2020年，“量化之王”文藝復興基金也沒踏準美股動蕩的節奏，不僅沒賺到錢，還出現嚴重虧損，旗下基金近期更是遭遇巨額贖回。

　　與“量化之王”巨虧形成鮮明對比的是，去年國內量化私募卻大幅盈利，規模也實現大幅增長。但隨著A股市場不斷成熟，國內量化私募獲取超額收益難度也將不斷加大。

　　“量化之王”翻車

　　遭50億美元巨額贖回

　　文藝復興基金由大名鼎鼎的吉姆·西蒙斯于1982年創立。據有關媒體消息，文藝復興基金的管理規模達750億美元，約合5000億元人民幣。

　　由于過去多年收益穩健，文藝復興基金被稱為“量化之王”。但2020年，文藝復興基金卻栽了個大跟頭，創下了有史以來最差的回報。

　　文藝復興科技公司致投資者的一封信顯示，該公司旗下3只對普通投資者開放的基金自去年12月1日以來遭遇了至少50億美元的贖回。其中，12月凈贖回18.5億美元；1月凈贖回19億美元；2月計劃再贖回16.5億美元。

　　巨額贖回主要是因為上述3只基金去年的業績表現慘淡。其中，機構股票基金（RIEF）在2020年虧損了19%，機構多元化Alpha基金（RIDA）虧損了32%，機構多元化全球股票基金（RIDGE）虧損了31%。

　　實際上，在去年年中就傳出了文藝復興基金虧損的消息。去年10月有報道披露，文藝復興基金旗下的機構股票基金下跌了約20%，機構多元化Alpha基金下跌約27%，全球股票基金下跌約25%。這也意味著，2020年的最后兩個月，文藝復興基金不但沒有跟上市場節奏，反而使虧損進一步加大。

　　去年9月，文藝復興在一封致投資者的信中解釋過，其虧損是由于在3月份崩盤期間對沖不足，然后在4月至6月反彈期間對沖過度導致，“我們的基金依賴基于歷史數據訓練的模型，在一年內表現異常（無論是好是壞），這一點并不奇怪”。

　　大獎章基金收益率76%

　　內外部基金差異惹爭議

　　據了解，隨著大量投資者贖回，文藝復興基金的資產規模已經跌到600億美元左右。

　　不過，另一方面，文藝復興基金對員工和內部人士開放的自營基金卻取得了驚人回報，旗艦基金大獎章基金（Medallion）去年收益率高達76%。

　　為何內部基金和外部開放基金有著如此大的差異？實際上，文藝復興內外部基金業績出現巨大差異并不是第一次，2008年亦是如此，自營盈利，而外部基金出現虧損。

　　百億私募誠奇資產創始人何文奇表示，大獎章基金與外部基金，除都是文藝復興來管理的以外，本質上是完全不同的基金。大獎章基金從總規模限制、投資人條件、管理費與業績報酬等，到投資標的、主要投資策略、杠桿使用、風控條件等，與外部基金都是有很大不同的，這是差異化的根本原因。2020年受美股極端環境的影響，這種差異更加明顯地展示出來了。

　　無量資本副總經理李德安也表示，大獎章基金與外部基金，其實每個年份都有差異，只是去年比較突出。在海外市場，量化基金曾經也有中高頻超額收益高的時代，但隨著市場的成熟，如今要做超額收益的難度加大，所以真正好的中高頻策略一般都只對自己開放，給外部資金的份額較少，策略不同是造成了內外部基金差異的核心原因。

　　“不少國內私募，也是把核心策略留給自有資金，這是未來的發展趨勢。”李德安說。

　　不過，何文奇指出，去年美股受政治、疫情、社會情況、貨幣政策等影響，可以說與往年相比產生了很大變化。這給很多投資者帶來了機遇，但同時也讓部分量化機構產生不適應性，比如橋水、文藝復興外部基金、2sigma等。

　　“有些是因為恰好策略不適應，有些是因為公司對市場變化的策略準備與應對不夠充分。相反的，另一部分量化機構完全適應這種市場，甚至盈利超出往年，代表性的有Citadel、WorldQuant、文藝復興大獎章基金等。”何文奇說。

　　國內量化策略爆發

　　長期超額收益或下滑

　　與“量化之王”巨虧形成鮮明對比的是，去年國內量化私募卻大幅盈利，規模也實現大幅增長。

　　招商證券托管數據顯示，2020年量化多頭策略的收益平均高達34.5%，超過非量化股票多頭平均28.8%的業績，市場中性策略的收益也達到11.2%。同時，量化規模迎來爆發式增長，百億量化私募俱樂部不斷擴容至10家以上，領頭羊直奔千億規模，行業集中度進一步上升。

　　李德安指出，去年國內量化基金盈利主要是做了指數增強，比如說中證500去年收益20%，在這個貝塔的基礎上增強20%~30%，部分產品的收益就超過了50%。

　　美國市場并不是不適合量化，只不過參與機構眾多、市場有效性強，傳統的量化策略很難有超額阿爾法。過去兩年，國內量化收益年化高達30%，美國可能年化8%~10%就相當亮眼了。隨著A股市場不斷成熟，國內量化的收益也將緩慢下降。

　　在何文奇看來，隨著金融市場的快速發展，國內A股對量化投資的要求也越來越高，特別是以公募、私募基金為代表的大量機構投資人參與市場，使得相對簡單的策略很難獲取很好的收益。“這種情況可能在2021年會繼續加劇，對于量化投資來說無論何種策略，挑戰都會越來越大，不能被動地等待市場給我們機會，我們需要做的是把研究做得更加深入與充分，才能持續戰勝不斷變化的市場環境。”（許孝如）