國泰君安指出，上周上證指數創近一月新高，但仍距3500“差一口氣”，我們認為本輪反彈難言趨勢性行情，短期仍是震蕩格局。不必對2021年全A盈利增速逐季下滑、三四季度甚至接近“零增長”的節奏預期悲觀，從全年來看無論是盈利增速還是ROE均較2020年甚至2019年有明顯提升。同時結構上出口鏈、消費服務和制造業投資等領域景氣度上行動能強勁，超預期空間充足。國內信用總量擴張的拐點已在逐步確認，但結構亮點仍未被充分認知，信貸結構有望向制造業和新興產業傾斜。預計未來短期仍是橫盤震蕩，震蕩中大盤的每次越線都將不再容易，劍鋒應指向盈利邊際突出之處。我們認為周期制造在二季度仍將會有較強的防御價值以及較好的相對收益，此外應逐步布局經歷較長時間調整的科技成長。