“云計算第一股”優(yōu)刻得將詢價 市銷率估值法與云計算行業(yè)或更契合
中證網訊（記者 周文天）作為首只獲得科創(chuàng)板注冊的“同股不同權”企業(yè)，優(yōu)刻得科技股份有限公司（簡稱“優(yōu)刻得”）啟動招股，將成為A股首家公有云上市公司。2019年12月30日，優(yōu)刻得公告，將于2020年1月3日開展初步詢價。但在以高科技公司為主流的科創(chuàng)板中，如何正確對上市公司進行估值，可能會成為投資者重新考慮的問題。
估值多元化時代來臨
目前，市場上主要的估值方法有市盈率（P/E）、市銷率（P/S）、市凈率(P/B)、市盈增長比率(PEG)、企業(yè)價值倍數（EV/EBITDA）等。市場人士認為，各類估值方法都有一定的優(yōu)缺點及其適用范圍，在對科創(chuàng)板上市公司進行估值時需要做到量體裁衣。
業(yè)內人士認為，估值是投資者判斷企業(yè)投資價值時不可或缺的環(huán)節(jié)之一。一般意義上，估值方法可以分為絕對估值和相對估值兩大類。在目前的A股市場中，投資者們主要采用的是相對估值法，其中應用最為普遍的則為市盈率。
但市盈率不是萬金油，并不是所有企業(yè)都適用，高科技企業(yè)尤其如此。例如，對一些短期內業(yè)績波動較大，現金流為負甚至凈利潤為負，但長期來看，發(fā)展?jié)摿薮蟮牡母呖萍计髽I(yè)來講，傳統(tǒng)的市盈率估值可能就無法適用。
同樣實施注冊制的港交所可以為科創(chuàng)板提供一些借鑒。港股投資者對傳統(tǒng)的消費類企業(yè)也常用市盈率估值，對周期類與金融類公司常用市凈率估值，對成長型的高科技公司常用運用PEG、PS、EV/EBITDA等多種估值方法。
市銷率值法與云計算行業(yè)或更契合
云計算公司目前大多仍處于成長期，隨著市場需求逐漸打開收入持續(xù)增長。但受到前期高額研發(fā)投入影響，公司往往難以實現穩(wěn)定盈利。
以云計算第一股優(yōu)刻得為例，公司目前處于快速成長期，收入規(guī)模一直快速增長，但科創(chuàng)企業(yè)在發(fā)展初期投入較高，公司雖然在2017年首次實現盈利，但利潤指標波動較大。
東財Choice數據顯示，2016年度-2018年度和2019年1月-6月，公司的營業(yè)收入分別為5.16億元、8.40億元、11.87億元和6.99億元；2017年度和2018年度同比分別增長62.60%和41.39%，2019年1月-6月較2018年1-6月同比增長32.13%；扣除股份支付影響后的凈利潤分別為-1.28億元、7271.82萬元、8997.86萬元、778.44萬元。
在這種情況下，公司的市盈率值就會隨著凈利潤的波動產生較大起伏，難以正確反映企業(yè)真實的估值水平。業(yè)內人士認為，具體到云計算行業(yè)中，在對云計算行業(yè)內的公司進行估值時，市銷率是更適宜的估值方式。與營收而非凈利潤掛鉤相比之下，可能更具參考價值。
這在已上市的企業(yè)中并非無例可循。萬國數據于2016年11月2日在美國納斯達克上市，與其他云計算公司相似，2014年-2018年萬國數據的營業(yè)收入持續(xù)增長，但仍尚未達到盈虧平衡，因此應采用市銷率對公司進行估值。萬國數據2015年實現收入7.04億元，對應市值區(qū)間為54億元-67億元，公司上市首日市值為66億元，符合市值區(qū)間的預測，驗證了市銷率估值的適用性。
中國公有云市場增長最快
優(yōu)刻得高管團隊陣容強大。公司創(chuàng)始人季昕華曾被稱為“中國首代網絡安全專家”，曾任盛大在線副總裁、首席安全官、盛大云CEO，還在華為做過兩年安全部經理，又加盟騰訊擔任了5年的安全中心副總經理；COO華琨曾就職于騰訊, 全面負責騰訊開放平臺、Qzone、QQ農場、QQ會員、電商平臺等業(yè)務的運營服務，歷任運營經理、運營總監(jiān)等運營服務核心崗位；CTO莫顯峰曾就職于東軟、華為、騰訊，歷任研發(fā)經理、技術總監(jiān)等崗位；高級副總裁陳曉建也是先后就職于思科、VMware、騰訊等多家企業(yè)，在核心交換機、虛擬化、服務器硬件、操作系統(tǒng)、分布式系統(tǒng)研發(fā)方面擁有豐富的經驗和深刻的理解。
除此之外，招股書顯示，截至2019年6月30日，公司在冊員工總數為1046人。其中，研發(fā)人員539人，占全體在冊員工的51.53%。
研發(fā)投入方面，數據顯示，2016年-2019年上半年，公司的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例均保持在10%以上。
此外，公司所處行業(yè)本身有較大發(fā)展空間。Gartner數據顯示，2018年全球云計算市場規(guī)模達到3058.00億美元，較2017年的2602.00億美元增長17.52%。根據Gartner預計，到2020年全球云計算市場規(guī)模將達到4114.00億美元，2016年至2020年全球云計算市場規(guī)模復合增長率為16.99%。
而在全球公有云市場中，中國公有云市場增長最快。數據顯示，2018年中國公有云市場規(guī)模較2017年增長66.82%。未來幾年，隨著中國公有云市場規(guī)模基數的不斷擴大，增速會有所放緩。但根據IDC預計，到2021年，中國公有云市場仍將保持33.64%的高增速，美國、歐洲等地區(qū)的增速則保持在20%左右。
