貨銀對付(DVP)結算制度改革。完善常態化、多渠道退市制度安排。

　　“近兩年來，試點注冊制總體順利，成效顯現。”在李超看來，到目前已經形成從科創板到創業板、再到全市場的“三步走”改革布局。

　　第一步是試點注冊制在科創板這一增量市場板塊率先實現“破題”。建立市場化的新股發行承銷機制，新股定價更加理性，定價效率明顯提升，二級市場博弈更加充分。數據顯示，開市以來，科創板上市公司超過180家，IPO融資金額占同期A股的一半。

　　第二步是創業板作為存量市場試點注冊制。創業板市場涉及800多家存量上市公司、4600多萬存量投資者，注冊制改革充分考慮存量投資者的風險承受能力、交易習慣以及存量上市公司的監管做法，在制度設計上做了差異化安排。截至10月21日，創業板注冊制下的上市公司已有38家，市值合計超過7000億元。

　　而現在，證監會認為，邁出第三步，即全市場推行注冊制的條件已經逐步具備。

　　邁出改革第三步

　　“做好全市場注冊制的改革準備。”李超22日稱。

　　隨著注冊制改革的“三步走”層層推進，改革從增量市場向存量市場步步深入，改革的阻力和挑戰也迎面而來。

　　“注冊制是我國資本市場一項重大的改革探索，從理念提出到落地生根的過程，也是我們認識不斷深化的過程。”李超總結了四個方面的心得。

　　一是協同改革，即要做好發行制度和其他基礎制度之間的協同改革。本次注冊制改革涉及到一系列基礎制度的優化，同步推進承銷、交易、退市、投資者保護等各環節關鍵制度創新，改革的系統性、全面性、協同性超過以往。

　　二是辯證看待注冊制下新股供給和上市公司質量提高之間的關系。三是把握投融資平衡，積極引導更多中長期資金入市，包括優化公募基金注冊機制、引入更多境外中長期資金、推動提高A股納入國際主要指數的比例等等。四是權責對等，即推動企業、中介、交易所等在每個環節盡職，推動注冊制“形神兼備”。

　　“過去很長一段時間，市場擔心新股供給增加會分流股市資金。”李超說，從本次改革看，注冊制下企業發行上市效率明顯提高的同時，上市公司整體質量也在穩步提升。

　　在他看來，一方面，注冊制帶來了更多源頭活水，特別是“硬科技”企業、創新創業企業有了更多的上市機會，很大程度上可以避免優質科技企業只能選擇境外上市的問題。另一方面，暢通了退出渠道，推動優勝劣汰。科創板、創業板改革落地以來，出現了破發增多、定價中樞回歸等積極變化，反映出市場對良性循環的預期。

　　易會滿在21日的致辭中也表達了對投資端的關注。他提出，要壯大公募基金管理人隊伍，完善投資顧問業務規則，著力提升各類資產管理機構專業能力；推動優化第三支柱養老金等中長期資金入市的政策環境；完善權益投資的會計、業績評價和激勵機制等制度安排，培育和壯大資本市場長期投資的意愿和能力。

　　同時，加快推動證券集體訴訟制度落地，完善投資者權利行使、保障和救濟的制度機制，積極倡導長期投資、價值投資和理性投資文化。

　　注冊制改革正在邁出“第三步”，證監會也將“刀刃向內”，加大監管體系改革。

　　李超表示，將轉變監管理念，優化涉及全市場各環節、涵蓋各類市場主體的監管機制。加快監管職能轉變，提高上市公司持續監管能力，強化中介機構的全流程監管，加大違法違規懲戒。同時，深入推進簡政放權，推行權責清單制度。全面構建有利于注冊制實施的監管體系。