2021年，我們對中國經濟和A股市場依舊充滿信心，市場風格或進一步均衡，個股分化加大，對個股篩選的能力更重要，各個板塊都存在一定的優質機會。目前，我們在價值成長和新興成長兩類資產之間保持了相對穩定的配置水平，更重要的是通過自下而上的選股策略，所選股票都是長期看好的、基本面優秀的公司，公司有較強Alpha，以此獲得相對穩健的收益。

　　堅守能力圈 專注自下而上選股

　　總結自己多年的研究和投資生涯，最重要的是堅持自下而上選股策略，尋找能力圈范圍內的公司。回顧今年的投資，有三點非常重要：第一是長期，始終要相信價值投資，公司長期價格會回歸價值。第二是專注，始終要堅守能力圈，不為外界環境所誘惑，相信復利的力量，扎實做研究格外重要。第三是謙卑，始終要從為投資者創造收益的角度出發來掂量每一筆投資。

　　2020年主要集中挖掘食品飲料、醫藥生物、化工、機械設備等行業中的個股，個股的選擇對超額收益貢獻度相對更大一些，選出了一些市場相對冷門的“牛股”，同樣也有遺憾，錯過了一些擅長領域的投資機會。

　　個人比較擅長在自己能力圈范圍內的行業里，通過自下而上，選擇出新興成長類型的企業和價值成長類型的企業，通過基本面和估值的相對比較，決定配置權重；同時也會主動控制風險因子的暴露程度，以降低組合的波動和回撤。

　　對于不同類型的企業偏重點稍有不同，新興成長企業產業趨勢相對重要；發展中期的企業管理層相對重要；而價值成長類型企業盈利模式則更為重要。

　　長期來看，在價值成長股方面，消費、高端制造等行業里有較多盈利模式非常好的優質公司，未來盈利模式有望持續優化，長期持有或將帶來穩定的回報；新興成長股方面，科技創新驅動的TMT、新能源、醫藥等領域有較多新的機會，尋找優質成長股始終是市場追逐的目標；傳統行業因為供給側結構優化也有很多投資機會。

　　A股吸引力持續增強 長期樂觀看好

　　展望后市，我們對A股的基本面保持樂觀，看好A股市場長期的投資機會，主要原因在于：第一，外資持續流入A股市場的趨勢將在較長時間內持續，目前A股外資配置明顯偏低，A股市場的優質公司相對于國內外其他類型的資產，估值水平更低，成長空間更大，并且在國內疫情已經得到較好控制而國外疫情始終有反復的情況下，吸引力持續增強；第二，國內資金持續流入的趨勢難以逆轉，無風險利率或將在較長時間內處于低位，股票相對于固定收益和理財產品的估值優勢更明顯；第三，中國的一些科技產業處于爆發期，隨著政府重視程度的日益提升和產業自身的不斷成長，未來會有較多的優秀企業脫穎而出；第四，中國正步入品質消費升級時代，此次疫情也增加了中國消費者的信心，加速了消費升級的趨勢。

　　從市場風格來看，2020年下半年以來，價值風格與成長風格收益差進一步收斂。2021年市場風格或進一步均衡，個股分化加大，對個股篩選的能力更重要，各個板塊都存在一定的優質機會。以消費為例，從中觀和微觀兩個角度，能看到有三種比較不錯的趨勢，未來也會有不錯的機會和企業出現：第一，線上化消費趨勢，不只是商品，越來越多的服務也逐漸轉移至線上，例如在線教育、在線醫療、社區團購等，未來可能都會有更多的創新模式出現；第二，根據消費者消費習慣的變化（線上化趨勢），越來越多的消費品也隨之更新升級；第三，隨著居民收入的提升，消費升級需求持續，仍能找到一些估值相對合理的優質個股有較確定的成長空間和業績增速，能夠獲得相對穩健的收益。

　　在科技領域，我們當前正處于以5G、新能源、人工智能等為代表的新一輪的科技創新革命起點。科技產業處于爆發初期，存在巨大成長空間。