最新數據顯示，中國10月官方制造業PMI為50.2%，預期50.6%，前值50.8%；官方非制造業PMI為53.9%，預期54.6%，前值54.9%。10月制造業PMI雖然保持在景氣區間運行，但超預期下行，錄得2016年8月以來新低，經濟下行壓力加大。

　　需求端延續弱勢，10月新訂單指數環比下滑1.2個百分點至50.8%，新出口訂單指數環比下滑1.1個百分點至46.9%，連續5個月位于榮枯線下方，內外需景氣度均創兩年內新低。汽車、地產銷售高頻數據也顯示了需求進一步回落的風險，外貿不確定因素的影響也將在四季度逐步顯現。

　　供給方面，生產指數環比下滑1個百分點至52%，大幅低于去年同期1.4個百分點，僅高于今年2月。在需求走弱的情況下，企業進入主動去庫存階段，原材料、產成品庫存分別環比下降0.6、0.3個百分點。主要原材料價格、出廠價格分別下降1.8、2.3個百分點，預計10月PPI繼續下行。購進價格與出廠價格的差值擴大至6個百分點，量價齊跌，企業盈利承壓。

　　分規�？�，大型企業制造業PMI為51.6%，比上月回落0.5個百分點，但仍高于制造業總體水平1.4個百分點，運行相對平穩，是制造業保持擴張的主要支撐；中、小企業制造業PMI為47.7%和49.8%，分別比上月回落1.0和0.6個百分點，雙雙低于臨界點。政策對中小企業的扶持效果或存時滯，仍有待驗證。

　　筆者認為，整體來看，經濟整體延續疲弱態勢。內外需均有放緩趨勢，供給收縮、價格回落也將壓制企業盈利空間。市場擾動因素較多，前期基建投資和減稅降費等積極財政政策效果尚未顯現，未來隨著積極財政政策持續推進，效果或逐步顯現。