“也許在大家眼中，現在的醫藥是讓人失望的板塊，不想看的板塊。但在我眼中，現在的醫藥板塊仍有很多可挖掘的機會。”在醫藥投資的狂潮退去之時，東方紅資產管理醫藥基金經理江琦日前在接受中國證券報記者采訪時這樣說。

　　醫藥股，這一被認為最典型的“厚雪長坡”賽道，已經被市場證明并不是一個可以被隨意駕馭的領域。在江琦看來，醫藥股的賽道投資風潮消退之時，專業投資重新崛起，基于產業的深度研究和前瞻性布局將是專業投資者把握投資機會的利器。

　　醫藥投資的廣度和深度

　　正是因為醫藥行業的廣度和深度，江琦才會徜徉其中，上下求索。

　　在江琦的視野里，醫藥行業可以分為十八個細分子板塊，每個子板塊受到的驅動因素不同。“低估值、穩定成長的領域，有化學藥、原料藥、中成藥、藥房、醫藥流通、血液制品等；高成長的子板塊有醫療服務、醫藥服務外包、疫苗、醫療設備、制藥裝備等；科技創新驅動的長期成長板塊則涵蓋了創新藥、創新器械、上游供應鏈等等。”

　　江琦給出了她對于醫藥行業的一個結論性認知：“成長，是醫藥永遠的風格。跟隨產業趨勢的發展、公司快速成長是醫藥投資最重要的收益來源。”結論的背后是對規律的觀察和把握，在這里，時間的維度被納入進來，以觀察醫藥投資的共性與特性。

　　“2013年、2015年的時候，引領醫藥投資的股票和現在很不一樣，為什么？醫藥中最牛的公司只有少數可以經歷不同市場的檢驗。背后的邏輯是，符合當時的政策、產業發展最快、增速最快的公司比較容易成為當時市場的風口，往往也是超額收益的重要來源。”江琦表示。

　　另外，江琦觀察到，在極端的時候，醫藥行業的低估值板塊也有機會。比如，2017年上半年醫藥股是低估值類絕對占優，但當年的一季報之后，高成長逐步被發現，二季度之后醫藥股逐步進入了創新驅動行業發展的新時代。

　　“醫藥，講究的不是風格切換，而是順應產業趨勢，尋找符合產業趨勢發展的投資機會。就算在低估值風格的時候，成長也一樣有機會，前提是增長要快、估值合理、壁壘要高。”這是江琦通過觀察掌握的規律。

　　深度研究和前瞻性

　　提煉江琦的醫藥行業研究方法，深度和前瞻性是其中的關鍵詞。“研究有復利效應，醫藥投資的超額收益應當來自深度研究和前瞻性布局。”江琦這樣總結研究的意義。

　　觀察江琦的履歷，深度和前瞻性研究正是她的“看家本領”。據悉，江琦是上海交通大學生物工程專業本科、金融學專業碩士研究生，具有“專業+研究”的復合背景。她擁有11年醫藥行業研究經驗，歷任海通證券醫藥行業分析師、中泰證券研究所所長助理兼醫藥行業首席分析師，并曾在中歐基金任職。2020年12月，江琦加盟東方紅資產管理，任權益研究部醫藥行業組長，負責組建醫藥研究小組。

　　通過深度研究和前瞻性布局，江琦希望在醫藥行業長期成長的大背景下，抓住行業里增長最快的領域和公司。在江琦看來，醫藥是個不斷變化的行業，投資需要敏銳的感知力，能夠自上而下選出最好的板塊，同時能夠自下而上挑選一些有長期成長空間、管理層治理結構完善、有長大潛力的標的。

　　“確認基本面拐點，確認向上或向下的趨勢，是我們經過很多調研論證推演而來的。立足產業，多方論證，犯錯誤的概率會降低。長期的產業趨勢和公司成長趨勢，是我們最大的收益來源。”江琦表示。

　　專研醫藥行業的江琦指出了當下醫藥行業投資的機會。“疫苗板塊，關注大品種放量。隨著新冠疫苗接種影響逐步降低，大品種相關的疫苗公司有望迎來業績反轉。上游供應鏈中的原材料及設備，由于技術進步解決工藝和原料問題，伴隨產業發展而快速發展。CDMO板塊，代表中國醫藥有技術壁壘的高端制造業，在全球有一定競爭力，屬于高成長的板塊。醫療服務，政策壓力解除，解決未被滿足的醫療需求，快速成長的子行業。創新藥和創新器械，通過技術創新增加供給，解決臨床需求問題，真創新的公司有從小長大的機會。檢驗診斷板塊是疫情控制的獲益板塊，政策壓力小，目前估值較低。藥店之前因為疫情而受損，在疫情得到控制的背景下，將繼續擴張和連鎖化，目前也處于估值低位。中藥、化學藥板塊，可以尋找低估值有變化、可持續兌現的公司。原料藥的估值同樣處于低位，且公司技術實力提升的趨勢顯現。”江琦表示。

　　江琦認為，投資是一個不斷學習進步的事情，長時間積累、不斷學習、保持敏感，才能真正做好對行業變化的精準把握。