銀行理財對于公募基金的配置規模整體呈現上升趨勢。銀行業理財登記托管中心數據顯示，截至今年二季度末，全市場存續理財產品規模達29.15萬億元，同比增長12.98%。其中，銀行理財配置公募基金產品合計1.27萬億元（不含專戶資管計劃），規模達到2019年末的2.4倍。

　　銀行理財注重絕對收益

　　受到銀行理財客群的低風險偏好特征影響，銀行理財在公募基金產品配置領域，延續了大類資產配置的整體思路，即聚焦產品的低回撤、低風險以及較為穩定的絕對收益能力。

　　中金公司研報表示，銀行理財公司在基金產品選擇上傾向頭部公募機構，前十大公募機構分別占據固收類、混合類產品市場份額的67.2%、74.8%；同時，銀行理財公司偏向選擇從業年限更長、投資經驗更為豐富的基金經理，以及成立時間較長、有一定業績印證的基金產品。

　　從產品類別來看，銀行理財公司旗下固收類、混合類產品對于公募基金的配置思路較為類似。普益標準金融數據和中金公司研報顯示，截至今年二季度末，在銀行理財公司混合類產品前五十名重倉的公募基金中，51.9%的基金同時被固收類、混合類產品重倉。

　　銀行理財公司的固收類產品偏好純債類基金，對純債基金、混合債基、貨幣基金配置比例分別為64%、25%、11%；重倉基金風險相對較低，R2（中低風險）、R3（中風險）風險等級產品占比分別為64%、25%；重倉基金產品回撤控制能力較強，16只銀行理財重倉中長期純債基金產品近3年年化回報均位列同類產品前50%，且75%的產品近3年年化波動率低于同類產品平均水平。

　　銀行理財公司的混合類產品配置則更加靈活多元，除了配置49%的純債基金和33%的混合債基以外，另外增配靈活配置型基金、被動指數型債券基金、偏債混合型基金、股票多空基金合計18%；重倉基金風險等級略有提升，其中R2、R3等級產品占比分別為55%、45%。

　　銀行系公募占先機

　　得益于股東優勢，銀行系公募基金可以通過集團內部協同，與母行理財公司進行業務合作，并且銀行出于綜合效益考量，會促成資管子公司之間的協同合作。

　　中金公司研報認為，此類內部合作的現象在理財固收領域更加常見，對于貨幣基金、債券基金，銀行理財公司在配置時會優先考慮集團內部銀行系公募。股混類產品相對市場化，主要由于機構間管理能力差異較大，銀行理財公司會相對客觀選擇優質機構的頭部產品。

　　具體來看，中金公司研報顯示，截至今年二季度末，固收類理財產品配置交銀施羅德基金、招商基金、平安基金、建信基金、永贏基金5家銀行股東背景的產品比例分別為6.9%、5.2%、4.3%、3.1%、1.1%，位列機構排名第4、6、11、15、22位。交銀施羅德基金產品方面，銀行理財公司持有規模為38.0億元，其中第一大持有人合計30只固收類理財產品持有21.4億元，占比達56.3%；平安基金產品方面，銀行理財公司持有規模為33.3億元，其中第一大持有人合計30只產品持有18.6億元，占比達55.9%。

　　配置空間廣闊

　　近年來，固收類理財產品在公募基金配置方面發力顯著。銀行業理財登記托管中心數據和中金公司研報顯示，截至今年二季度末，固收類、混合類產品配置公募基金規模分別為0.84萬億元、0.39萬億元，配置比重分別為4.18%、20.61%，相較于2021年，固收類產品配置規模增加0.14萬億元，混合類產品減少0.12萬億元。

　　對于二者規模變動差異，中金公司研報認為，銀行理財主要基于避險屬性和流動性管理屬性，通過鞏固傳統優勢實現新增獲客，但出于對客戶風險偏好以及理財公司能力建設的考量，混合類產品規模出現倒退。固收類產品的公募基金配置比例不高，但產品規模基數較大，資金來源相對可觀；混合類產品基金配置規模降低，與混合類產品發行力度較弱、整體規模收縮密切相關。

　　中郵理財董事長吳姚東表示，目前銀行理財對于公募基金投資還是以追求絕對收益為主，通過增加權益、增厚收益的方式來提升組合收益率。“2021年銀行理財嵌套投資規模為12.65萬億元，其中公募基金占理財總資產的4%，目前還處于比較低的水平，仍有較大提升空間。”

　　中金公司研報認為，銀行理財人力資源與優質資產的相對供給不足，將促使銀行理財更為積極地配置公募基金。一方面，受限于銀行限薪體系以及理財公司協同母行為主的傳統業務模式，大部分銀行理財公司在人力團隊配置、市場化薪酬激勵方面略顯不足，一定程度上阻礙優質人才的匯集以及投資標的的深度覆蓋。另一方面，資管新規實施后，銀行理財非標資產配置空間逐步被壓縮，銀行理財需要尋找替代資產以穩定產品收益，頭部公募發行的產品依靠強大的投資管理實力，能夠滿足銀行理財穩健收益的訴求。