從原油到黃金，從銅鋁到棉花，全球主要大宗商品在2017年錄得普漲。在經歷三年多的“至暗時刻”后，大宗商品市場終于迎來反彈。尤其是作為市場風向標的原油和銅的價格都處于3年多以來的高位，這讓整個行業對新的一年有了更多憧憬的理由。
經濟復蘇拉高需求預期
在2008年的全球性經濟危機后，顫顫巍巍的復蘇終于轉化成堅定的步伐，這也意味著大宗商品在需求基本面上得到改善。
世界銀行1月初上調今明兩年全球經濟增速預期，認為全球經濟將在2018年迎來金融危機后的全面回升。世行在最新一期《全球經濟展望》報告中預計，2018年全球經濟增速將小幅加快至3.1%，較去年6月預測值上調0.2個百分點；2019年預計增長3%，較去年6月預測值上調0.1個百分點。
大宗商品是經濟發展的動力，價格走勢與現有供求關系緊密相關。全球經濟協同復蘇將保持商品需求強勁，畢竟經濟景氣程度上升時，對大宗商品的需求也會不斷增加。基于這一判斷，有不少機構看好大宗商品的前景，高盛在去年底發表的研報里稱，看好2018年大宗商品的再通脹投資主題，維持“超配”評級。該機構稱包括正向的滾動收益在內，預計未來12個月的大宗商品回報率將高達10%。
這一回報率雖然和去年比特幣大漲14倍的行情難以比擬，但足以稱得上是有吸引力的資產。一些提前布局的公司有望在新一輪行情中獲益。比如三周前國際大宗商品貿易巨頭嘉能可宣布，與中國海航集團旗下的海航創新金融集團持有雙方合資公司51%股權的交易已完成大部分。雙方將重新整合旗下遍布歐洲、非洲、中東和美洲的石油產品存儲與物流業務。
中國表現影響全球前景
在全球金融危機期間，中國需求為2008年下半年價格暴跌之后的大宗商品市場提供了支持。近年來中國的大宗商品需求出現放緩跡象，但中國需求不會就此消失，將繼續成為全球經濟增長的重要引擎。
不過這次“中國因素”在市場上發揮的作用和十年前亦有不同。當時中國起到的是以一己之力托起市場的作用，而現在中國的“去產能”和經濟結構調整則能幫助全球大宗商品實現再平衡。
供給側改革著力于“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”，為中國擁有巨大過剩產能的鋼鐵、鋁等行業產能出清提供了基礎條件。從中國開始的壓縮現有產能、聯合減產熱潮不但引領全球大宗商品市場步入“去產能”新周期，也以負責任的形式減輕了供給側的壓力，有利于市場再平衡后大宗商品的反彈。
在需求側，前些年中國的“基建狂魔”、房地產市場的火爆以及出口加工業的快速發展等因素疊加，共同拉動對大宗商品的需求。隨著中國經濟增長方式轉型，其中一些因素已經逐漸轉弱。不過這只是增速減緩，并不意味著需求下降，中國需求的漸次企穩依舊會影響到全球大宗商品市場的表現。
一段時間以來，困擾大宗商品市場的主要擔憂之一就是擔心中國經濟將難以保持強勁增長，但中國連續交出高于6.5%的經濟增速的答卷已逐步緩解了這一顧慮。聚焦于大宗商品貿易、倉儲物流以及配套金融服務的CWT國際董事會主席郭可說：“中國的大宗商品需求將保持旺盛。”
郭可的樂觀情緒基于統計。中國是全球最大的鋁、銅、鐵礦石、鋅、黃金、棉花和大米消費國，占到全球需求的三成到六成之間。城鎮化的進程拉動能源和金屬需求，中國對大豆、玉米和糖等軟商品的需求也不斷上升。
牛市可期 超級不再
本世紀初的十年被稱為大宗商品的“超級牛市”。跟蹤一攬子國際大宗商品價格的CRB指數顯示，從2001年到2010年，CRB指數累計漲幅超過200%，成為漲幅創紀錄的十年。
當時“超級牛市”行情的重要推動因素之一就是新興市場的旺盛需求，尤其是來自中國的旺盛需求。現在“金磚集團”里雖然印度一再號稱在經濟增速一項上超過中國，但其近兩年來受到來自內部的貨幣改革以及商品服務稅的負面影響仍沒有消除，對商品市場的影響和中國相比仍相去甚遠，無法獨力承擔拉動商品繁榮的重任。
此外，隨著大宗商品的金融屬性日強，除了供求基本面的影響外，其前景也會受到金融市場波動的影響。大宗商品牛不牛，要與股市或外匯市場等其他資產表現進行比較才能判定。從目前的形勢看，全球四大央行已經就縮緊貨幣政策達成共識。
1月中旬公布的歐洲央行最新利率設定會議的紀要顯示，歐元區貨幣政策制定者開始提醒市場，準備迎接持續多年的大規模債券購買計劃的結束；日本央行也表態，將部分長期國債的購買規模分別削減100億日元；美國經濟學家預期美聯儲將在3月上調短期利率，并在6月再次加息。央行的合唱讓投資者更加清晰地感受到，2018年將成為實行超寬松貨幣政策的后危機時代的拐點，而這種貨幣環境不利于大宗商品的突破。
因此，雖然大宗商品已錄得良好開端，但距離“超級牛市”仍有距離。道富環球投資管理全球首席投資總監里克·拉凱爾說：“在工業金屬方面的情況很復雜，一些品種的價格正在修正中，市場中再平衡的過程仍將持續下去。原油的價格在未來12個月中短暫略微突破60美元是可能發生的。但市場悲觀情緒依然存在。”
