春節長假期間，外圍股市、期貨市場整體表現強勢，國內開盤后，不少股票板塊、商品領域也都出現不同程度的上漲。哪些商品及股票板塊通常會在春季獲得不錯的表現？近期重要央行釋放鷹派言論，對大宗商品及股票投資又將產生哪些影響？本報記者特邀請中信期貨研究部宏觀策略負責人尹丹和寶城期貨金融研究所所長助理程小勇對此討論分析。
內外盤聯袂上漲
中國證券報：春節長假期間，外圍股市、期貨市場整體表現強勢，對國內大宗商品及其相關板塊股票投資有何指導意義？
尹丹：春節長假期間，海外市場尤其是股市一改此前跌跌不休的頹勢，整體表現回升，全球股市的聯動效應有所緩和，資金流出放緩，對國內股市的壓力降低。與此同時，產業資本在春節長假前已呈現增持跡象，因此無論是從外因還是從內因來看，對股指及期指節后應抱有積極態度，可以考慮低位布局。
大宗商品的情況則根據板塊的不同而有所區別。春節期間，美國通脹數據上升及基建計劃公布細節等事件，利好工業金屬價格走勢，但美國商務部對中國鑄鐵污水管道配件征收反傾銷關稅，并建議對鋼鐵和鋁實施高額關稅及進口配額。因此，盡管外盤工業金屬表現強勢，但對內盤工業金屬的拉升效應卻較為有限。除外盤因素之外，3月也是工業金屬的重要節點，供需格局將發生變化：供暖季限產接近尾聲，節后存在補庫需求，對上游原材料的價格存在支撐。
能化板塊各品種雖然同樣存在類似工業金屬的節后補庫效應，但原油價格的影響力不容小覷。供應端，美國和非美產油國之間的拉鋸戰還在繼續，美國快速增產依舊施壓油價，而歐佩克與非歐佩克國家則希望能夠將目前在產量方面的合作持續下去；需求端，全球大型經濟體的表現穩健對油價形成有力支撐。原油供需之間能否實現再平衡取決于上述兩端力量之間的博弈。
農產品板塊的強勢則來自對天氣因素的炒作。由于南美大豆產量仍未落實，未來兩個月天氣變化至關重要，而當前阿根廷干旱給了市場很大的想象空間，南美大豆減產的預期疊加二季度后我國養殖業需求的逐步顯現，粕強油弱格局仍然存在延續性。
程小勇：2018年，最大的變數來源于全球利率上升帶來的資產估值調整的可能性。春節前，由于美元利率持續上升，疊加美國通脹有加速回升跡象，美股一度大幅下跌引來全球金融市場動蕩。春節期間，海外股市止跌反彈，這意味著美股短期恐慌性拋售出現緩解。
從國內市場來看，由于金融去杠桿、供給側改革和地方債務規范，大大降低了影子銀行、企業資產負債和地方政府債務風險。再疊加部分行業，如裝備制造業升級、新興產業投資加快，傳統行業利潤因產能出清而處于高位，周期性商品如黑色、有色和化工大多數保持較強的抗跌性，春節兩個交易日后股市周期性板塊如有色、采掘、鋼鐵等板塊強勢反彈，而農產品中雖然豆粕等期貨也在春節期間大幅上漲，但主要是基于供應干擾和通脹預期，而非出現趨勢性上漲，因此農業板塊尚未起色。
不過，美股在2月中旬大跌宣告了估值抬升的泡沫已出現拐點，全球利率上升的考驗才剛剛開始。由于目前包括歐美和中國在內經歷了2011年-2015年去杠桿，觸發系統性連鎖反應的風險不會那么快爆發，或者估值調整和利率上升需要觸發一個較高的臨界點才會出現。考慮到上一季度季節性旺季已開始，預計包括股市和商品的大調整會有所延后，但不會缺席，后市依舊需要警惕全球流動性收緊情況下的周期性股票和商品雙雙調整的風險。
