近期，國(guó)際原油價(jià)格大幅震蕩，引發(fā)多方關(guān)注。回顧近三年情況可以發(fā)現(xiàn)，多只原油主題基金憑借亮眼的業(yè)績(jī)領(lǐng)跑公募市場(chǎng)，其中更誕生了近三年唯一的“三倍基”。9月以來，多家頭部公募機(jī)構(gòu)已在積極上報(bào)相關(guān)主題產(chǎn)品。

　　此外，今年三季度，布局油氣、煤炭等順周期板塊的基金再度表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，2022年主動(dòng)權(quán)益冠軍基金經(jīng)理黃海管理的產(chǎn)品憑借重倉(cāng)煤炭、石油等上游能源板塊，在三季度重回主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)榜首。展望后市，相關(guān)機(jī)構(gòu)表示將持續(xù)關(guān)注上游資源板塊以及“中特估”體系下的大央企/國(guó)企板塊的投資機(jī)會(huì)。

　　原油主題基金近三年業(yè)績(jī)不俗

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年三季度末，近三年原油主題基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分突出，領(lǐng)跑公募市場(chǎng)。其中，廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)人民幣（QDII-LOF）A以309.33%的三年期收益率拔得頭籌，該基金的人民幣份額也成為了公募市場(chǎng)近三年唯一的“三倍基”。

　　緊隨其后的績(jī)優(yōu)產(chǎn)品為華寶油氣，截至三季度末，該基金近三年的收益率高達(dá)277.24%。上述兩只績(jī)優(yōu)基金均為被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品，追蹤的指數(shù)分別為道瓊斯美國(guó)石油開發(fā)與生產(chǎn)指數(shù)、標(biāo)普石油天然氣上游股票指數(shù)（全收益指數(shù)），兩只指數(shù)近三年的漲幅分別為267.92%、276.80%。

　　除了被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品，諾安油氣能源（QDII-FOF-LOF）、嘉實(shí)原油（QDII-LOF）、國(guó)泰大宗商品（QDII-LOF）、易方達(dá)原油（QDII-LOF-FOF）A（人民幣份額）、南方原油（QDII-FOF-LOF）等布局原油板塊的主動(dòng)管理型產(chǎn)品，同樣在近三年收獲了不錯(cuò)的回報(bào)，截至三季度末，上述基金近三年的收益率均達(dá)到150%以上。

　　以近三年收益率接近200%的諾安油氣能源（QDII-FOF-LOF）為例，根據(jù)2023年半年報(bào)，該基金在“核心”組合部分主要投資于石油天然氣等能源行業(yè)基金。截至二季度末，該基金持有基金的倉(cāng)位為85.97%，其持有SPDR OIL EXP、VANGUARD ENERG E、ISHARES-GLB ENRG、ISHARES-DJ ENERG、SPDR-ENERGY SEL這5只ETF各自的比重分布在17%-19%之間。

　　此外，油氣主題基金近期也獲得了多家頭部公募機(jī)構(gòu)的積極關(guān)注。證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，今年8月，萬家基金上報(bào)了標(biāo)普石油天然氣勘探及生產(chǎn)精選行業(yè)ETF；今年9月，博時(shí)基金、銀華基金、匯添富基金集體上報(bào)了中證油氣資源ETF，景順長(zhǎng)城基金則上報(bào)了國(guó)證石油天然氣ETF。

　　原油走強(qiáng)核心因素在供給端

　　2020年至今，石油板塊持續(xù)走強(qiáng)，華寶基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理、華寶油氣基金經(jīng)理?xiàng)钛蠓治觯�其核心因素在于供給端。一方面，全球石油資本開支2014年到2020年持續(xù)下降，使得全球機(jī)動(dòng)產(chǎn)能處于低位；另一方面，隨著全球交通運(yùn)輸行業(yè)恢復(fù)強(qiáng)勁，在產(chǎn)能有限的環(huán)境下，石油供不應(yīng)求。

　　“此外，石油供應(yīng)格局更加有序，美國(guó)油氣公司相比長(zhǎng)期投資更偏好分紅和回購(gòu)，而不是與‘歐佩克+’爭(zhēng)搶市場(chǎng)份額，‘歐佩克+’重新奪回石油的定價(jià)權(quán)。同時(shí)，舊能源在向新能源轉(zhuǎn)型的過程中，同時(shí)要保證能源安全，這使得供需在時(shí)間維度上形成錯(cuò)配，加劇了舊能源的供需緊平衡格局。”楊洋補(bǔ)充說。

　　而今年以來，廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)（QDII）的基金經(jīng)理姚曦認(rèn)為，石油供給收縮以及需求預(yù)期向好則是推升油價(jià)的主要因素。

　　供給端來看，姚曦表示，在歐佩克保持減產(chǎn)的基礎(chǔ)上，沙特與俄羅斯在7-9月推出150萬桶/天的額外減產(chǎn)，疊加中東地緣局勢(shì)惡化，從而推動(dòng)油價(jià)大幅上漲。

　　同時(shí)，美國(guó)石油鉆機(jī)數(shù)連續(xù)8個(gè)月下降，產(chǎn)量存在回落的可能。需求端來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，疊加中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，提升了對(duì)原油的需求預(yù)期。

　　諾安基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理、諾安油氣能源基金的基金經(jīng)理宋青認(rèn)為，相比海外市場(chǎng)，今年中國(guó)股市石油板塊各行業(yè)相對(duì)收益明顯，一方面是因?yàn)槭�油股票的估值修�?fù)及高股息率，這兩個(gè)因素在港股市場(chǎng)尤為明顯；另一方面，市場(chǎng)上常提及的“中特估”投資對(duì)央國(guó)企經(jīng)營(yíng)有增益提效的預(yù)期，影響了市場(chǎng)參與者對(duì)相關(guān)企業(yè)的估值定價(jià)。

　　順周期主題基金持續(xù)領(lǐng)跑

　　除了原油主題基金，截至今年三季度末，國(guó)泰中證煤炭ETF、國(guó)聯(lián)煤炭A、招商中證煤炭等權(quán)指數(shù)A、富國(guó)中證煤炭指數(shù)A等煤炭主題基金，以及中信保誠(chéng)全球商品主題（QDII-FOF-LOF）、華夏飼料豆粕期貨ETF等其他布局順周期板塊的基金，近三年收益率也均超過了100%。

　　特別是今年三季度，順周期主題基金表現(xiàn)不俗。除了上述提到的品種之外，2022年主動(dòng)權(quán)益冠軍基金經(jīng)理黃海憑借繼續(xù)重倉(cāng)持有煤炭股、石油股等上游能源資源品，其管理的萬家精選A在今年第三季度重回主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)榜首，單季收益率超過15%，其管理的萬家新利、萬家宏觀擇時(shí)多策略A三季度收益率也都達(dá)到了14%以上。

　　在2023年半年報(bào)中，黃海表示，今年國(guó)內(nèi)需求是一個(gè)緩慢上升的過程，外需將承受壓力，上半年市場(chǎng)波動(dòng)仍是“乍暖還寒”。在這樣的背景下，采取的策略是以不變應(yīng)萬變，持倉(cāng)集中在高股息、低負(fù)債、低估值的價(jià)值股，靜待庫(kù)存周期出清后的經(jīng)濟(jì)回升，其中上游能源資源品是經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)盤底階段最穩(wěn)健的選擇。下半年將迎來復(fù)蘇和預(yù)期趨強(qiáng)的共振，順周期的投資機(jī)會(huì)將顯著增加。

　　展望四季度，萬家基金重點(diǎn)關(guān)注的投資主線依然包括上游資源板塊以及“中特估”體系下的大央企/國(guó)企板塊。萬家基金表示，上游資源板塊中，黃金、油氣、煤炭、銅、電解鋁等目前已經(jīng)到右側(cè)區(qū)間，隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇疊加補(bǔ)庫(kù)需求，未來3至6個(gè)月資源品價(jià)格有望開啟上行周期。大央企/國(guó)企板塊中，低PB（市凈率）的建筑和鋼鐵、低PE（市盈率）的煤炭和有色等、低PEG（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率）的軍工和通信等方向，未來大概率持續(xù)獲得社保、險(xiǎn)資以及潛在的主權(quán)財(cái)富基金加配。