2023年7月24日召開的中央政治局會議提出，要“活躍資本市場，提振投資者信心”。這一要求充分體現了黨和國家對資本市場的高度重視。資本市場在經濟和金融運行中具有牽一發而動全身的作用，市場持續低迷往往反映的是長期信心不足，不能僅憑短期政策舉措和短期情緒改善來實現扭轉。這就需要我國扎實推進資本市場改革和監管轉型，激發資本市場活力，促進資本市場功能有效發揮，滿足企業和投資者的多元化金融需求，從根本上提振市場參與主體的信心。

　　（一）融資端改革已見成效

　　中國內地資本市場以1990年滬深交易所建立為起點，經歷了三十余年的迅速發展，已成長為全球第二大股票市場，追趕上了全球資本市場的百年歷程。截至2023年8月9日，A股上市公司5260家，總市值84.34億元。過去幾年，我國推出了一系列融資端改革，對于提高直接融資比重具有重要意義。2021年北交所設立，與滬深主板、“雙創”板塊、區域性股權交易市場協同互補、錯位發展，是多層次資本市場體系的重大改革。2022年，在全球股票市場大幅降溫的同時，A股市場以5869億元的IPO募資額逆勢上漲，保持IPO常態化發行。同年科創債正式推出，加強債券市場對科技創新領域的精準支持和資金直達。2023年，我國正式實施全面注冊制改革，標志著注冊制的制度安排基本定型，資本市場迎來里程碑式變革。未來，應當進一步提升資本市場服務國家重大戰略的質效，著力健全支持優質科技型企業的制度機制，改善資本市場“倒金字塔”板塊結構，吸納更多創新型中小企業上市。要把資本市場打造成科技創新企業的聚集地，幫助創新型企業拓寬融資渠道，助力我國實現科技高水平自立自強。

　　（二）投資端改革加速推進

　　隨著A股全面注冊制改革落地，我國資本市場融資端改革已取得諸多實質性進展，為企業直接融資給予更大支持。但在過去的發展歷程中，部分企業獲得資金后未能給投資者帶來長期回報，導致投資者獲得感不強，對上市公司信心不足，配置金融資產的意愿偏低。

　　從居民財富配置來看，當前我國居民將約60%的資產配置于房地產；而美國居民財富配置于房地產的比例不足30%。除我國快速城鎮化進程帶動的剛性住房需求以及中國人傳統的購房觀念以外，房地產的保值增值屬性同樣不容忽視。我國百城住宅價格指數由2010年6月的9042元/平方米增長至2023年7月的16177元/平方米，累計漲幅約79%。盡管近年來中央多次強調“房住不炒”，但房價的持續增長態勢依然吸引了絕大多數居民資產聚焦于房地產。反觀股票市場，美股標普500指數和A股滬深300指數形成較為鮮明的對比。以2013年初至2023年7月底的十年走勢來看，標普500指數累計漲幅約205.6%，過程中具有回撤小、回撤期短等特征，總體上呈現出“長牛”走勢。而滬深300指數累計漲幅僅57.5%，期間波動劇烈，容易發生暴漲暴跌現象，投資者難以準確判斷市場。

　　除二級市場收益率外，企業的盈利能力和分紅機制同樣直接影響著居民投資意愿。凈資產回報率（ROE）是衡量企業經營質量和盈利能力的重要指標。截至2022財年結束，A股市場連續10年ROE高于15%的上市公司有65家，而美股市場有149家，我國資本市場中能為股東持續提供高投資回報的優質上市公司數量較少。分紅方面，得益于企業基本面改善以及近年來我國鼓勵上市公司分紅的政策不斷出臺，A股分紅情況持續優化，2022年分紅總額1.62萬億元。與美股市場對比，A股在分紅增速、分紅企業數量占比等方面的表現更優，但在分紅總額、分紅持續性、紅利增長性等方面尚存差距�，F階段，繼續深入實施新一輪推動提高上市公司質量三年行動方案，改善上市公司質量及盈利能力，優化上市公司分紅行為并健全常態化分紅機制，是為投資者提供穩健回報的重要路徑。

　　因此，要提振投資者信心、提高居民財富配置中證券化金融資產的比重，絕不可一蹴而就。須從根本上進行投資端改革，發揮資本市場的財富管理功能，提供優質的金融產品、多樣化的金融工具和穩健的投資回報，讓居民更好地享受長期股權和債權投資的收益，讓廣大居民分享經濟發展成果。只有當資本市場具備財富持續增值屬性時，才能有效吸引居民財富自發流入資本市場。

　　投資端改革是現階段我國資本市場改革的重中之重。除改善居民資產配置結構外，投資端改革的最終目標是要推動資本市場形成長期、穩定的風險資金來源，為實體經濟特別是科創企業提供更多長期資本支持，推動資本市場的資金期限結構與企業生命周期相匹配。因此，大力推進投資端改革，需要不斷壯大買方力量，引導中長期資金入市。一是提高公募基金吸引力。根據中國證監會制定的公募基金行業費率改革工作方案，2023年7月已有多家頭部基金公司宣布降低旗下部分產品管理費率、托管費率。需要注意的是，盡管降費讓利能夠幫助投資者節約成本，但真正吸引投資者的仍然是基金投資收益。從長期來看，提高基金管理人的投研能力和管理水平更為重要。二是提高權益投資比例。目前，社�；�金、銀行理財、保險資金等在資產配置方面仍以固定收益類產品為主，權益配置比例存在較多約束。通過提高權益類資產投資比例，可以使更大規模的中長期資金進入資本市場。三是完善長周期考核機制。長期資金并不意味著一定做長線投資，在實際操作過程中，如果投資業績考核具有短期化特征，可能導致部分長期資金的管理人在考核壓力下追逐短期收益，容易助長短期化投資行為。四是推動國有資本做好長期資本、耐心資本、戰略資本。近年來，國有資本越來越成為經濟社會健康發展的“穩定器”，對于支持實體經濟、支持戰略性新興產業具有重要意義。通過發揮其“耐心資本”作用，更好地激發企業科技創新活力。

　　（三）更好發揮資本市場功能是關鍵

　　投資端與融資端是資本市場功能的一體兩面，二者相輔相成，投融資端改革均是為了更好地發揮資本市場功能。資本市場具有資源配置、價值發現、激勵約束等多重功能，如何優化市場生態，將各項功能充分發揮出來，是我國資本市場進一步發展的重點。

　　發揮資本市場的資源配置功能，需要加速形成進退有序、優勝劣汰的市場生態，使股市資源更多地流向重點產業與優質企業。注冊制改革以來，A股市場制度不斷完善，但相比發達資本市場仍存差距，一些市場聲音期待A股市場的制度優化持續向發達市場靠攏，進一步放寬上市門檻、加快退市速度。但應充分認識到，市場制度深化改革需要以成熟的資本市場法治基礎和誠信基礎為前提，不可盲目冒進。中國資本市場發展時間較短，監管體系相對發達市場而言較為落后，信息披露機制不完善導致上市公司與投資者之間存在較大的信息不對稱，法治體系不健全導致投資者權益容易受到侵害。這決定了我國在制度設計方面需要充分考慮如何維護資本市場平穩運行，既要學習資本市場一般規律，也要符合中國特色資本市場的實際情況，不能照搬照抄。要強化零容忍監管環境，促進立法、司法、執法形成合力，加強投資者權益保護；壓實相關主體信息披露責任，提升市場透明度，增強資本市場信用意識和契約精神。這是充分發揮資本市場資源配置功能的關鍵，也是激發市場活力、提振投資者信心的基石。

　　發揮資本市場的價值發現功能，需要提升市場的價格發現效率和價值培育能力，使得優質資產的價值被充分挖掘。一是要提升資本市場的市場化水平，提高交投活躍度。注冊制改革帶來了IPO定價機制、新股交易規則新變化，市場化定價逐漸形成，有助于交投活躍度提高。新股上市后表現趨于分化，也將加速發行價格和二級市場價格接軌。2023年上半年，A股IPO破發率為21%，新股定價逐漸回歸理性，打新策略愈加重視資產質量而非高中簽率。二是要注意發揮機構投資者的專業性和主動性，使其承擔更多責任。市場化的定價和發行承銷機制給中介機構帶來了一定壓力，尤其是包銷制度將中介機構利益與公司市場表現捆綁在一起，倒逼投行提高定價精準性。隨著更多科創企業進入資本市場，業務更加新穎、經營風險較大，不僅對機構投資者的研究能力提出更高要求，也需要金融機構通過創新產品與服務來適應不斷變化的市場需求。金融機構要為企業提供全業務鏈、全生命周期的綜合金融服務，將投行業務從傳統的承銷保薦向前端的直投和后端的跟投、并購重組等業務拓展，主動發揮企業培育職能，幫助企業由小變大、由弱變強。

　　發揮資本市場的激勵約束功能，需要發揮資本市場“風險共擔、利益共享”機制，充分激發市場主體創新活力。一是要繼續豐富資本市場激勵工具，發揮激勵機制有效性，促進創新鏈、產業鏈、資金鏈、人才鏈深度融合。員工持股、股權激勵等制度安排有助于上市公司吸引和穩定優秀人才，激勵企業家發揮管理才能和創新精神。近年來，第二類限制性股票先后在“雙創板塊”推出，A股上市公司股權激勵提速，股權激勵已然進入常態化時代。“同股不同權”雙層股權結構在發達資本市場由來已久，而A股市場自2020年優刻得登陸科創板，才誕生了A股首例“同股不同權”上市公司，開創了市場先河。二是要加強監管，推動企業注重治理、規范經營，為企業長期健康發展奠定良好基礎。股權激勵制度在釋放員工活力的同時，也可能誘發個別企業利益輸送、內幕交易等行為，加強對上市公司的監督管理、提升公司治理水平尤為重要。2023年8月，證監會正式發布《上市公司獨立董事管理辦法》，有助于規避此前實踐中存在的獨立董事定位不清晰、責權利不對等、監督手段不夠、履職保障不足等制度性問題，督促和保障獨立董事發揮應有作用。