經歷了2023年市場的一波三折，站在辭舊迎新的節點，資產配置如何實現穩中求進，成為投資者關注的焦點。近日，嘉實穩健增利6個月持有混合基金的擬任基金經理高群山在接受中國證券報記者采訪時表示，面對市場持續調整對“固收+”投資帶來的壓力，他越來越意識到還是需要不斷地敬畏市場，既不能過度恐懼也不能過度貪婪。目前股債性價比處于歷史高位，市場估值處于歷史較低位，樂觀因素正持續累積，未來“固收+”投資值得期待。

　　樂觀因素持續累積

　　回顧2023年，A股市場先揚后抑，面臨來自內外的多重壓力。高群山表示，伴隨宏觀政策持續落地、企業基本面繼續向好、資金結構持續改善，市場下行風險有限，樂觀因素持續累積。

　　展望2024年，高群山表示，雖然目前很難確定市場和資產價格是否處于極值區域，很難判斷市場點位是不是絕對低點或債券收益率是不是絕對高點，但如巴菲特所言：“模糊的正確遠勝于精確的錯誤”。

　　從大類資產配置的“錨”看，高群山認為，當前股債性價比處于歷史高位，權益資產優于債券；市場估值層面已經回到較低的位置，這也意味著下行風險有限。同時樂觀積極因素正在累積，首先是政策方面，貨幣政策有望維持寬松，財政政策有望變得更加積極，這樣有利于風險資產邊際改善；其次，隨著政策逐步落地，通縮壓力有望緩解，企業業績趨于改善，也會導致實際利率下行，進而提升企業投資意愿；第三，從海外環境看，市場普遍預期2024年美聯儲進入不加息的觀望狀態，后續將慢慢降息，資本市場流動性有望增加；第四，當前市場情緒不佳，如果隨著時間推移，邊際得到改善，風險資產也將得到重估。

　　避免過度貪婪和恐懼

　　高群山一再表示要敬畏市場：“風險和收益是共生的，當追求收益時，一定程度上也承擔了部分風險�！薄肮淌�+”產品需要在把控風險基礎上，巧妙配置多類資產，致力于幫助投資者解決大類資產配置問題。 

　　盡管受到近幾年來市場震蕩的影響，“固收+”產品表現不及預期，部分投資者對“固收+”投資價值產生了質疑，但高群山認為，拉長周期看，“固收+”產品仍具有生命力。僅以相關指數歷史走勢簡單分析，代表“固收+”表現的混合債券型二級指數長期表現優于滬深300指數，也從側面印證了“資產配置是投資中唯一的免費午餐”。

　　“固收+產品投資核心是要做好大類資產配置，涉及各類資產品種。而要做好資產配置，首先是要明白當前宏觀環境，包括流動性環境對哪類資產更有利，再判斷資產的估值水平等多重因素選擇配置比例，一方面需要自上而下的分析，另一方面需要自下而上的甄選�！备呷荷奖硎�，這背后牽扯諸多細節和精力，需要借助團隊之力。

　　他認為，在投資時，應盡力避免過度的貪婪或者過度的恐懼，當權益市場上漲、投資情緒亢奮時，如果過度貪婪，一旦市場出現回撤或逆轉，對產品將帶來較大沖擊。當情緒低迷時，也不應過度恐懼。因為在底部時，一旦反轉，市場上升大概率將非常迅速，一旦錯過，投資者再去追，可能已錯失了很大一部分的收益。

　　“固收+”投資如同“烹小鮮”

　　對于不同“固收+”產品面對市場順風和逆風期的分化表現，高群山認為，“固收+”投資如同“烹小鮮”，同一道菜由不同的廚師選料和掌勺，最終味道也不同。而“固收+”產品持有體驗的差別，也主要是由于基金經理在配置上的差異，如在進攻型的權益資產配置上，有的會選擇進攻型強、波動性大的行業，有的則偏低波動高股息資產，還有的偏均衡，這也導致了最終的表現分化。

　　“不是所有的‘固收+’產品都適宜作為底倉型品種，給投資者提供不一樣的理財體驗。不同的權益倉位和風格，不同的可轉債倉位和風格，最后導致的結果也是不一樣的。還是需要根據個人的風險偏好以及對產品的訴求，進行認真甄別篩選。”具體到高中低波“固收+”產品如何判斷，高群山建議投資者提前做些功課，根據公開的定期報告分析持倉，了解基金經理風格和理念。

　　從此前的賣方研究，到買方的券商自營、基金專戶，再到公募基金，高群山的角色不斷在轉換中。豐富的從業經歷和積淀也塑造了他立足絕對收益做好“固收+”的思路，對其組合管理也影響深遠。高群山介紹，此前做總量研究時養成的對大類資產的思考和觀察對后續投資幫助良多。同時更多站在買方角度去思索研究怎么做，能否做得更前瞻和精細，盡量避免人云亦云的研究。

　　在高群山看來，把研究做細，把工作做細，或者做得更前瞻，特別是在市場低迷時，要研究和布局一些底部的行業，“只有在底部愿意承擔部分風險，才能在市場反轉的時候，大概率獲得一定的回報。”