中金公司指出，12月1日銀行業協會與清華大學五道口金融學院聯合發布《中國私人銀行發展報告（2020）暨中國財富管理行業風險管理白皮書》（下稱白皮書），結合我們的調研，我們認為頭部銀行在財富管理體系、品牌、客群、產品、服務方面競爭優勢顯著，有望充分發揮自身稟賦提高高凈值財富管理市場份額。私行財富業務快速增長也有助于全面改善損益表，在負債端沉淀大量低成本存款的同時增厚銀行中收，客群結構的改善也有助于降低中長期信用成本。損益表的重構有望使得頭部銀行估值體系由P/B切換為P/E，迎接 15x P/E或2.5x P/B的銀行股。