上證報中國證券網訊（記者 林淙）日前，首批10只主板注冊制新股上市，標志著全面注冊制在A股順利落地，中國資本市場進入全面注冊制時代。

　　試點注冊制四年多來，我國資本市場走過了一條試點先行、先增量后存量、逐步推開的改革路徑，先后在科創板、創業板和北交所試點注冊制，推進一攬子改革，打開了發展新局面。2023年2月17日，全面實行股票發行注冊制制度規則發布實施，不到兩個月時間，10家主板注冊制首批企業順利完成審核平移、發行承銷，實現上市交易。

　　歸位盡責成為應有之義

　　對于這四年間A股市場發生的變化，市場參與者的感觸最深。

　　在申萬宏源黨委委員、證券公司副總經理、執委會成員、投行委主任張劍看來，四年來，注冊制從根本上對市場生態進行了重塑。首先是調整了政府與市場關系，企業能否實現IPO的選擇權交給了市場投資者，上市標準將以企業實現市場化市值為核心，重點判斷企業未來的價值成長預期。這一轉變將持續督促中介機構提升內功，不能適應新執業理念并完成轉型的中介機構很可能會迅速掉隊。其次是監管思路的進一步明確。“申報即擔責”等監管原則表明注冊制帶來的是更嚴格、更合理的監管環境，注冊制絕不代表放松質量要求，想發即發。三是退市制度的日趨完善加速形成上市資源的優勝劣汰。全面注冊制的落地以及退市制度的持續優化，將加速質次公司的退市出清。四是證券市場業務將迎來高質量發展的寶貴機遇。本次改革大幅優化了發行上市條件，為市場提供了增量資源；統一了注冊制度，給投行業務開展提供了便利性；完善了發行承銷機制，持續深化了市場化博弈、使價值發現更加充分。

　　富國基金權益研究部總經理陳杰認為，一方面，注冊制豐富了市場生態。醫藥生物、半導體、計算機等行業中很多前景廣闊、質地優良，但短期無法實現盈利的企業得以上市，在為企業自身發展提供寶貴資本的同時，也讓二級市場投資者能夠分享成長回報。另一方面，注冊制也提升了A股市場的價值發現功能。陳杰表示，注冊制下，新股上市不再按照固定的估值倍數發行，而是市場化詢價發行，打破了上市N連板、“打新”必賺錢的神話。在其看來，這既遏制了非理性的“打新”資金無序發展，也將倒逼市場投資者不斷提升自己的投研能力和資產定價能力，使整個市場的生態環境得到進一步優化。

　　與此同時，“把選擇權交給市場”的核心目標，也讓市場各主體各司其職、歸位盡責成為此次注冊制改革的應有之義。

　　南方基金首席投資官茅煒亦有類似觀點：“全面注冊制實施后，買者自負的基本原則將得到更好的踐行，炒小炒新炒殼等A股陋習將得到進一步抑制。與此同時，高效優質的信息披露將成為上市公司做好投資者關系的重要抓手。”

　　市場生態迎來深刻變革

　　作為連接資本市場與實體企業的橋梁，金融中介正面臨著一場深刻變革。

　　全面注冊制下，上市標準和發行人走向多元化，發行承銷要平衡不同類型的機構投資者，這對券商投行的資產價值甄別和發現能力、定價承銷能力、高質量的項目執行能力、綜合金融服務能力等方面提出了更高要求。投行從項目獲取、研究定價、發行承銷到投后輔導等一系列的業務邏輯都發生了顛覆性變化，乃至需要自上而下進行組織架構調整。

　　張劍表示，注冊制以信息披露為核心，把企業上市、定價的選擇權交給市場，監管部門不再對企業的投資價值作出判斷，中介機構的責任前所未有地被加強和壓實。“對于我們券商而言要謹記兩點執業要求，一是發行人是信息披露的第一責任人，二是中介機構要承擔把關的責任。這兩點在全面注冊制落地背景下愈發體現了其對于投行業務的指導意義，同樣也對投行的各項能力建設提出了新的要求。”

　　中金公司投行部負責人王曙光表示，全面注冊制推動投行業務轉型，以綜合金融服務實體經濟。注冊制下，投行通過不斷提升保薦、定價、承銷能力，推動業務專業化、市場化、綜合化。IPO作為投行客戶服務的切入點，可帶動再融資、債權融資、并購重組等投行業務，也可協同資產管理、財富管理等創造業務機會。

　　國壽股權公司管委會主任張蕾娣認為，注冊制改革是我國資本市場推進全面深改的“牛鼻子”工程，也是一場水到渠成的改革。注冊制下，新股發行定價更加市場化，一二級市場價差逐漸縮小。本次改革將進一步提高資本市場的發行效率和企業上市可預期性，為創投機構提供更為寬闊的退出路徑。

　　另外，市場普遍認為，在科技創新、綠色低碳、專精特新等經濟社會發展的重點領域，全面注冊制也將起到重要的推動作用。改革提高了審核發行效率，放寬了對于盈利的要求，代表技術升級、符合國家產業轉型大政方針的新興科技板塊將直接獲益。直接融資特別是股權融資風險共擔、利益共享的特點，也將進一步加快創新資本形成，促進科技、資本和產業高水平循環。