蔣茜，現任東方基金公司總經理助理、權益投資副總監，公募投資決策委員會委員，為東方主題精選基金、東方創新科技基金、東方鑫享價值成長一年持有期基金的基金經理。曾任GCW Consulting高級分析師、中信證券高級經理、天安財產保險股份有限公司研究總監、渤海人壽保險股份有限公司投資總監。

　　面對變幻莫測的市場先生，即便是一位有著十余年投研經歷的老將，東方基金權益投資副總監蔣茜仍然有著深深的敬畏。“我向來是基于‘弱者思維’理解市場定價的合理性，這種合理性有長期也有短期，我會盡可能尊重市場的反饋，盡可能避免對抗市場。”正是這種“弱者思維”，讓蔣茜面對股票價格下跌時，能相對準確地看出下跌原因，并且能及時應對，判斷失誤時還會考慮止損。2021年，蔣茜交出了一份亮眼的“答卷”。其管理的東方主題精選在2021年實現了51.07%的凈值增長率，業績比較基準收益率為-1.88%，超越業績比較基準52.95個百分點。過去三年，東方主題精選的凈值增長率達327.21%，業績比較基準則為38.45%。

　　3月24日，擬由蔣茜擔任基金經理的新產品———東方創新成長混合證券投資基金（簡稱“東方創新成長”）將啟動發行。在市場震蕩調整之際，中國證券報記者對蔣茜進行了專訪，了解他的投資理念以及如何尋找潛在的投資機會。

　　價值成長策略踐行者

　　當被問及投資理念時，蔣茜的回答簡單又干脆：“我就是一位做成長股的基金經理。”

　　進一步細究，在蔣茜的投資哲學中，成長和價值就像一對“孿生兄弟”。“所有投資的底層邏輯就是成長創造價值，價值和成長兼顧，投資本身是尋求企業長期可持續性的內在價值增長。”蔣茜表示。

　　在蔣茜看來，成長創造價值有兩個維度：一是企業的成長能為社會和用戶創造價值，它必然是宏觀經濟、社會以及產業發展的結果，順應時代而生；第二則是企業的成長能為股東創造合理的回報。“因此，投資者從二級市場獲取的收益，最本質的是與企業內在增長相伴而生，既包括以分紅方式呈現的股東回報，也包括股票價格的上漲。”

　　在價值成長策略之下，蔣茜要做的，就是在過去已發生的確定性事實中尋找安全邊際，基于公司過去的事實、未來對成長的判斷以及可能兌現的結果，在相對不確定的發展過程中尋找相對確定的向上“期權”品種。

　　蔣茜認為，自己的投資體系呈現兩大特點：“第一個特點，因為我用‘弱者思維’進行投資，我的投資體系是均衡中庸，尋求更高的容錯率，從而努力降低組合的波動，力爭為持有人帶來良好的持有體驗。”

　　“第二個特點，組合管理和個股選擇并重，個股選擇包括行業配置，本質上也是前面講的均衡之道的思維。公募基金產品有合同、考核要求等很多約束和限制，每個產品的投資目標、服務客群等也不一樣，如果想達到‘既要又要’的多重目標，就要在合同約定的范圍內，在一定程度上對個股行業配置做出犧牲和退讓，最終的選股符合階段性組合的目標，這一點很重要。”

　　從整個投資體系來看，蔣茜采用了自上而下和自下而上相結合的投資方式，把這個體系具體分為三部分：自上而下的策略思考、中觀行業的比較和個股挖掘。

　　選股不局限于“三好”公司

　　投資者通常熱衷尋找“好賽道、好公司、好價格”的“三好”公司，但蔣茜的選股并不局限在“三好”公司。

　　對于選股邏輯，蔣茜直言：“我最底層的選股邏輯是成長，尋找‘從1到N’，內在價值確定性的成長。”他進一步解釋：“我定義這種成長為以需求為核心，盡可能尋找‘從1到N’的企業，作為供給的創造者或者階段性供給的滿足者去享受成長紅利。這種成長分為兩個維度：行業維度和自身的阿爾法。以需求為導向，我一般會把行業分為導入期、初創期、成長期和成熟期，我跟蹤的是成長期。成長期里我又劃分四個階段，第一階段是0到1，第二階段是1到10，第三階段是10到N，第四階段是N以上，我的投資大部分在1到10和10到N的階段。”

　　“選擇‘三好’公司是價值成長策略的最優解，但實際上我們不太可能做到最優解，這樣的‘三好學生’非常難得。”蔣茜把賽道、公司、價格作為一個立體關系來看，劃為八個象限，第一個象限為好公司、好價格、好行業；第二象限為好賽道、一般的公司、好價格；第三個象限為好賽道、好公司、一般的價格；第四個象限為好公司、好價格、不好的賽道……“完美的投資標的一定是‘三好學生’，但不夠完美的投資標的只要擁有足夠的發展空間也可以考慮配置。”他說。

　　“我們看股票價格，大部分是看EPS（每股盈利）、PE（市盈率），實際上EPS就是基本面，PE就是估值，股票價格是基本面和估值抬升的結果。從這個方向上講，任何一只股票的價格都是從基本面和市場兩個維度來理解。”基于此，蔣茜也總結出了他在投資過程中堅持的兩個原則，即“研究創造價值”和“尊重市場反饋”。

　　“研究創造價值”———也就是大家熟知的從基本面出發，通過基金經理、研究員的研究創造價值，更多的是熟知各類資產之間的共性和差異性，在當前信息傳遞節奏非常快速的環境下，如何篩選出正確的信息是關鍵。“就我個人而言，我會盡可能避免‘精確的錯誤’，把握相對‘模糊的正確’。”他說。

　　關于另一個投資原則是“尊重市場反饋”———“我特別信奉‘存在即合理’。我在投資的過程中，向來是基于‘弱者思維’理解市場定價的合理性，這種合理性有長期也有短期，我會盡可能尊重市場的反饋，盡可能避免對抗市場。基于此，我覺得應對和預測非常重要。我會預測，但預測在我的投資框架里占比較少，更多的是應對市場的變化。”蔣茜表示。

　　瞄準制造業升級和科技創新

　　盡管2022年以來的市場波動較大，但這并不意味著投資機會渺茫。

　　立足于當前的市場環境，蔣茜認為，年初以來A股市場振幅明顯加大，主要由五方面因素造成：“一是國內經濟出現不確定性因素，導致市場對寬信用信心不足；二是疫情持續反復；三是美聯儲釋放加速緊縮的信號；四是地緣局勢加劇了全球經濟復蘇的不確定性；五是市場觀望情緒較濃，限制了增量資金的流入。”

　　“在此影響下，場內資金逐漸從熱門賽道中撤出，轉而尋找低估值藍籌資產。因此從行業表現上看，進入2022年，此前熱度較高的新能源、半導體、軍工等板塊遭遇大幅調整，金融、周期等低估值板塊表現相對占優。”蔣茜說。

　　蔣茜認為，A股市場在2022年大概率將處于震蕩上行格局，期間受各種因素變化影響帶來階段性波動，在指數層面并不會出現較大風險，可以關注能夠穿越經濟周期或者受經濟波動壓力影響較小的板塊。

　　從投資的角度看，蔣茜認為，上半年或是價值風格占優，下半年要關注成長風格。蔣茜表示：“從2021年年底至2022年年初的政策導向來看，穩增長方向政策持續加碼的概率較大，如煤炭、鋼鐵、地產、基建等方向，實際業績增速由于政策支持可能顯著上行，因此可能成為階段性抵御風險的選擇。從長遠看，能夠持續穿越經濟周期獲得快速增長的方向，或將出現在制造業高端化升級和科技創新的領域。”

　　值得一提的是，3月24日，東方基金即將推出的新產品東方創新成長，正是瞄準了制造業高端化升級和科技創新領域的投資機會。據了解，該產品將聚焦“中國關鍵性戰略領域”和“新領域彎道超車機會”，掘金價值成長領域的“高性價比資產以及潛力個股”，分享經濟發展新常態下的產業升級紅利。

　　蔣茜指出，關鍵性戰略領域主要是指新能源發電、新能源汽車、新材料、高端裝備等產業鏈，這些領域的產業化已經進入了較為成熟的階段，產業鏈的競爭力逐步提升，達到了全球領先的水準。比如光伏、電動車，是能源革命浪潮下的高速成長方向，而且國產光伏制造、動力電池產業鏈占據了全球份額的主導地位。

　　“彎道超車的新領域包括如人工智能、云計算、工業軟件等，隨著國內技術研發的不斷迭代和進步，國內企業競爭力有望逐漸追趕上國際領先企業，更好地分享產業紅利。”蔣茜進一步解釋稱。

　　對于投資，蔣茜有兩個簡單的目標：一是希望在自己能力范圍內尋找一個比較自洽的投資方式，讓自己輕松一些；二是讓自己的投資能夠長期化，也就是把基金經理這份職業長期化。“投資就是修行，在重壓之下盡可能讓自己保持身心愉悅，坦然地面對投資。讓自己在投資的過程中舒適、輕松一些，讓投資長期化。”他說。