東方紅資產(chǎn)管理劉輝：優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)型公司需經(jīng)得起價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的推敲
東方紅資產(chǎn)管理基金經(jīng)理 劉輝 圖片來(lái)源：東方紅資產(chǎn)管理
中證網(wǎng)訊（記者 魏昭宇）離開(kāi)上投摩根基金后，“投資老將”劉輝在東方紅資產(chǎn)管理開(kāi)啟了職業(yè)生涯的“新一站”。近期，基金經(jīng)理劉輝接受了中國(guó)證券報(bào)記者的采訪。劉輝擅長(zhǎng)成長(zhǎng)股投資，在采訪中，他表示，成長(zhǎng)投資并不容易，“成長(zhǎng)”應(yīng)該是有壁壘的，而真正優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)型公司必須經(jīng)得起價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的推敲，成長(zhǎng)投資疊加價(jià)值投資元素的約束，才能更好地控制組合風(fēng)險(xiǎn)。
在劉輝看來(lái)，和業(yè)績(jī)的可持續(xù)性相比，投資業(yè)績(jī)的銳度微不足道。這在他的投資組合里反映得淋漓盡致。除了對(duì)單一行業(yè)比例的控制之外，劉輝會(huì)對(duì)通過(guò)對(duì)行業(yè)配置、個(gè)股持倉(cāng)比例的動(dòng)態(tài)平衡來(lái)控制組合的風(fēng)險(xiǎn)，以此尋求業(yè)績(jī)的可持續(xù)性。
成長(zhǎng)為“矛” 價(jià)值為“盾”
“用成長(zhǎng)的眼光挑選行業(yè)，用價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)衡量個(gè)股。”在談到自己的投資邏輯時(shí)，劉輝向記者強(qiáng)調(diào)這句話(huà)。
劉輝認(rèn)為，自上而下挑選到成長(zhǎng)型行業(yè)是選股的首要前提�！白陨隙率欠浅Ｓ幸饬x的，它可以幫助我們識(shí)別行業(yè)機(jī)會(huì)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。”劉輝表示，回顧自己過(guò)往管理的產(chǎn)品，從超額收益歸因來(lái)看，方向性的選擇和自下而上的個(gè)股選擇各占了一半。
“我入行的時(shí)候做過(guò)汽車(chē)、機(jī)械行業(yè)的研究員，這要求我們首先從宏觀、中觀維度入手，尋找景氣度較高的行業(yè)，之后再自下而上挑選有投資價(jià)值的個(gè)股�！痹趧⑤x看來(lái)，這份工作經(jīng)歷給剛?cè)胄袝r(shí)“一張白紙”的他帶來(lái)了深遠(yuǎn)的影響，使他具備了宏觀研究思維，以及對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展演變的洞察力。
但光有“成長(zhǎng)”是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，劉輝挑選的每一只個(gè)股都必須經(jīng)過(guò)“價(jià)值”的考驗(yàn)，經(jīng)過(guò)基本面的嚴(yán)格評(píng)估。在劉輝看來(lái)，個(gè)股的“成長(zhǎng)性”首先應(yīng)該是有壁壘的、有支撐的�！安荒軆H僅因?yàn)樗且粋�(gè)好的方向而投資，我們要對(duì)這家公司進(jìn)行深入分析，所處的行業(yè)空間有多大？公司的壁壘有多強(qiáng)？競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在哪里？可持續(xù)發(fā)展的確定性到底有多強(qiáng)？”劉輝表示，“壁壘可以幫助我們控制下跌的風(fēng)險(xiǎn)�！�
劉輝表示，他始終將成長(zhǎng)投資作為主要投資思路，但成長(zhǎng)股投資的風(fēng)險(xiǎn)大、勝率低，所以必須在關(guān)注成長(zhǎng)性的同時(shí)，結(jié)合價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)對(duì)個(gè)股質(zhì)地進(jìn)行控制。在他看來(lái)，“成長(zhǎng)”不能僅僅是“階段性的”，它需要經(jīng)得起時(shí)間的檢驗(yàn)，需要用價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)作為底層支撐。
以“動(dòng)”化“靜” 努力尋求業(yè)績(jī)的可持續(xù)性
對(duì)于如何控制風(fēng)險(xiǎn)，劉輝提到了動(dòng)態(tài)配置的思路。
劉輝表示，會(huì)對(duì)投資組合持有的行業(yè)設(shè)定投資比例上限，即使再看好的行業(yè)，也會(huì)嚴(yán)格控制它的投資頭寸和比例，對(duì)單一行業(yè)的配置一般不超過(guò)20%。他也會(huì)對(duì)投資組合中的重倉(cāng)股設(shè)定投資的標(biāo)準(zhǔn)比例，在個(gè)股倉(cāng)位高于或低于標(biāo)準(zhǔn)比例時(shí)，通過(guò)一定的低買(mǎi)高賣(mài)的交易，來(lái)降低組合波動(dòng)。
“如果因?yàn)楣蓛r(jià)上漲導(dǎo)致持股市值超過(guò)這一標(biāo)準(zhǔn)比例，就會(huì)對(duì)這只股票進(jìn)行減持，反之亦然。如果短期內(nèi)股價(jià)漲得多了，我會(huì)兌現(xiàn)一部分盈利，這是我控制風(fēng)險(xiǎn)的重要方式之一。”劉輝說(shuō)，通過(guò)對(duì)個(gè)股持倉(cāng)比例的動(dòng)態(tài)平衡，無(wú)論買(mǎi)的股票是漲還是跌，對(duì)于投資而言都能提高賺錢(qián)的概率，也能比較好地控制風(fēng)險(xiǎn)�！碑�(dāng)然，這種動(dòng)態(tài)平衡也包含了對(duì)行業(yè)配置上的適度調(diào)整，通過(guò)動(dòng)態(tài)調(diào)整，可以讓產(chǎn)品的波動(dòng)減小，力爭(zhēng)使收益更具可持續(xù)性。
在劉輝看來(lái)，每一個(gè)人的投資理念，都來(lái)自對(duì)事物深刻的理解�！巴顿Y到最后是人性的映射，而人性不可避免的是盲目自信。過(guò)度的逆向，可能要等很久組合才會(huì)表現(xiàn)，但是持有人等不了那么久。為了避免這種現(xiàn)象發(fā)生，就需要加入主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)控制行為。”劉輝希望通過(guò)這種方式，努力給投資者帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)健的獲得感。
當(dāng)然，組合配置和動(dòng)態(tài)調(diào)整的前提，便是投資標(biāo)的經(jīng)得起“成長(zhǎng)”目光的審視，經(jīng)得起“價(jià)值”標(biāo)準(zhǔn)的錘煉。
“很多朋友說(shuō)我不太像一個(gè)基金經(jīng)理，因?yàn)槲液苌俳箲]�！眲⑤x對(duì)記者表示，這主要是因?yàn)樽约罕值耐顿Y模式和框架使得篩選出來(lái)的個(gè)股一般會(huì)長(zhǎng)期“陪伴”自己，而自己的主要任務(wù)便是對(duì)這些標(biāo)的的基本面進(jìn)行長(zhǎng)期跟蹤。此外，動(dòng)態(tài)配置等一系列風(fēng)控手段會(huì)幫助減小產(chǎn)品凈值的波動(dòng)幅度，“一旦組合波動(dòng)下來(lái)了，內(nèi)心的波動(dòng)就不會(huì)很大”。
看好真正的“互聯(lián)網(wǎng)+”
展望2023年的權(quán)益市場(chǎng)，劉輝認(rèn)為，今年的市場(chǎng)行情大有可為�！皬耐顿Y風(fēng)格角度看，上半年價(jià)值風(fēng)格可能會(huì)略勝于成長(zhǎng)風(fēng)格，下半年，隨著全球經(jīng)濟(jì)慢慢歸于平穩(wěn)，成長(zhǎng)風(fēng)格的行業(yè)可能會(huì)迎來(lái)更多投資機(jī)會(huì)�！�
談到看好的領(lǐng)域，劉輝首先提到了“互聯(lián)網(wǎng)+”�！霸诨ヂ�(lián)網(wǎng)消費(fèi)領(lǐng)域，中國(guó)已經(jīng)發(fā)展得較為成熟，但互聯(lián)網(wǎng)能改變的不只有消費(fèi)。”劉輝表示，“互聯(lián)網(wǎng)作為一種高階生產(chǎn)力，還可以為我們的金融、工業(yè)等諸多行業(yè)賦能，這個(gè)領(lǐng)域是非常值得花時(shí)間和精力去研究的，因?yàn)樗砹宋磥?lái)�！�
其次，劉輝表示，物聯(lián)網(wǎng)也是自己非常看好的領(lǐng)域�！爸袊�(guó)社會(huì)未來(lái)一定會(huì)朝著‘萬(wàn)物互聯(lián)’的方向發(fā)展，這是一個(gè)漸變累積的過(guò)程，而‘萬(wàn)物互聯(lián)’的前提就是與物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要逐步完備。”劉輝說(shuō)。
最后，劉輝提到了生物醫(yī)藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，尤其是創(chuàng)新藥和醫(yī)療服務(wù)子行業(yè)。在劉輝看來(lái)，生物醫(yī)藥行業(yè)類(lèi)似于永續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)類(lèi)型�！拔曳浅？春蒙镝t(yī)藥行業(yè)的成長(zhǎng)邏輯，所以我過(guò)往管理的產(chǎn)品組合始終配置了醫(yī)藥行業(yè)。”劉輝表示，“隨著人口老齡化程度的加深，那些真正有創(chuàng)新性產(chǎn)品的制藥公司的價(jià)值將會(huì)不斷提升，同時(shí)人們也會(huì)保持對(duì)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)的追求。”
