12月15日，白酒板塊再度震蕩走弱，而貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等高端品牌多日下行后止跌，但似乎難改短期下行趨勢。今年以來，不少中高端白酒股價繼續大幅走弱，讓近年來的“白酒信仰”明顯松動。

　　不久前，貴州茅臺的跨界聯名和上調出廠價等動作，一度給予市場樂觀預期，使股價有所提振，但12月以來再度遭遇下挫。多位基金經理表示，外資的出逃似乎給了白酒賽道重擊，但當前該賽道是“黎明前的黑暗”，白酒板塊配置價值顯現，值得深入思考和樂觀面對。

　　中高端白酒密集震蕩下行

　　12月15日，同花順數據顯示，白酒板塊微跌0.06%，而前兩個交易日先后下挫3.24%和2.26%，連續走軟使得今年以來的跌幅擴大至近20%。分季度來看，一季度受大盤強勢拉升表現出色，二季度受壓重挫超16%，三季度反攻乏力上漲約2%并留下較長上影線，四季度以來再度“跳水”，截至目前下跌約14%，創下年內新低。

　　具體來看個股表現，截至12月15日，貴州茅臺作為“白酒之王”抗跌能力最佳，今年以來下跌3.30%，但四季度以來下跌近9%；五糧液、瀘州老窖、山西汾酒和口子窖均重挫超20%；酒鬼酒更是大跌超50%，其他中高端白酒個股均出現明顯跌幅。

　　梳理發現，公募基金對白酒企業重倉持股情況與其股價明顯相關。例如，Wind數據顯示，二季度公募基金重倉股中貴州茅臺、酒鬼酒被減持數百萬股，五糧液、瀘州老窖和口子窖更是被減倉超千萬股，而山西汾酒遭大幅減持近4000萬股，使得這些公司股價密集受挫；三季度，除了五糧液再遭減倉數百萬股之外，其他公司個股均獲大手筆加倉，股價得到明顯提振，但較一季度仍顯后勁不足。

　　“情緒沖擊是導致近期白酒板塊較大波動的主因，部分酒企銷售政策短期調整帶來板塊超跌，真實產業波動小于預期，在當前低情緒、低估值、低預期下，短期修復需求與長期配置價值均較明顯，推薦配置白酒板塊�！比A夏基金認為。

　　富榮基金研究員張芷瀟表示，今年以來白酒板塊表現疲軟，主要由于春節期間動銷較好，宴席有回補跡象，高端酒成功去庫存，而在春節之后白酒動銷出現分化，商務宴席恢復較慢，白酒行業出現庫存加大、價格倒掛等現象。

　　在奶酪基金投資經理潘俊看來，目前白酒行業多數品牌的主流產品在二級市場的批價普遍低于名義出廠價，呈現“倒掛”情況，因此在消費需求相對疲軟、渠道利潤空間不足的背景下，市場對于白酒賽道的短期表現缺乏信心。

　　白酒板塊或處于調整尾聲

　　四季度以來，消費行業逐步回暖。根據國家統計局數據，2023年10月和11月的煙酒類零售額分別同比增長15.4%、16.2%，改善勢頭延續。

　　一個月前，貴州茅臺上調飛天與五星系列的出廠價約20%。不過，近日有機構稱，瀘州老窖對核心產品國窖1573等出廠價進行下調。瀘州老窖董秘辦和經銷商隨后分別證實，這些核心產品結算價格并未改變，而是針對部分客戶進行的利潤前置調整。

　　此外，今年下半年還有多家頭部酒企進行跨界聯名，例如瑞幸咖啡和貴州茅臺推出“醬香拿鐵”，瀘州老窖攜手奈雪的茶打造聯名開醺禮盒等。

　　酷望投資總經理楊如意認為，對茅臺乃至整個白酒行業而言，想要保持業績增長，提價和提產能都是重要方式。隨著頭部酒企的跨界聯名進一步拓寬消費場景，長期來看，確實有望形成第二增長曲線。

　　摩根士丹利基金表示，“白酒+”成為了酒企們吸引年輕消費者的營銷手段，酒類的品類創新在逐漸引領產業發展。在宏觀經濟企穩、低基數效應及春節消費熱潮等因素的推動下，消費需求有望回暖，白酒行業或將迎來新一輪投資機會。

　　“本輪周期或步入調整尾聲階段，白酒板塊有望迎來新一輪上漲周期，看好優質酒企價值回歸�！比A夏基金分析稱，通過復盤前四輪調整周期，目前白酒板塊估值處于近5年10%分位以下，但業績增速并未呈現明顯下降，根據今年三季度財報，主要龍頭企業均維持在15%以上的業績增速。

　　頭部酒企業績確定性強

　　近期，貴州茅臺、山西汾酒、酒鬼酒、老白干酒、習酒、郎酒等眾多頭部酒企密集召開年度大會，對2023年工作及2024年戰略進行總結和展望，彰顯白酒行業的強韌性。

　　華夏基金表示，展望明年，白酒產業景氣度邊際上行、庫存周期影響逐步減弱、2019年至2023年酒企業績增速并未明顯下降，對白酒中期表現更為樂觀，頭部白酒企業績確定性強。當前，龍頭酒企具備較強的增長韌性，白酒板塊估值性價比逐漸顯現。

　　潘俊也認為，需求相對剛性的頭部高端白酒品牌有望實現更加穩健的動銷表現，結合本身更優的競爭格局，他們依舊在中長期維度受到投資者青睞。

　　“總體來看，白酒行業機遇與壓力并存。雖然當前的調整為市場提供了一定的入場機會，但投資者可能需要等待市場情緒的進一步穩定再評估。板塊內部來看，茅臺逆周期提價打開漲價空間，頭部集中化與行業分化加劇，預計明年高端酒及區域酒或仍將延續較優業績表現，可繼續關注�！睏钊缫獗硎�。