憑借固收類產品穩健領先的業績表現，近年來上海海升私募基金管理有限公司（以下簡稱“海升基金”）在債券私募圈嶄露頭角。日前，海升基金創始人、執行總裁張子堯在接受中國證券報記者專訪時表示，盡管債券市場有起有落，但未來海升基金將繼續堅守并看好城投債市場的中長期投資機會。當前，公司正以量化策略為新的出發點，致力于打造收益穩健且相對更有吸引力的“固收+”資管平臺。

　　聚焦城投債品種

　　成立于2015年的海升基金，目前凈資產管理規模超45億元，員工近30人，其中約一半為投研人員。公司的產品代銷渠道不僅覆蓋多家主流第三方銷售機構，同時也進入了多家頭部券商的全國代銷網絡，獲得了機構客戶的廣泛認可。

　　張子堯介紹，公司投資的資產類別大致可以分為兩類，分別是債券和權益、期貨、期權等非債券類資產，其中債券資產的規模約為40億元左右。在債券產品中，又可細分為三個產品線：一是買入高評級高流動性的債券，以配置持有到期為主；二是買入高評級城投債，通過適度的部分倉位信用下沉配置性價比較高的信用債，以增強收益；三是高收益城投債策略。

　　“公司不管是做哪一個品類的產品線，主要聚焦于城投債品種，公司不會為了博取更高收益，去配置一些其他房地產或民企的債券。”張子堯表示。

　　對于公司堅定深耕的城投債投資，海升基金也有其樸素的“能力圈考量”。張子堯介紹，公司多位核心投研人員在加入公司前，長期在各大券商的一級投行和二級固定收益部門工作，公司在整體人員構架上有一二級聯動的優勢，這些投研人員的從業履歷不僅能夠使得公司對不同地區、不同城投平臺類型的城投債，有深刻的理解和研判，也使得公司在投資決策時能夠及時、深入地了解許多城投平臺最新的市場信息，從而以“一二級聯動的方式”掌握其滾動融資、潛在投資機會與投資風險的動態情況。

　　此外，公司投資總監盛滴清先后就職于中信建投基金、方正證券、信誠人壽保險資管等機構，在中信建投基金等機構純債類賬戶、專戶產品的累計資產管理規模超100億元。相關產品可查的歷史業績常年位居同類產品前四分之一，并展現出“在調整市凈值回撤幅度更小”“在極端市場環境下抗風險能力相對更強”等投資特色。

　　更能承受宏觀經濟環境變化

　　“債券資產的定價、投資、交易，不僅是一門專業的學問，同時更像是一門‘手藝’。”張子堯介紹，其早年職業生涯開始于某外資銀行和德勤會計師事務所，隨后轉行做了多年的債券交易員。在他看來，由于債券不同于股票，很少有連續的成交價格，在交易方式上也大多采取一對多詢價、點對點交易。因此，對于一只債券基金產品如何具體“排兵布陣”、如何運作、選擇在什么時機采取什么樣的策略，作為交易員出身的基金經理，可以更好地感知市場的微觀動態。

　　具體到城投債的投資，張子堯表示，2018年以來，復雜多變的債券市場環境對于追求較高收益的債券投資機構，帶來了較多挑戰，海升基金能夠穩健穿越風浪，在很大程度上源于公司對于城投債類資產的深刻理解和長期堅守。

　　張子堯強調，在不少外界人士看來，城投債品種的信用違約風險始終若隱若現，但城投債本身具有政府潛在信用背書的根本屬性，長期以來并沒有發生變化。“對比于很多產業債，城投債的類似潛在信用背書更強，相對更能承受宏觀經濟環境和周期的變化。”他說。

　　張子堯進一步表示，當前固收類產品的管理主要矛盾為：如何在當前資產收益率下行的階段滿足客戶已有的收益預期。

　　迭代“固收+”資管平臺

　　2022年，海升基金在經過多年的固收投資深耕后，正式搭建了量化投資團隊，從國內頭部一線量化私募中吸納了相關的專業投研人員。對于這一發展戰略的迭代，張子堯坦言，公司預期國內無風險利率和債券資產整體收益率出現長期下行趨勢，因此提前考慮為客戶在債券資產收益率下行的時期找到一些有“進攻可能性的資產”。張子堯表示，公司對于自身的定位，是希望打造一個收益穩健且相對更有吸引力的“固收+”資管平臺。

　　在具體的策略做法上，目前公司在“固收+”產品線上，債券的倉位力保3%-4%的收益，同時在此基礎上移出一部分倉位，實施股指期權、股票量化多頭的策略，積極把握權益市場上漲的機會。

　　張子堯舉例稱：“目前很多投資者已經形成共識，A股市場正逐步接近底部，但什么時候漲、中長期能夠漲多少，一時很難確定。”在這樣的背景下，公司的一類“固收+”策略，就是利用債券的部分收益，買入股指看漲期權，力爭在“潛在損失有限，潛在收益更高”的情況下，獲得A股上漲的收益機會。

　　作為一家成立較早的債券私募機構掌舵人，張子堯還特別表示，對于固收策略、“固收+”策略的私募管理人，投資者進行相關篩選時，應當提升對專業金融知識的學習，同時重點關注公司產品的長期運作和業績情況、底層資產和交易信息披露的透明性，同時可通過對管理人的實地走訪，掌握公司與投資相關的關鍵信息和關鍵輿情。除此之外，張子堯還建議，投資者尤其需要關注管理人的投資理念和體系是否“邏輯自洽”，收益的來源與其投資的資產是否匹配。