今年以來，機構重倉的“核心資產”股價普遍遭遇調整。

　　對此，很多私募機構人士認為，這一輪“核心資產”股價的調整讓不看估值、簡單“抄作業”的投資策略不再香。值得注意的是，部分“核心資產”調整風險并未完全釋放。

　　“抄作業”行不通

　　事實上，在過去幾年“核心資產”不斷的上漲過程中，買入“核心資產”幾乎成為了A股市場投資者的信仰，不看估值、簡單照抄基金經理“作業”成為了穩賺不賠的投資策略。但這一輪“核心資產”的劇烈調整后，簡單“抄作業”策略似乎行不通了。

　　對于這一輪“核心資產”們迅速而劇烈的調整，成恩資本董事長王璇認為，A股在本輪調整之前就存在一些風險，比如各路資金涌進A股使得情緒面已經過熱，另外在流動性收緊預期下，前期抱團股的高估值也積蓄了一定的下跌風險。

　　“‘核心資產’經過連續幾年的上漲，估值泡沫嚴重。疊加美國十年期國債收益率上行，市場擔心流動性出現全球收縮，導致權益市場整體出現了回調。對于流動性收縮，高估值的板塊將受到重大影響。”上海合道資產董事長陳小平說。

　　在陳小平看來，過去幾年市場形成了不看估值就買入的投資思維，本身就是市場逐漸進入狂熱的特征，代表了不理性的思維上升，這是市場出現泡沫的重要特征之一。一旦出現了改變這種趨勢的力量，市場將形成“踩踏”。“任何好公司都有一定的價值區間，股票價格過高脫離價值區間，就意味泡沫來臨。歷史上，美國股市上世紀70年代遭遇‘漂亮50’泡沫破滅，跌幅也較大。2015年A股市場的很多互聯網公司一度受到追捧，最終也在狂熱中結束。”

　　“過去兩年由于受到經濟基本面、疫情等不確定性因素影響，A股市場更加偏愛確定性強的白馬龍頭，在資金的正反饋下，行業龍頭的估值不斷提升。但是今年的情況是流動性邊際收緊、全球疫情恢復進入新階段，因此高估值、低增長的公司性價比快速下降。不看估值，簡單‘抄作業’策略是要被顛覆的。”王璇說。

　　機構轉向低估值

　　在目前市場的波動格局中，春節假期結束后，A股4200多只個股中，有逾3100只出現上漲，占比超過74%。這一數據表明，即使是在指數波動的行情中，絕大部分個股仍然是上漲的，資金正在從大盤股轉向低估值的中小盤個股。

　　王璇表示，實際上市場風格轉換早已開始。“風格轉換從去年四季度開始被市場熱烈討論，近期的機構抱團股回調幅度已經在30%左右，行業的共識是挖掘低PEG的公司。我們一直堅守好賽道好公司好價格的選股體系，并且較早的判斷今年投資要盡力避免高估值板塊，所以主要布局業績有保證的較低估值標的。”

　　部分市場人士認為，隨著“核心資產”的調整，資金將向中盤和小盤股轉移。但陳小平認為，在市場波動時，整體估值水平也需要下移。一些質地并非優秀的中盤和小盤股也面臨下跌風險，而且由于缺乏長期投資者作為股價的穩定器，可能調整幅度也很大。投資者應堅持選擇質地優秀、估值和成長匹配、未來能夠長大的“小巨人”，在下跌的過程中逐漸布局。單純預測未來風格如何轉換，沒有實戰意義。

　　此外，陳小平坦言，經過這段時間的調整，“核心資產”的估值風險得到有效化解，但從歷史平均水平來看，估值仍處于高位。尤其是持有“核心資產”的主流機構如過去幾年的明星基金，或許面臨規模贖回的風險，將持續被動減倉，會對“核心資產”短期的價格形成壓力。但是，優秀的公司最終會有底部出現，并且一些先知先覺的機構會優先在下跌的過程中布局。他強調，短期仍不是抄底最佳良機，仍需要等待“核心資產”回歸合理的估值范圍。