中證網訊（記者 連潤）2024年行至年中，債券市場走勢頗受市場關注。申萬宏源證券固定收益融資總部總經理范為日前對中國證券報記者表示，預計2024年下半年債市整體收益率將處于低位反彈狀態。信用債發行難度有所上升，發行量同比穩中有降；產業債與城投債占比結構更優，同時更側重于創新品種和服務國家戰略。 

　　談及2024年上半年債市走勢，范為表示，在寬貨幣環境下，2024年上半年，受資金面寬松，地方債、城投債供給減少影響，債券市場利率中樞顯著下移，形成明顯的“債牛”。具有代表性的1年期國債及10年期國債到期收益率，截至2024年6月底，已經分別下行至1.5390%、2.2058%。與此同時，債券市場的信用利差、期限利差顯著收窄。

　　展望下半年，范為表示，2024年上半年信用債估值及各類利差均大幅度下降，處于歷史最低水平，處于一定程度交易擁堵的狀態，三季度或有可能因為宏觀政策推動、債券供給增加，進入低位反彈狀態。

　　“上半年以來貨幣政策方面降息預期持續，宏觀方面經濟修復較慢，地產延續偏弱的格局，物價水平較低，融資需求持續低位，居民部門收入增速放緩和債務杠桿偏高等因素制約居民的購房和消費能力，疊加基建投資因城投融資放緩而下滑，整體對于債牛行情提供了良好環境。”范為表示，對于金融機構來說，城投企業融資收縮，疊加二季度地方債、利率債發行量同比下降，形成更加明顯的“資產荒”。同時，非銀機構資產欠配嚴重，加速利率下降和利差收縮。

　　范為預測，鑒于二季度債券收益率下降幅度過大，較多債券低于估值10基點甚至20基點發行，形成了一定的“交易擁堵”泡沫，三季度或將進入低位反彈狀態；而一旦進入利率反彈，由于信用債收益率及利差目前都處于歷史最低位，回調可能速度較快、幅度較大。

　　信用債發行方面，范為認為，下半年信用債發行量或整體同比穩中有降，產業債與城投債占比結構將顯著優化。

　　范為表示，在化債大背景下，政策方面城投債審批收緊，新增批文數量減少，產業債及滿足“335”或“財政現金流測算”的城投轉型企業批文增多，但整體看信用債批文數量仍在減少。發行方面，由于化債政策和“資產荒”的加持，城投債和產業債的發行難度同步顯著降低，發行利率同比大幅下降，使得信用債上半年發行總量在批文減少的情況下反而同比增長3%。但鑒于城投新增非“借新還舊”批文去年四季度以來大幅減少，存量批文恐難支撐信用債發行量進一步增加，下半年發行量或整體呈穩中有降態勢。

　　結構方面，范為表示，產業債存量占比增多，城投債存量占比減少，產業債/城投債占比持續優化，并有望在下半年延續。

　　此外，范為表示，服務國家戰略將是債券市場中長期發展方向。“以債券融資服務國家戰略，助力建設金融強國；監管機構也多次提出要進一步推動債券產品創新，鼓勵發行人發行服務國家戰略的專項品種。”他說。

　　范為表示，2023年公募REITs受低迷的市場表現以及嚴格的審核要求影響，發行數量明顯減少，但隨著消費類REITs等新品類上報，傳統的高速公路、保障性租賃住房、產業園等品類REITs上新隨之加速，且伴隨擴募落地，新發+擴募的雙輪驅動格局形成，為市場擴容擴業態奠定良好基礎。同時，隨著民營企業、房地產企業債券融資規模的不斷擴大，通過發行CRMW等信用風險緩釋工具，能夠有效提振市場信心，促進民企、房企擴大債券融資渠道和融資規模，有效體現了新型金融工具支持實體經濟發展的理念。因此，繼續推動發行各類專項債券品種，大力發展公募REITs、CRMW等創新金融工具，以更好地服務實體經濟和國家戰略，或將是下半年債券市場的重點發力方向。