□鵬華基金 羅捷

　　2018年至2019年，信息技術行業經歷了估值的大起大落。2018年由于受到外圍因素擾動，信息技術行業首當其沖，從盈利到估值均大幅下挫。2019年開始，隨著負面影響逐漸被消化，企業盈利也再度回升，以PE估值水平衡量的投資者情緒逐步復蘇，并在年底回到歷史平均水平。

　　2019年信息技術行業由于基本面的改善，出現了三輪估值水平的大幅提升：

　　第一輪是2019年一季度，市場從過度悲觀的情緒中反應過來，意識到外圍擾動對行業的沖擊盡管確實大，但是沒有想象中嚴重，這一時期信息技術行業以PE衡量的估值水平出現了一輪大幅回升；第二輪是2019年下半年，隨著上市公司半年報的正面數據逐步披露，行業盈利在2019年已經止跌回穩，部分龍頭上市公司還出現大幅增長，針對行業的樂觀情緒回歸，市場再一次提升了信息技術行業的估值水平；第三輪是2019年末，在三季報披露完畢之后，信息技術行業進入一年中最長的數據真空期。信息技術作為一個創新密集型行業，很難有行業高頻數據展示它短時間內業績可能的變化。盡管這段時間缺乏財務數據，但是生產方面卻是好消息頻出，全球電子行業復蘇，包括中國在內，信息技術行業旗下工廠紛紛傳出產能爆滿，訂單排到2020年末的新聞。在眾多好消息的推動下，悲觀情緒徹底消失，信息技術行業的PE估值回到往年的平均水平。

　　信息技術行業主要可以分為電子、計算機、傳媒、通信四大板塊。從長期來看，影響各行業表現的正反面因素都存在，但是正面因素的影響更大。

　　2019年以來，不管是高端電子元器件還是半導體集成電路，國內企業好消息不斷。總體來說，自主創新的成本比直接進口技術要高，未來盈利增長將很難達到之前的速度，但是這一進步是內生動力驅動，步伐更穩健。

　　計算機行業上市公司以對內服務為主，進口依賴也不大，相對于電子與通信，盈利增長最穩健，也沒有太多超預期空間。作為一個重要基礎性產業，未來云計算、各行業信息化、各類基礎軟件等已經開始快速增長。

　　信息技術下的傳媒主要是互聯網傳媒。互聯網新興傳媒近期蓬勃發展，“網紅”、“帶貨”等模式興起，也給相關領域的上市公司帶來一些想象空間；網游在經歷長期的政策真空期后，監管逐漸明朗化，也給行業一個比較穩定的預期；隨著5G的推廣，新工具的出現，傳媒作為內容生產者，也因此打開了新的空間。

　　通信行業與電子類似。2019年是5G元年，2020年真正開始進入5G通信的投資期，預計通信板塊的盈利將進一步穩定增長。

　　從短期來看，未來1-2個月，由于2019年年報和2020年一季報大多同期披露，板塊上市公司缺乏直接的經營數據，出現負面消息的可能性較小，加上整個產業不斷產生好消息，板塊仍有較大的上漲空間。

　　從中期來看，數據真空期將在2020年一季度末結束，到時信息技術行業必須交出2019年的最終成績單。盡管需求旺盛，但實際上由于2018年的打擊，部分產能退出，2019年全行業都略受制于產能不足，生產難有很直接的增長。預期到時數據將大幅增長但不及預期，指數會有一定的回撤，PE估值會略微下調，到時是長期配置信息技術的較佳機會。

　　從長期來看，信息技術行業是全市場最佳的成長類板塊之一，其細分的電子，特別是新興半導體行業，無疑是中國經濟成長的未來，大概率將出現數十年的長期牛股，市場為信息技術行業給出較高的估值溢價也是合理的。也許行業無法再現過去十年的超高速增長，但是未來還將會有長達數十年的成長空間與機會，投資信息技術行業是投資者分享長期成長的較佳投資板塊。