2022年投資市場大幕已然落下，2023年誰將是A股明星？中國證券報記者日前采訪了多位2022年度證券業金牛獎獲獎券商研究所負責人及宏觀、策略組分析師，探討2023年的熱門賽道及行業板塊。

　　受訪人士普遍認為，2023年，伴隨穩增長政策持續發力，價值風格有望率先回歸，地產、服務、消費板塊有望成為經濟復蘇過程中的投資“三劍客”。此外，分析師一致看好成長股在2023年后半場的表現，“五朵金花”行情有望再現。

　　價值與成長行情接續演繹

　　板塊輪動與市場風格息息相關，A股市場上阿爾法與貝塔的舞蹈從未停歇。

　　2023年，國內經濟穩步好轉預期顯著增強，穩增長政策持續發力，復蘇主題有望率先奏響市場強音。

　　“隨著國內經濟穩步好轉，疫后復蘇疊加地產修復，地產鏈、出行鏈、消費鏈都將迎來修復機會。”浙商證券首席戰略官、研究所所長邱冠華認為，2023年傳統價值股將重回投資者視線，大有可為。此外，能源革命、強鏈補鏈、智能經濟浪潮下，新成長領域將大放異彩。

　　“2023年A股的演繹可總結為八個字就是‘凝新聚力、大有可為’。”邱冠華說，展望2023年，A股正處新一輪牛市的起點，迎來全面做多的時間窗口。

　　“2023年，預計A股將經歷復蘇預期、穩增長、復蘇驗證和中期結構線索確立等多個階段。在反映復蘇預期和穩增長預期時，大盤價值板塊會有階段表現，但隨著時間推移和經濟環境明朗，成長風格最終會占優。”中信建投證券研究所所長兼國際業務部行政負責人武超則預計。

　　“雖然在復蘇期間，小盤股的業績彈性一般并不弱于大盤股，但股價表現上通常大盤股更占優。我們認為這主要源自兩個因素：一是大盤股的業績預期上修更加線性，確定性更高，尤其在基本面復蘇拐點附近，這更利于投資者提升倉位；二是實體融資增加，剩余流動性轉弱，壓縮了小盤股估值溢價。”長江證券投資策略團隊表示，復蘇前期，大盤價值風格占絕對優勢，且當前大盤股資產負債表處于2010年以來的最好狀態，優先推薦增配大盤價值風格；隨著信用企穩，先價值后成長的規律也非常顯著。

　　“我們通常根據股票的質量因子、估值因子、成長因子把基金劃分成11類，最具有風格特征的就是有深度成長、深度價值、深度質量、質量成長和平衡，這五類風格也是目前市場上流行的風格。”長江資管總經理助理、FOF投資部總經理李仁宇表示，“展望2023年，在經濟回暖確定性比較大的背景下，預計市場前半段還是會圍繞著價值風格在走，后半段等各項經濟數據都出來，經濟真正回暖了以后，就可能來到‘價值搭臺成長唱戲’的階段。”

　　從2023年A股行情演繹節奏及特征看，業內人士認為，市場有望在“N”型走勢下進入中期反轉，結構機會凸顯，二季度開始后，市場或迎來一波做多機會。

　　“2022年前三季度，隨著市場大幅調整，所有風格一起調整，各種風格似乎又來到了新的同一起跑線。”招商證券策略首席分析師張夏指出，2023年A股進入中期反轉的結構性震蕩上行周期，走勢將類似“N型”。

　　“2023年一季度尤其上市公司年報發布前后，預計市場難以大幅走好。二季度開始，也就是年報出來之后可能會迎來一波做多機會，因為股市要比經濟先行，股市的變化更快。”太平洋證券總經理助理、資產管理部總經理吳盛生表示。

　　“2023年，對于經濟基本面和系統性風險的擔憂逐步消除，經濟復蘇的環境下，類似于2013年和2019年，指數整體震蕩，但結構機會凸顯，預計相關機會來自于業績爆發，在這樣的背景下，景氣度投資會王者歸來。”天風證券首席策略分析師、所長助理劉晨明認為。

　　穩增長催生復蘇“三劍客”

　　宏觀經濟數據是股市運行的重要參照指標。多位分析人士認為，在這一坐標系中，穩增長政策驅動下的復蘇將是經濟運行的主旋律，也是A股投資排兵布陣的重點領域，地產、服務、消費有望成為經濟復蘇過程中的“三劍客”。

　　“預計2023年GDP增速有望達到5.1%，季度之間波動較大，總體上將呈現震蕩回升、曲徑通幽態勢。2023年宏觀政策將加大力度，服務業、消費有望轉向復蘇，地產對經濟的拖累因素也將減弱。”武超則說。

　　“預計2023年仍是穩增長政策出臺的大年，政策有望支持經濟改善和企業業績逐季回升，帶動A股重回上行軌道，但有限的彈性下更可能演繹結構牛。擴大內需在2023年的五大經濟工作中是第一要務，尤其是消費擺在優先位置，預計2023年增量政策最多的領域為房地產、新能源汽車和養老。”張夏指出，2023年穩增長有三大方向：穩地產政策加碼、醫療新基建和數字新基建。“在地產融資‘三支箭’后，優質頭部房企風險進一步化解，未來地產行業向新發展模式平穩過渡，優質房企有望走出獨立的阿爾法行情。數字經濟是當前中國經濟的重要增長點，也是穩增長可以發力的重要方向。”

　　“展望2023年，我們認為政府、企業都將共同發力經濟增長，尤其是內需相關領域將得到較多關注。全球貨幣緊縮環境也將結束，中國外部流動性壓力得以緩解，港股的環境也將好轉。”華創證券總裁助理兼研究所所長董廣陽表示，2023年將重點關注基建地產產業鏈、醫藥、消費、高端制造等領域。

　　“2023年，國內外格局近似內強外弱，中國再次領先。全球經濟將繼續處于下行周期，拐點或見于2024年。國內領先國外2-4個季度，2023年上半年將正式步入復蘇。”長江證券投資策略團隊認為，2023年房地產市場可能出現最大的宏觀超預期因素。“我們認為2022年房產需求被壓制，體現在居民購房支出的大幅下滑，進而表現為居民資產負債表中的存款大幅增加。不同于多數消費品的消費損失具有不可逆性，房產的消費損失有更大概率實現真正的回補。”

　　“我們認為2023年的最大配置主線將回歸到核心資產：階段性的地產、消費強復蘇，將極大催化市場對全面復蘇的預期，核心資產或將全面回歸機構重倉行列。”長江證券投資策略團隊指出，當前核心資產具有顯著的景氣優勢，并且估值足夠低，公募對核心資產的配置比例也已降至2018年末的水平。這些因素均對核心資產回歸構成有力支撐。“建議關注地產鏈、出行運輸鏈。我們更新了全A近300個行業的產業生命周期模型，并疊加了全新的短期經營周期模型，以捕捉供給出清后位于大周期底部的行業。其中，地產鏈和出行運輸鏈最具代表性。”

　　新成長澆灌“五朵金花”

　　對于分析人士看好的2023年投資后半場的主角——成長股，哪些方向有望成為賽道主線？

　　在招商證券2023年投資策略會上，張夏提出，研究過往A股走勢，在經歷了2001-2002年、2011-2012年的深度調整后，2002年底和2012年底之后的兩年時間內，市場都上演了經典的“五朵金花”行情。

　　“黨的二十大報告描述經濟最重要的兩部分內容，第一部分內容描述構建高水平社會主義市場經濟體制，第二部分內容描述了建設現代化產業體系，比較黨的十九大報告，重點強調了互聯網、大數據、人工智能和實體經濟深度融合，并提到共享經濟為經濟的新動能。”張夏表示，總結黨的二十大之后投資的五個關鍵詞為科技自立自強、安全發展，高端制造、硬科技、專精特新。這五個方向即為新時代的“五朵金花”。對應到指數層面，可以更加關注科創50、北證50、中證1000、港股通中國科技、創業板綜等更加符合新時代“五朵金花”的相關指數。

　　“近年來，國家高度重視產業轉型升級。‘十四五’規劃等要求制造業在國民經濟中的地位進一步強化。中國經濟正處于結構優化、產業升級的關鍵期，新一輪發展周期正催生高端制造、新能源、芯片等新的主導產業，新經濟方興未艾。”武超則表示。

　　“科技安全鏈或將接棒新能源成為成長賽道主線，機會或在2023年后半場。”長江證券投資策略團隊表示。

　　吳盛生認為，從板塊來看，“卡脖子”工程、高端制造、風光儲都是值得看好的方向，芯片、軟件板塊可能會有明顯的投資機會。“對儲能板塊，不管是長期還是短期都非常看好，這個板塊的投資邏輯蘊含了國際能源的變局，也包括未來能源發展方向，而且板塊的體量也是不小的。”他說。

　　“從挑選2023年彈性品種的角度出發，核心還是關注板塊業績的爆發力。在外需回落和國內復蘇的基本面假設下，2023年具備很強業績彈性的板塊大概率要圍繞兩個關鍵詞：內需和不依賴于總量經濟的彈性。”劉晨明分析稱，建議投資者重點關注的方向包括：大安全（信創、半導體、軍工、醫療器械、機床設備、稀土），對應重點指數是科創50；海風、大型儲能電站；數字工業中的5G工業互聯網；醫療器械耗材、醫療IT、醫療基建、醫療服務等板塊。