“我買的公募量化基金凈值最近又漲回來不少，但是我這心里沒底，不知道該高興還是擔心，也不知道是現在贖回好，還是繼續拿著。”一位基金投資者張女士最近比較苦惱。

　　部分投資者擔心，自己所持基金凈值近期反彈的主因是小微盤股出現反彈，經歷了前期小微盤股的大幅波動，投資者對該領域的風險比較擔憂。業內人士認為，公募量化基金的凈值前期普遍回撤主要是持倉風格和基準風格不一致導致，并不意味量化策略就此失效。不過，小微盤股行情的可持續性存在不確定性，投資者還是應警惕其中的風險。

　　往日“神基”大舉反彈

　　春節前兩周，曾一度被市場追捧的部分公募量化“神基”經歷了一場凈值“大跳水”，多只基金凈值今年以來回撤一度超過30%。不過，春節假期后“畫風突變”，這些往日的“神基”紛紛大舉反彈。

　　Wind數據顯示，上周（2月19日至2月23日）多只公募量化基金表現強勢，以名稱中包含“量化”篩選來看，大成動態量化A上周凈值上漲18.30%，位居公募量化基金榜首；德邦量化優選A、東方量化成長A也位居漲幅前列，凈值反彈均超過15%；此外，渤海匯金量化成長、申萬菱信智能生活量化選股A、國金量化精選A、易方達易百智能量化策略A、國金量化多因子A等多只公募量化基金均漲超10%。若疊加本周兩個交易日的表現，其中一些公募量化基金春節假期后已經反彈超過20%。不過，即便這些公募量化基金業績已經大幅反彈，截至2月26日，不少產品的凈值今年以來還是回撤超過10%，甚至超過20%。

　　基金凈值反彈明明是好事，但是不少像張女士一樣的投資者卻擔憂起來，這是為何？“過年前基金跌了那么多，我心里很慌，就去網上看看大家怎么說，發現大家都在討論什么小微盤股，我也不懂這具體是怎么回事，只知道這風險挺高的。上周基金漲回來不少，大家又說是小微盤股的因素，我就又慌了，在考慮要不要趕快賣掉。”張女士透露。

　　上周，滬深300指數上漲3.71%，中證500指數上漲0.92%，中證1000指數上漲4.66%，而中證2000指數上漲13.68%，Wind微盤股指數上漲25.07%。一些投資者擔心，自己所持基金的反彈主要來源于小微盤股出現大舉反彈，經歷了前期的波動，投資者對小微盤股領域可能出現的風險也更加謹慎。

　　投資者何去何從

　　一位公募量化人士分析，量化產品這幾年逐漸受到投資者關注，是貝塔疊加阿爾法的結果。量化策略一般在定價不夠充分的小票上選股勝率較高，所以量化產品普遍傾向于持倉小微盤股；隨著量化產品規模變大，又形成了小微盤股的貝塔收益。貝塔層面的配合加上不錯的超額收益，共同作用于基金凈值，跑出了令投資者心動的曲線。而這次回撤的過程，本質上是各種因素引發了小微盤股的流動性危機，導致小微盤股暴跌；同時作為大部分量化產品業績基準的中證500指數、中證1000指數又異常拉升，導致部分持倉標的超額收益回撤很大。這輪回撤主要是基金持倉風格和基準風格不一致產生的回撤。

　　量化機構普遍認為，回撤不意味量化策略就此失效。“具體到阿爾法能力，也就是從特定的一籃子股票中選出較好品種的能力，其實并沒有太大變化，而這正是量化策略這幾年被投資者認可的根本原因。至于選股的實際籃子和基準有差異，這個差異過去帶來收益，現在短期帶來虧損，拉長來看，影響比較小。”前述公募量化人士表示。

　　不過，也有業內人士認為，上一輪小微盤股的行情本質上是由資金推動的，本身就不可持續，接下來資金可能還會繼續流出。對于量化機構來說，還遠遠未到回歸前兩年“好日子”的時候，接下來可能還會面臨一定的贖回壓力。