她是新生代醫藥基金經理，擁有頂尖生物醫藥學學科背景，從醫藥研究員、基金經理助理一路歷練到投資崗位，扎實的成長路徑使她在個股挖掘上積累了獨特和豐富的實踐經驗。她就是建信基金研究部醫藥研究主管兼基金經理馬牧青。馬牧青日前在接受中國證券報記者采訪時表示：“經過近一年的估值消化，醫藥板塊目前處于一個非常有估值性價比的位置，向下風險有限；并且明年市場會對業績增長確定性的機會尤為關注，有很多優質標的可供選擇。整體上，醫藥行業右側布局機會已經來臨。”據悉，擬由馬牧青擔任基金經理的建信醫療健康行業股票基金正在發行中。

　　深挖個股機會

　　馬牧青本科畢業于北京大學生命科學學院，研究生畢業于北京大學光華管理學院。2016年畢業后加入建信基金，一直從事醫藥行業的研究，覆蓋醫藥所有子行業，現任建信基金研究部醫藥研究主管兼基金經理，統籌研究部醫藥行業的研究。在6年的研究生涯中，每季度均被評為優秀研究員。她表現出極強的個股挖掘能力，在給研究部的重點薦股組合中每年都有翻倍股。

　　在市場的快速變化中，馬牧青擅長在自上而下判斷行業景氣度的基礎上自下而上深度挖掘個股，捕捉行業和公司變化，用動態視角抓住股價核心矛盾，尋找預期差機會。“在行業層面，我關注行業空間、景氣度、商業模式以及競爭格局四方面；在個股層面，我關注管理層執行力、競爭優勢、業績結構等方面，通過這個框架判斷公司增長的速度、質量、確定性和持續時間。”馬牧青說，“在投資中，抓住影響股價的核心矛盾并運用動態視角分析判斷十分關鍵。這需要對行業和相關公司長期的深入跟蹤，敏銳捕捉變化，并在出現變化時抓住具備盈利和估值向上的‘戴維斯雙擊’機會。”

　　以2020年年初看好的某疫苗龍頭為例，當時市場普遍認為該公司研發能力不強，核心產品再注冊出現問題，無法支撐業績快速增長。但在馬牧青及其團隊看來，當時公司研發線儲備豐富，只是處于臨床過程，市場對此認知不足。2020年自主產品獲批，研發產品逐步推進，同時公司銷售能力強，單產品可對核心產品的業績形成補充，均對公司的估值定價產生正面影響。“經過與專家交流溝通以及深入理解，我們在2019年底和2020年初重倉買入，而該標的后續股價也出現了大幅上漲。這個機會來自我們對公司長期深入的研究，以及基于市場變化做出的準確判斷。”她表示。

　　看好醫藥板塊三大方向

　　展望2022年，馬牧青認為，經過一年調整，醫藥板塊估值調整充分，比較優勢明顯，政策預期或邊際改善，新冠疫情后行業逐步恢復、細分賽道百花齊放，將迎來右側布局時機。

　　她分析稱，在估值上，醫藥板塊長期基本面優質，2021年1月至11月醫藥指數回調約10%，估值調整至過去五年的30%分位以下，估值水平合理，但業績仍然高增長，后續可以把握業績增長帶來的投資機會。在比較優勢上，由于2022年整體宏觀經濟面臨下行壓力，相對于其它行業，醫藥板塊增速相對穩健，有機會挖掘更多業績高增長標的，關注度有望持續提升。在政策上，集采等影響已在股價中充分反映且好于預期，創新藥等細分賽道相對受鼓勵，行業可持續性有望延續。同時，在疫情逐漸得到緩解的后周期，醫療秩序逐步恢復，預計多家公司業績邊際改善，帶來業績和估值的雙升。另外，醫藥行業內部經歷了結構升級的重大變化，疊加優質公司上市速度加快，相比10年前，A股和H股上市公司數量顯著增加，細分賽道百家爭鳴，可供投資的標的豐富。

　　“值得關注的是，過去幾年醫藥行業最重要的是賽道投資，自上而下選擇高景氣度賽道，方向比個股更重要。但大家對目前醫藥行業的高景氣度賽道共識已經越來越高，預期差越來越小，未來幾年賽道內個股會出現分化，自下而上的個股深度挖掘反而更容易帶來超額收益。醫藥行業將從賽道型投資轉向個股挖掘。”她說。

　　在具體細分方向上，馬牧青表示，主要看好科技創新、高端制造和消費升級三大細分領域。其中，科技創新方向，看好更具全球競爭優勢，有望搶占全球市場份額的創新藥、創新醫療器械、創新藥產業鏈、生命科學上游；高端制造方向，看好CDMO領域從供應中間體向原料藥、制劑領域升級，以及高端原料藥和制劑等；消費升級方向，看好女性和兒童的需求以及有提價能力的品牌中成藥。