嘉實基金大科技研究團隊主要成員：王貴重

　　嘉實基金大科技研究團隊主要成員：王宇恒

　　嘉實基金大科技研究團隊主要成員：王鑫晨

　　在公募基金走過“跑馬圈地”的高速發展階段后，如何保證業績穩定性，持續打造標準化和數字化的投研流程，成為近幾年極致化行情下，嘉實基金投研團隊深度思考的目標與方向。

　　2017年AlphaGo大模型上線時，嘉實基金大科技研究團隊對AI大模型的研究種子便已種下，逐漸生長。2023年，ChatGPT的躥紅又為投資領域帶來一陣AI投資東風。大科技研究團隊對科技板塊的布局趁勢而上，以亮眼的業績回饋了廣大投資者。在“投資需研究，研究即投資”的長坡中，持續地滾雪球，成為嘉實基金投研團隊愈加堅持的追求。

　　科技板塊布局趁勢而上

　　2023年2月，北京國際俱樂部C座寫字樓，在一場工作午餐會上，幾個人邊吃工作餐邊興奮地討論，大家聲音逐漸高亢，有人大聲地說：“這或許就是科技帶來新的產業變革機遇，不應該錯過。”這群人正是嘉實基金大科技研究團隊的成員。早在2016年“人機大戰”時，大科技研究團隊就開始關注AI人工智能方向。

　　2023年年初，AIGC迅速在全球科技領域躥紅，ChatGPT的出現，讓人們看到機器成為決策者的可能。中國證券報記者了解到，在看到全新的內容生產模式后，嘉實大科技研究團隊立即行動，在2月便進行了投資和布局。“很自豪，我們團隊領先了市場半個月的時間。”嘉實大科技研究總監王貴重說。

　　從更長的時間維度上，記者了解到，無論是2017年AlphaGo大模型上線，還是2019年半導體機會，科技全產業鏈均出現過嘉實大科技研究團隊的身影。團隊表示，要用長期的研究把握科技變化背后的本質。

　　今年年初，當市場普遍還認為ChatGPT引領的AI浪潮只是一個主題投資時，嘉實大科技研究團隊結合一直以來的前瞻研究，研判出這是一個巨大的產業趨勢機會，提前了半個月的時間布局。銀河證券數據顯示，上半年，嘉實基金有14只主動權益科技主題基金今年以來回報率超10%，有4只科技主題基金近1年回報率位居同類前1/5。

　　在嘉實大科技研究團隊看來，把研究應用到投資中，意味著要對事物有本質的洞察：商業模式、企業經營、估值體系、背后的底層邏輯和變量都必須要探究清楚，唯有如此，才能提高投資決策的正確率。

　　以上的思考和動作，在嘉實基金被抽象概括為“投資須研究，研究即投資”。那么，嘉實基金如何沉淀出這樣的投研思考？

　　看見不確定性中的確定性

　　2022年12月初，嘉實創新先鋒基金經理王宇恒在科技投研微信群里分享了一篇文章，內容是介紹最新發布的ChatGPT大模型技術。

　　2023年1-2月，在預期催化階段，投資圈普遍對人工智能整體市場發展還不明確，大廠仍在觀望。嘉實深耕科技板塊的研究員和基金經理們基于長期以來的研究，便開始著手地毯式看文獻和走訪上市公司。他們表示，那時的調研核心是尋找出科技投資中的變與不變。

　　2023年3-4月，整體大語言模型進入發布階段，市場迎來“千模大戰”，產業鏈慢慢開始有了兌現。嘉實大科技研究團隊在持倉中加快布局硬件板塊，當時的市場行情充分印證了終端的需求加大了算力的效能這個產業現象。

　　2023年5-6月，大語言模型應用探索落地階段，人工智能開始走進普通人的生活，內容生產形式逐漸被重塑。嘉實大科技研究團隊表示，當時堅定地看好產業趨勢的力量，但團隊也謹慎判斷，從估值視角出發，伴隨著快速上漲，AI板塊已經出現泡沫，需要進一步去偽存真、仔細去篩選業績能夠落地的標的。

　　上半年行情落幕，二季報顯示，嘉實信息產業收益率44.61%，嘉實創新先鋒收益率為25.49%……這是嘉實大科技研究團隊在產業研究投資中一段短小精煉的時光。

　　上半年，AI投資領域充斥著“炒波段”的喧囂聲音，但觀察嘉實大科技研究團隊對于AI方向的每一步投資動作，背后都對應著一步一個腳印的研究。

　　2020年至2021年低潮期，科技賽道并不如現在這么“性感”，嘉實大科技研究團隊也對AI整體偏悲觀。王貴重介紹，他和團隊當時放下信息載荷的焦慮，沉靜下來，繼續深入產業研究，細致調研布局，耐心等待機會。

　　回到今年2月那場工作餐，當大科技團隊感嘆“苦等的時刻，終于來了”，這樣的激昂與興奮讓團隊成員格外感同身受。

　　深入到產業“毛細血管”中

　　觀察多位基金經理的持倉發現，尋找產業變革下的強阿爾法所在，始終是嘉實基金投研一條清晰的主線。在布局時點上，從產業研究到真正發動進攻，嘉實基金投研團隊一直敢于左側布局。

　　嘉實成長增強基金經理陳濤，在2022年三季度大幅增持計算機軟件。陳濤表示，投資布局的動作要快，抓住估值、機構持倉的歷史底部位置。信創、數字化、智能化當時即將迎來景氣周期，也是為數不多處于成長前期的板塊。

　　同在2022年三季度，同為成長風格的嘉實優勢成長基金經理孟夏對重倉股進行了一定的調整，增加芯片、軟件等標的。談起調整的原因，他表示，是以3-5年乃至更長維度投資優秀成長企業，以長久期高質量成長的投資策略，挖掘出有時代感的偉大企業。

　　一個投研戰隊的兩位基金經理，在重要窗口期同步調整，給出清晰投研判斷，一個緊抓估值機會，一個深挖產業趨勢。看起來是一快一慢兩個動作，背后支撐的是“在產業研究投資中持續積累的扎實內功。” 

　　嘉實投研的身影活躍在產業鏈上下游的協同研究和交叉驗證中，形成了深度投研的錨點。不同投資風格的思想認知匯聚在一起，不斷調整優化投資組合，來配置最具投資價值的環節和企業，以“網格狀”的形式，組成了嘉實基金對產業鏈立體、全面的研究。

　　據了解，“聚焦”是近年嘉實基金投研戰略升級的關鍵詞之一。嘉實基金表示，今天看來，研究的收斂聚焦，促進投研產出升級。在傳統賽道研究的基礎上，加深構建產業視角和思維，形成產業研究小組，用產業維度把許多個行業連接起來。只有把握住產業研究的前瞻和深度，才能大概率實現投資研究的長期領先。

　　嘉實基金進一步表示，公募基金進入前瞻與深入的產業研究領域，還有另一個維度的使命。

　　在嘉實基金大制造研究總監劉杰看來，通過專業的研究，才能在資本市場上捕捉更好的機會。團隊在投資研究工作中與產業發展同頻共振，引導社會資金流向，參與到最具成長空間且最符合國家長期發展的產業領域，把我國有優勢的產業繼續做大做強，把存在弱勢的環節補充起來，真正實現助力產業騰飛。 

　　以產業視角把握行業“第一原理”，以產業投資眼光去看待企業的投資價值，努力爭取豐厚的回報，這是嘉實基金投研體系中的“硬核”之一。

　　打造投資者需要的“投研生產線”

　　近期，公募基金費率改革已全面啟動，相適應的費率制度機制，使公募基金與投資者利益更加協調一致。嘉實基金認為，這對公募基金提出了更高要求，更加考驗基金公司投研團隊是否能夠持續精進專業能力，以持有人利益最大化為己任。

　　“對于投資者而言，希望看到基金投研結果能做到：可解釋、可復制、可延續。”嘉實基金表示，這就要求投研結果更加依靠團隊取得成績，而非只寄托在某一個人的身上。當優秀業績來自于整個團隊上百位專業人士的協同支持，基金公司的長期業績才有可能更加穩定。

　　“在不確定性的資產管理領域，經驗主義式的投資不再是長久之計。業績是我們為持有人創造價值的根本所在，所以嘉實所要做的就是用專業、深化的投資能力，來提升業績和強調投資理念。”嘉實基金總經理經雷在嘉實基金2023年Harvest Day活動演講中闡述了嘉實基金投研的初心。

　　持續打造標準化和數字化的投研流程。把投研的整個流程理解為“堅持標準又兼容靈敏的生產線”。這是嘉實基金一直以來精進努力的方向。

　　據了解，在嘉實基金，由經歷過不同市場周期考驗的績優基金經理擔任研究總監，由研究員們雙向互選的方式組建投資戰隊，再由大數據、人工智能做投資研究的AI賦能。實現投資能力互補與融合的同時，將投研工作逐步向工業化實現轉換。

　　“未來公募行業發展不應靠造星運動，更不會依靠1-2個明星基金經理。”嘉實基金表示，切實提升投資者的投資體驗和獲得感應滲透于基金公司投研、風控、產品、銷售等全產業鏈條的每一個環節。

　　嘉實基金認為，將團隊個人能力沉淀在組織內部，形成一個可復制的決策流程，應是絕大部分投資機構的追求。換言之，唯有擁有深度研究和選股能力的基金公司才能在未來的競爭中勝出。

　　投資者需要的是真正的實力派，而不是轉瞬而逝的流星。

　　不論何種市場，保持長期整體業績穩定是嘉實基金的目標，雖然不像“拿第一”那樣耀眼，但實現這樣的目標其實更難。