回望A股從“弱冠”到“而立”的10年，有一家公司不得不提——它浮夸而又深刻，它華麗而又殘破，它成功而又失敗，它是——樂視網。

　　2020年7月21日，樂視網被摘牌。自此，昔日喧囂的樂視網股吧一天比一天沉寂，寥寥幾個帖子談著與樂視或有關或無關的消息，已無人記得這里曾是全市場最炙熱的沸點。2010年至2020年，樂視網用10年時間，在A股市場劃出了一道陡峭的弧線，留下萬千人無法忘卻的記憶，刻下屬于一個時代的烙印。

　　站在資本市場成立30年的時點回望，恰好跨過10年的樂視網，不僅是一家曇花一現的公司，它和它的掌舵人賈躍亭，影響著數以萬計的員工、數以十萬計的上下游人員、數以百萬計的投資者、數以千億計的資本流動，像一塊投入水中的堅硬石頭，巨大的水花漣漪甚至影響了整個時代的產業觀念和價值浪潮。

　　反思為了更好地前行。讀懂樂視、讀懂那個波瀾壯闊的時代，可以讓我們在規范的道路上走得更穩。在世界經濟發展歷史長河中，而立之年的A股還很年輕，有沖勁，有激情，有莽撞，有不安，有曲折，更有成長。樂視網更像是一個成長的煩惱，記住煩惱，終有成長。

　　開創

　　雖然七大生態灰飛煙滅，但賈躍亭最看重的三大賽道幾乎全都壓對了，在線視頻、移動終端、新能源汽車都成為萬億級市場。有人感嘆，賈躍亭如果把錢拿去買網飛、蘋果、特斯拉，那他可能是當代巴菲特。

　　美國東部時間2020年11月13日，美股成交額前十的股票里，有五個是中國企業——蔚來汽車、阿里巴巴、拼多多、理想汽車、小鵬汽車，其中三家是造車新勢力。當天，排名第一的蔚來汽車成交額達到274億美元（約合1809億元人民幣），是蘋果、亞馬遜、微軟成交額的總和。

　　這是屬于中國造車新勢力的高光時刻。此前數月，中國新能源汽車“三劍客”——蔚來、理想、小鵬在美股大放異彩，市值均突破千億元人民幣。蔚來更是年度漲幅超過10倍，市值超過3000億元人民幣，力壓上汽、廣汽等傳統車企。

　　狂飆的股價刺激著神經。許久沒在微博上發聲的賈躍亭高調轉發FaradayFuture（法拉第未來，簡稱“FF”）關于關鍵技術的評價——在關鍵技術上，FF的電動汽車專利組合與特斯拉不相上下，并配發評論：“產品和技術創新力是下一代汽車產業變革的核心價值和驅動力，FF會繼續集中資源專注投入，持續為行業發揮引領作用�！�

　　底下評論一陣戲謔，調侃賈躍亭下周回國機票買了沒。

　　把時針撥回到5年前。彼時，病榻上的賈躍亭構造其天馬行空的“See計劃”——將完全自主研發，打造最好的互聯網智能電動汽車，建立汽車互聯網生態系統，使中國汽車產業彎道顛覆歐美日韓傳統巨頭。

　　那時，幾乎沒有人對“最好”“顛覆”有一絲絲懷疑。特斯拉市值不過百億美元，新上市的Tesla Model S P85依然是有錢人的玩具；李斌（蔚來汽車創始人、董事長）終于忍不了北京的霧霾，決定自己做一臺有著天空顏色的汽車，寓意“蔚藍色天空到來”；李想（理想汽車創始人、董事長）問了自己一個問題——“我可能會在有生之年再造一個豐田，還有什么事比這個更刺激的”，然后轉身離開汽車之家。

　　新能源汽車僅是賈躍亭走在所有人前頭的一個案例，更加廣為人知的還有在線視頻——樂視網和移動終端“樂視手機”，賈躍亭在這兩項業務上甚至一度接近成功。

　　捧著5、6英寸的手機，刷著短視頻、影視劇，如今已是再普通不過的場景。可在10年前，當iPhone4剛給人們啟蒙什么叫大屏高清時，賈躍亭就開始暢想網絡付費發行電影了。

　　2011年3月10日，賈躍亭在微博上寫道：網絡付費發行將成為電影第二大發行渠道。這是賈躍亭的第一條微博。

　　那是視頻網站草長鶯飛的時代。2005年，Youtube在美國成立，土豆、優酷也相繼成立。前方微茫，可如何到達，無人知曉。

　　有過海外求學經歷的古永鏗和在外企工作過的王微，自然傾向于學習Youtube，即內容來自用戶自行上傳。在黃土地上摸爬滾打過的賈躍亭很快發現自己不善此道，他判斷：當技術進步只是改變了視頻的承載方式，當帶寬不再是問題，用戶自然會為優質資源付費。

　　日后在賈躍亭人生中有著重要位置的王誠在2005年出了一本書，名為《通信文化浪潮》。在緒論中，王誠借一位法國記者的消息評論表達自己的觀點：“在因特網時代，只要誰買下文化，誰就可以控制時代。”

　　當樂視網興沖沖闖入資本市場時，幾乎沒有人注意到它，零星的關注還是聚焦在其上市是否存在問題。2008年、2009年，樂視網分別實現營收7360.71萬元、1.46億元，實現歸母凈利潤3025.38萬元、4447萬元。雖然在彼時的視頻網站中燒錢仍是主流，處于第一梯隊的優酷、土豆都無法盈利，但排名靠后的樂視網卻率先盈利，令業內頗為不解。華興資本創始人包凡甚至感嘆：“一個排名第十七的視頻網站，卻有業內第一的財務指標，變戲法�。　�

　　“上市之初的樂視網，更像是技術領域的小公司，外界并不了解他們。”一位多年跟蹤樂視網的媒體人向記者表示，上市后不久，樂視網召開媒體見面會，賈躍亭親自出席并主動與每位嘉賓攀談、交流�！澳菚r大家沒覺得有多么稀奇，因為樂視網真的太小了。”

　　震蕩

　　在上市的前5年，樂視網股價實現了最大超過35倍的上漲。在后面的5年，又幾乎回吐了全部漲幅，下跌幅度超過99%。

　　精準地選中在線視頻、移動終端、新能源汽車三大產業，賈躍亭堪稱戰略大師，而樂視跌宕起伏的命運也源于此：起風時，宏大的戰略更容易被相信，沒人會計較付諸實施的可能性，戰略越大，市值越大；風停了，戰略及其背后的信任坍塌，不僅令泡沫破裂，原本存在的基礎也被反噬歸零。

　　2012年11月初，股價低迷了兩年多的樂視網宣布，公司的超級電視項目獲得創新工場投資。

　　那時，賈躍亭的生態夢已經顯露雛形，只是表述還比較謹慎。他說，樂視致新相對于傳統家電企業的優勢是，提供給用戶的不僅僅是一臺智能電視硬件產品，而是打造了“平臺+內容+終端+應用”一整套生態系統，為用戶提供極致體驗的完整價值鏈。

　　為樂視致新引入創新工場后的1個月內，樂視網股價持續下跌，但最終在2012年12月3日觸底反彈，自此開啟了數十倍漲幅的大牛股之旅。

　　一位曾經長期、多次買入樂視網的投資者告訴記者，在他的印象中，樂視網的上漲分為兩段。第一段是2012年到2014年，那時樂視網涉足電視表現良好，業績節節攀升，股價也漲勢如虹，在這一過程中，樂視網的漲幅達到5倍。

　　“在當時，樂視電視的玩法標新立異，硬件不賺錢，通過付費內容、廣告收入及應用分成來賺錢，讓大屏電視的購買門檻直接腰斬，哪個消費者會拒絕？”該投資者告訴記者，自己買了一臺，因為覺得太劃算了。這種“降維”打擊，很快讓樂視電視在行業內站穩腳跟。而終端大量鋪貨，又讓樂視網的會員大幅擴容，反過來提升了樂視網的行業名次。

　　新穎的商業模式、廣闊的市場空間、持續不斷的增長能力，還有原本的互聯網架構，讓樂視網迅速贏得市場的認可。上述投資者表示，那時去樂視網是很開心的，公司上下都是奮斗的年輕人，看得人歡欣鼓舞。

　　樂視網股價并沒有一口氣漲到天上去。2014年，賈躍亭抱病滯留境外遲遲不歸，公司股價也因此沉寂了一年。直至當年11月26日，在境外滯留數月的賈躍亭通過微博確認其已回到北京，住院進一步治療，樂視網掃清陰霾，股價重新快速上揚，也就是前述投資者提到的第二段。

　　彼時，A股正處于牛市之中，賈躍亭很快在牛市中找到了自己的新節奏——天馬行空的“See計劃”、網羅娛樂明星的超級手機、引入明星機構的樂視體育，在短短半年內橫空出世。

　　如果將彼時股價走勢與上面的密集發布會相比照，不難發現，幾乎每一次發布會前后，樂視網股價總會迎來一波上漲。自2014年12月至2015年5月13日，樂視網股價這一階段最大漲幅超過500%。一位對樂視網頗為看好的投資者認為，樂視以互聯網思維催生的設想，給市場以巨大想象空間。資本市場本身就是看重預期的，一旦上述設想實現，股價再翻一番都沒有問題。

　　猛烈的上漲是震撼，猛烈的爆雷更是震撼。2015年5月27日，上海證券報曾以《樂視網百億減持的資本閉環》為題，解構賈躍亭“運作+暴漲+減持+反哺”系列運作，直指其最終的支持資金來自A股套現。

　　然而，賈躍亭高位套現后，僅短暫地將部分資金借給上市公司，至今仍未按照約定的補貼計劃給樂視網。

　　牽一發而動全身。樂視網很快出現了資金鏈問題。2016年11月，仍在高歌猛進的樂視手機供應鏈出現資金問題，波及的供應商及代理商約有數十家，涉及的貨款金額有數十億元。同期，低調的樂視金融浮出水面，其背后龐大的融資項目，與“樂視生態”眾多供應商有千絲萬縷的聯系，令人擔憂其資金狀況。同時，隨著光環不再，樂視網的股價開始下跌，賈躍亭昔日為了融資而進行了大額質押，成了懸在頭上的達摩克利斯之劍。

　　很快，繃不住的賈躍亭選擇引入戰投。2017年1月，樂視網宣布，賈躍亭山西老鄉孫宏斌執掌的融創斥資150億元投資樂視網及樂視相關主體，助陣的還有華夏人壽以及樂然投資，三方合計投資額超過168億元，其中上市公司及其控股子公司合計將獲得資金約71億元。

　　看似巨額的168億元，其實遠遠解決不了樂視的資金鏈問題。把樂視翻了個底朝天的孫宏斌后來對媒體說：“我特別佩服老賈，就這么點錢，想干這么大的事情�！彼�還說，賈躍亭和樂視團隊值得信任，唯一缺的就是錢。

　　當初相信賈躍亭的孫宏斌，最終認賭服輸。融創的入股并未給樂視帶來轉機，賈躍亭的財產被凍結。最終，賈躍亭在2017年7月4日晚間，登上了去往美國的飛機，至今未歸。

　　賈躍亭不告而別，孫宏斌不愿深陷，本已困難重重的樂視網，再也沒有扭轉乾坤的可能。2018年1月24日，停牌許久的樂視網復牌，迎接它的是11個一字跌停，賈躍亭的股權質押也就此爆倉。作為“白衣騎士”的融創，決定在退市整理期前夜，以零元清倉所有持股。

　　樂視網的經營更是進入了垃圾時間。2017年，虧損138.78億元；2018年，虧損40.96億元；2019年，虧損112.79億元。退市時，樂視網的歸母權益為-152.82億元。

　　今年7月21日，樂視網摘牌退市，劇終人散。

　　反思

　　如果告訴一位入市兩三年的新手股民，2015年中國互聯網的四巨頭是“BATL”（百度、阿里、騰訊和樂視），肯定會收獲一個“開什么玩笑”的白眼，就像2015年預測特斯拉市值會問鼎全球車企一樣。

　　評價一個人、一家公司的是非成敗，人們總喜歡將原因歸于其自身，可如果把時間拉長，卻總能發現，在時代浪潮中，一人之功過太渺小，造就英雄的終是時勢。

　　2014年9月，阿里赴美上市，創造歷史上最大IPO紀錄。人們開始意識到，中國已不再是西方商業邏輯的實踐地，而是能創造獨特輝煌的夢想田。

　　“互聯網+”成了神州大地最火的詞句，三百六十行，行行觸網，行行跨界。人們無比相信，夢想改變世界，一個創意獲得百萬美元投資的故事在中關村的咖啡館中口口相傳。人們崇尚創新，渴望以此獲得商業上的成功。

　　在此浪潮中，賈躍亭是佼佼者之一，他懂得人們期待用互聯網改造生活，他深諳產業生態打造和資本運作，他明白投資者期待A股走出更多比肩BAT的公司。

　　樂視網以視頻起家，依照賈躍亭的夢想，公司意圖打造一個超級產業鏈閉環，并因此進入了一個又一個燒錢的行業，擴張為擁有三大體系、橫跨七個行業，涉及上百家公司和附屬實體的大型集團。而在公司最需要錢的時候，賈躍亭套現離場，百億資金至今下落不明，樂視猶如一個瘋狂轉動的鏈條，一環損壞，整鏈崩塌。

　　在賈躍亭的對外發言中，“閉環”“生態”無疑是出現頻率最高的詞。生態構建向來是講究閉環的，即把整個價值鏈掌握在自己的手中，因為只有這樣，公司才能獲取最多的用戶與收益。

　　賈躍亭把視頻網站、電視、手機連接起來，正是希望把整個價值鏈拿下，可用戶不愿付費，電視、手機虧錢賣，樂視的資金窟窿誰來補？

　　答案，就是一度瘋狂的A股市場。

　　在眾人皆醉的大牛市，面對超過1700億元市值的樂視網，賈躍亭出奇地冷靜，拋出定增募資75億元的方案同時，宣布擬減持不超過1.48億股股份。按照彼時市價計算，減持金額超過百億元，套現所得全部免息借給上市公司。

　　就是這份公告，讓曾經熱愛樂視網的“樂迷”分為兩派，贊成者認為賈躍亭在幫助上市公司，反對者感覺自己被欺騙了�！澳菚r我對賈躍亭開始失望，并在后面逐漸賣出了股票。”上述投資者回憶起當時情景，“那時很不甘心，但現在再看，真是萬幸。”

　　浪潮之中，無人能獨善其身，而這正是浪潮的魅力。只有對未來不切實際的期待，才會催生出狂熱的時代。上世紀90年代初的日本，2000年前后的納斯達克泡沫，都興起了一批現象級的公司，其中當然泥沙俱下，而浪潮本身，卻深刻改變了世界。

　　從更宏大的角度來看，浪潮從未停歇，只是向著更加成熟的方向前行。

　　創新深入人心，人們不再唯商業模式至上，硬科技才是創新的真正歸屬，越來越多的人涌向更難攀登的科技高峰，豎起一座座中國科技的豐碑。

　　率先實現5G商用，5G基站數超過60萬個，用戶數突破1.1億；新能源汽車總保有量超過400萬輛，占全球50%以上；新型顯示產業2019年銷售超過3000億元，產業規模居全球第一……過去5年，中國的一系列新興產業傲立全球。

　　科創板的設立更是大大激發了全民科技創新的熱情。作為為科技創新量身定制的新“賽道”，科創板已經吸引了200家企業掛牌。這些企業集中于新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備等戰略性新興產業，絕大多數擁有關鍵核心技術和突出科技創新能力，凸顯科創板“面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求”的定位。

　　當前中國經濟正向高質量發展轉變，新舊動能轉化趨勢不斷增強。以科創板企業為代表的“新勢力”深耕研發，孕育著破土而出的科技紅利、蘊藏著中國經濟轉型升級的密碼、激發著中國經濟破浪前行的新動力。

　　回望樂視，愿賈躍亭在某一個時間，踏上回國的路。

　　記住樂視，夢想不再是口號，而是行穩致遠的動力。

　　揮別樂視，擁抱更加璀璨耀眼的創新光芒。

　　樂視網上市這10年

　　2017年 虧損 138.78億元

　　2018年 虧損 40.96億元

　　2019年 虧損 112.79億元

　　2010年8月12日

　　發行價 29.20元 開盤價 49.44元 收盤價 42.96元

　　2012年11月

　　樂視網宣布 公司超級電視項目獲創新工場投資

　　2014年12月至2015年5月13日

　　天馬行空的“See計劃”、網羅娛樂明星的超級手機、引入明星機構的樂視體育，在短短半年內橫空出世

　　2014年11月底

　　賈躍亭 回國

　　2016年11月

　　樂視手機供應鏈 出現資金問題

　　2017年1月

　　樂視網宣布，賈躍亭山西老鄉孫宏斌執掌的融創斥資150億元投資樂視網及樂視相關主體，助陣的還有華夏人壽以及樂然投資，三方合計投資額超過168億元

　　2018年1月24日

　　停牌9個多月的樂視網復牌，迎來11個跌停

　　2020年7月21日

　　樂視網摘牌退市，劇終人散