“相對而言，我更在乎投資者能否獲得絕對收益，希望投資者任一時點買入，都能有不錯的持基體驗。從理論上來講，‘固收+’基金是能較好控制風險的一款產品，既能分享權益市場上漲，又能在權益市場風險較大時獲取債券市場的資本利得。我要做的是力爭給客戶提供一個持續穩定的正回報。”近日，在接受中國證券報記者采訪時，建信基金固定收益部資深基金經理兼首席固定收益策略官、建信匯益一年持有期擬任基金經理黎穎芳用一句話道出她多年管理“固收+”的心得。基金定期報告顯示，她所管理的建信穩定得利已連續6年實現正回報。

　　追求風險調整后收益

　　黎穎芳先后任職于兩家基金公司，于2005年加入建信基金，證券從業21年、擔任基金經理12年，經歷多輪股債牛熊轉換，對利率債、信用債、轉債、周期股、非周期股等大類資產的輪動有著深刻理解。在當下“固收+”的投資熱潮中，黎穎芳則頗為強調基金的風險調整后收益。

　　“固收+”的本質是通過合理的資產配置實現組合的穩健回報，如何實現不同資產的良好切換是管理組合的關鍵。黎穎芳將固收和權益資產分為四大類，分別是類貨幣、中長久期的利率債、周期股和非周期股。其中，中長久期利率債和周期股與宏觀經濟周期高度相關；非周期股跟經濟周期的關聯度低，與產業政策、景氣度以及自下而上的個股成長性關聯度更高。因此，她將影響資產輪動的因素歸納為三大維度：一是宏觀經濟、產業政策、景氣度；二是流動性；三是估值水平。在此分類基礎上選取性價比、風險收益比最適合市場環境的資產構建組合。

　　“在經歷了多輪經濟周期后，我希望自己更能洞悉資產輪動背后的動因和驅動力，所以在決策時會考慮各種場景和概率，選取一個對組合有利的結構來搭建。”她表示，要做到精準切換并不容易，這需要在分析和判斷國內外宏觀經濟形勢的基礎上，評估各類資產收益風險的概率，選取把握較大、絕對收益概率更高的資產進行配置，并隨著各類證券風險收益特征的相對變化，動態調整大類資產的投資比例，以規避市場風險來提高收益率。“作為固收出身的基金經理，對利率債和周期股的把握相對更強，對非周期股則依托于公司一體化的投研框架，以定期投研會等形式與權益的成熟研究員和資深基金經理溝通行業動態和研究成果。”她說。

　　黎穎芳表示，她更追求基金的風險調整后收益，即產品的夏普較高，這樣投資者往往會有一個比較好的持有體驗，淡化擇時的困擾。記者注意到，在她管理的“固收+”基金中，擁有較多來自保險公司和銀行理財的客戶，相比而言，這類客戶更在乎較小的凈值波動率和產品回撤。

　　債市有絕對收益可挖掘

　　當前市場中的“固收+”策略有著比較明顯的分化，既有波動很小的“固收+”產品，也有在債牛行情下因為權益投資失誤使得收益率變負的情況。“我希望做長期穩健的‘固收+’產品，既不希望為了單個年度業績拔尖而放大風險敞口，也不希望年度收益靠后。”她表示。

　　業績是檢驗基金經理投資能力最好的試金石。Wind數據統計，自黎穎芳2014年12月2日管理建信穩定得利以來，截至2021年10月10日，任職累計收益率為39.30%，年化收益率為6.02%，在各年份均實現穩定正收益，其中2015年基金收益率超10%。基金近5年最大回撤僅為2.34%，同期同類平均最大回撤為8.33%。另外，Wind數據顯示，假設投資者在任意時間買入建信穩定得利A并持有1、3、5年，賺錢概率均為100%。

　　黎穎芳認為，在當下時點，傾向于配置地產、金融、銀行等周期行業的標的，對于高估值的成長股偏謹慎。談及固收投資，黎穎芳則指出，未來一段時間，中長久期利率債很可能會區間盤整，獲得資本利得的概率較之前有所降低，但短久期信用債有利息收入，可為組合提供一定安全邊際回報。不過，當前可轉債估值尚處于高位，需自下而上仔細挑選。

　　據悉，由黎穎芳管理的建信匯益一年持有混合正在發行中，該基金股票資產占基金資產的比重為0-30%，將以固收資產為底層收益來源，通過對股、債資產的合理配置，結合信用增強、轉債增強和權益增強策略，力爭為投資者實現穩健的回報。