上周，由PE機(jī)構(gòu)盛世景資產(chǎn)控制的盛世豐華通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓入主康躍科技，成為2020年P(guān)E買殼的首個(gè)案例，康躍科技也由此收獲四個(gè)漲停。業(yè)內(nèi)人士指出，在當(dāng)前PE機(jī)構(gòu)面臨募資難、一二級(jí)估值倒掛嚴(yán)重的情況下，通過(guò)“PE+上市公司”鎖定退出渠道，不失為較好的解決辦法，同時(shí)，部分PE機(jī)構(gòu)也開(kāi)始關(guān)注更早期的項(xiàng)目。

　　“PE買殼”攪動(dòng)股價(jià)

　　1月6日晚間，康躍科技發(fā)布控股股東簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》暨公司實(shí)際控制人擬發(fā)生變更的提示性公告，顯示公司控股股東壽光市康躍投資有限公司（康躍投資）與深圳市盛世豐華企業(yè)管理有限公司（盛世豐華）于1月6日簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，康躍投資將向盛世豐華轉(zhuǎn)讓其持有的康躍科技29.9％股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為8.8486元/股，轉(zhuǎn)讓價(jià)款共計(jì)9.27億元。股份轉(zhuǎn)讓完成后，盛世豐華將成為康躍科技控股股東。

　　相較于公告前每股7.27元的收盤價(jià)，此次股份轉(zhuǎn)讓的價(jià)格溢價(jià)約21.71%。1月7日以來(lái)，康躍科技已經(jīng)連續(xù)4個(gè)交易日漲停，最新收盤價(jià)為10.65元，較轉(zhuǎn)讓價(jià)格上漲了約20.34%。天眼查數(shù)據(jù)顯示，盛世豐華背后是PE人士吳敏文控制的盛世景資產(chǎn)管理集團(tuán)股份有限公司（盛世景）。

　　這并非PE買殼案例首次刺激股價(jià)上行。此前在2019年6月，上市公司光洋股份公告，其實(shí)控人變更為富海光洋基金。而后者的GP（普通合伙人）正是知名PE機(jī)構(gòu)東方富海。該公告披露后，光洋股份的股價(jià)在11個(gè)交易日內(nèi)有10個(gè)交易日出現(xiàn)漲停。

　　鎖定退出渠道

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，“上市公司+PE”的模式此前一度盛行，在這一模式中，往往由上市公司或其大股東與PE共同出資設(shè)立基金購(gòu)買資產(chǎn)，培育成熟后通過(guò)上市公司退出，產(chǎn)業(yè)基金實(shí)現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)投資收益，上市公司獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，解決了“募投管退”各個(gè)環(huán)節(jié)的難題。由于估值因素推動(dòng)，常常能夠刺激公司的股價(jià)上漲。

　　不過(guò)，近年來(lái)隨著IPO常態(tài)化，疊加A股市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向擁抱價(jià)值藍(lán)籌股，市場(chǎng)對(duì)上市公司外延式并購(gòu)也采取較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，因此“上市公司+PE”的模式有所降溫。值得注意的是，2019年10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布并購(gòu)重組新規(guī)，取消重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的“凈利潤(rùn)”指標(biāo)；進(jìn)一步縮短“累計(jì)首次原則”計(jì)算期間至36個(gè)月；恢復(fù)重組上市配套融資，重點(diǎn)引導(dǎo)社會(huì)資金向具有自主新能力的高科技企業(yè)集聚等。新規(guī)被認(rèn)為對(duì)“PE+上市公司”模式形成利好。

　　某PE機(jī)構(gòu)人士坦言，目前PE機(jī)構(gòu)掙錢并不容易。雖然近些年股權(quán)機(jī)構(gòu)整體募資難，一級(jí)市場(chǎng)的估值相較之前出現(xiàn)壓縮，但是一二級(jí)市場(chǎng)倒掛的現(xiàn)象仍然十分明顯，尤其是在美股上市的公司，出現(xiàn)破發(fā)的情況很多，退出很困難。因此，有些機(jī)構(gòu)找不到合適的項(xiàng)目，有時(shí)候一年也投不出去。在這種情況下，部分項(xiàng)目如果能夠通過(guò)“PE+上市公司”鎖定退出渠道，也不失為較好的解決辦法。

　　另一位業(yè)內(nèi)人士則表示，從目前情況看，PE投資相較前幾年難度更大。因此有些機(jī)構(gòu)也開(kāi)始往更早期的項(xiàng)目看，畢竟目前募資相對(duì)不那么容易，很多機(jī)構(gòu)也都降低了募資規(guī)模的預(yù)期。從回報(bào)上看，雖然早期項(xiàng)目“死亡率”高，但是投資回報(bào)的倍數(shù)可能更高。因此，關(guān)注更早期的項(xiàng)目，也是PE機(jī)構(gòu)適應(yīng)當(dāng)前環(huán)境的一個(gè)可選途徑。