中證網(wǎng)訊（記者 郭夢(mèng)迪）近日，信達(dá)證券發(fā)布2019年宏觀債券年報(bào)及2019年年度策略報(bào)告。展望2019年，信達(dá)證券首席宏觀分析師呂立新認(rèn)為，“六穩(wěn)”政策將對(duì)沖經(jīng)濟(jì)增速過(guò)快放緩的壓力，確保宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。盡管盈利增速有所放緩，但是制造業(yè)投資受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)，將維持中高速增長(zhǎng)；財(cái)政擴(kuò)張力度明顯加大將促進(jìn)基建投資增速穩(wěn)步回升，不過(guò)財(cái)政可持續(xù)性將制約反彈幅度；地產(chǎn)投資增速在資金約束下繼續(xù)溫和放緩，2018年新開工面積仍有一定支撐；消費(fèi)在鼓勵(lì)政策和實(shí)質(zhì)性減稅的利好下，繼續(xù)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定器。外需放緩疊加貿(mào)易摩擦仍存變數(shù)，則會(huì)繼續(xù)弱化凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度。

　　呂立新進(jìn)一步指出，預(yù)計(jì)2019年CPI增速或有所上行，但是整體通脹壓力可控，不會(huì)成為左右貨幣政策的重要因素，PPI增速放緩導(dǎo)致企業(yè)盈利下行成為風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。貨幣政策將維持穩(wěn)健中性，但去杠桿邊際力度將明顯放緩，降準(zhǔn)、信貸政策支持再貸款等多種工具將繼續(xù)呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，引導(dǎo)資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)流動(dòng)。民企融資端的邊際改善或成2019年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)，部分民企債可能迎來(lái)機(jī)會(huì)。在市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面已形成一致預(yù)期下，中長(zhǎng)期利率中樞下行空間有限。

　　在債券投資上，信達(dá)證券固定收益分析師認(rèn)為，根據(jù)萬(wàn)得統(tǒng)計(jì)，2019年民企發(fā)債面臨大規(guī)模到期，償債壓力仍然較大。2019年信用違約風(fēng)險(xiǎn)事件還將繼續(xù)暴露，但是在政策呵護(hù)下，轉(zhuǎn)變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性大幅下降。而且，目前設(shè)立各種紓困基金、民企債券融資支持工具等，多管齊下扶持民企， 2019年民企融資和企業(yè)流動(dòng)性都將出現(xiàn)邊際改善。

　　在股票投資上，信達(dá)證券策略分析師預(yù)計(jì)，2019年A股市場(chǎng)大概率盈利維持低速正增長(zhǎng)，估值在底部逐漸修復(fù)。從盈利估值結(jié)構(gòu)看，目前A股盈利水平高于上輪經(jīng)濟(jì)底，估值水平低于上輪市場(chǎng)底。推演2019年A股市場(chǎng)演化路徑，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大和估值接近歷史底部的前提下，上市公司盈利增速有繼續(xù)回落壓力，但大概率仍保持正增長(zhǎng)。目前A股估值處于歷史相對(duì)底部區(qū)域，有一定修復(fù)空間，政策催化有望推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大背景下，政策導(dǎo)向或階段性向“穩(wěn)增長(zhǎng)”傾斜，但需求增長(zhǎng)放緩仍然需要警惕，上游行業(yè)供需兩端均存在潛在阻力，周期品盈利持續(xù)改善難度較大。中游制造利潤(rùn)水平受上游擠壓的情況或有改善，但不確定因素在于需求。下游消費(fèi)行業(yè)進(jìn)入低增速時(shí)代，存量市場(chǎng)博弈，消費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)分化，顯示出品類分化、體驗(yàn)類消費(fèi)擴(kuò)容、高端市場(chǎng)快速增長(zhǎng)、市場(chǎng)份額聚焦龍頭等特性。